北京同仁堂获利能力分析
2008年度
一、同仁堂简介：
北京同仁堂（600085）是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1723年）正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达188年。历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工品味虽贵必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销40多个国家和地区。
目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司，零售门店800余家，海外合资公司（门店）28家，遍布15个国家和地区。
同仁堂集团被国家工业经济联合会和名牌战略推进委员会，推荐为最具冲击世界名牌的16家企业之一，同仁堂被国家商业部授予“老字号”品牌，荣获“2005CCTV我最喜爱的中国品牌”、“2004年度中国最具影响力行业十佳品牌”、“影响北京百姓生活的十大品牌”，“中国出口名牌企业”。2006年同仁堂中医药文化进入国家非物质文化遗产名录，同仁堂的社会认可度、知名度和美誉度不断提高。
二、分析指标计算
为简化说明，仅列示2008年各指标计算公式及过程，其余年份运算过程略去。 各年度一些数据单位：元 项目 主营业务收入 主营业务成本 营业利润 利润总额（EBIT) 2004年初 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2445252140.30 2605732436.78 2396505176.26 2702850939.13 2939049511.33 1302674286.27 1438488233.18 142881.54 1613257135.37 1721837973.25 4372726.58 465529053.96 292184613.47 3668296.74 408091960.97 435630413.72 461208855. 2621226.44 376595452.84 415931939.66 1 / 9
资产总计 平均资产额 2746311922.59 3553457778.66 3779680131.84 3815658561.60 4194676558.16 4550072456.13 3149884850.63 36665655.25 3797669346.72 4005167559.88 4372374507.15 （一）销售毛利率=（主营业务收入－主营业务成本）÷主营业务收入×100%
2008年销售毛利率=（2939049511.33-1721837973.25）÷2939049511.33×100%=41.42% （二）营业利润率=营业利润÷主营业务收入×100%
2008年营业利润率=40，809.20÷2939049511.33×100%=13.% （三）总资产收益率=息税前利润总额÷平均资产总额×100%
.164550072456.13×100%=9.51% 2008年总资产收益率=415931939.66÷41946765582（四）长期资本收益率=收益总额÷长期资本额×100%
2008年长期指标收益率=411147760.68÷3555144972.25×100%=11.56% （五）净资产收益率=净利润÷平均所有者权益×100%
2008年净资产收益率=350637339.59÷3529166875.37×100%=9.94% 同仁堂各年度财务指标请见下表 指标 销售毛利率 营业利润率 总资产收益率 长期资本收益率 净资产收益率 每股收益
各指标分别制图如下
销售毛利率2004年 46.73% 17.88% 13.83% 18.15% 16.61% 0.79元 2005年 44.80% 17.87% 12.58% 16.83% 15.13% 0.69元 2006年 40.38% 12.19% 7.63% 9.65% 8.00% 0.36元 2007年 40.31% 13.57% 9.40% 11.48% 9.87% 0.54元 2008年 41.42% 13.% 9.51% 11.56% 9.94% 0.50元 47.00%46.00%45.00%44.00%43.00%42.00%41.00%40.00%39.00%38.00%37.00%2004年2005年2006年营业利润率总资产收益率2007年2008年18.00%14.00%16.00%12.00%14.00%10.00%12.00%8.00%10.00%8.00%6.00%6.00%4.00%4.00%2.00%2.00%0.00%2 / 9 2004年2005年2006年2007年2008年
长期资本收益率20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2004年2005年2006年2007年2008年净资产收益率18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2004年2005年2006年2007年2008年每股收益0.800.700.600.500.400.300.200.100.002004年2005年2006年2007年2008年
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三、获利能力指标趋势分析
（一）销售毛利率是企业获利的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也就越高。从同仁堂2004年至2008年的销售毛利率来看，2004年最高，2007年最低。2007年比2006年有所下降，但是2008年又有大幅提升。整体来看，后期趋势较好。主要是营业收入上涨快于营业成本的上涨，上升的趋势说明同仁堂公司的经营状况较好，获利能力不断增强。
（二）营业利润率是企业一定时期营业利润与营业收入的比率，营业利润率越高，表明企业市场竞争力越强，发展潜力越大，从而获利能力越强。从2004年至2008年的营业利润率指标看，2004年指标最高，2006年最低。前三年走势不理想，后三年看来，同仁堂公司的营业利润率也是有所上升。从2006年到2008年的上涨趋势看，可以说明同仁堂公司的市场竞争力越来越强，发展潜力越来越大，从而获利能力越来越强。
（三）总资产收益率也称总资产报酬率。是企业一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率。反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。从五年的总资产报酬率指标看，同仁堂公司的总资产报酬率在前三年递减，从2006年开始又逐年递增。从后三年上涨的趋势来看，表明该企业的资产利用效率较好，整个企业的获利能力变强，经营管理水平较高。
（四）长期资本收益率是为了确切的反映长期资本所得。从五年数据指标来看，2004年最高，2006年最低。仍然称波谷装走势。从2007年开始有较大回升趋势。这说明公司的长期资本占用的上升幅度少于收益额的上升幅度。结合总资产收益率，可以分析得出该公司资金来源结构中长期资本比重呈下降趋势，公司融资风险相对提高。但长期资本的获利能力得到了提高。
（五）净资产收益率是企业一定时期净利润与平均净资产的比较，是反映自有资金投资收益水平的指标，是企业获利能力指标的核心。净资产收益率是评价企业获取报酬水平最具
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综合性与代表性的指标，反映企业资本运营的综合效益。净资产收益率越高，自有资本收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人和债权益的保证程度越高。从2005年至2008年的净资产收益率指标看，同仁堂公司的净资产收益率2004年最高，2006年最低。后三年的趋势一致是逐渐提高。说明该企业的自有资金的获利能力后三年总体方面是上涨的。
（六）每股收益是企业净收益与发行在外普通股股数的比率。它反映了某会计年度内企业平均每股普通股获得的收益，用于评价普通股持有者获得报酬的程度。是评价上市公司获利能力的基本和核心指标，具有引导投资、增加市场评价功能、简化财务指标体系的作用。从同仁堂五年来的每股收益指标看来。2004年最高，2006年最低，2007年有所提高，2008年又有所降低，但高于2006年。总体来说，有所波动，不够稳定。
以上各指标，还不能完全反映同仁堂公司获利能力的全貌，需要结合同行业比较分析来作进一步的了解。
四、营业利润率的比较分析
营业利润率比较分析是一个重要内容，下面单独予以列示，本文仅以2008年和2007年的资料进行比较分析。
同仁堂2007年和2008年营业利润的数额如下表。
单位：元
项目 一、主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务税金及附加 二、主营业务利润 2007年 2702850939.13 1613257135.37 32846111.19 1056747692.57 5 / 9
2008年 2939049511.33 1721837973.25 34154774.40 1183056763.68 加：其它业务利润 减：资产减值准备 营业费用 管理费用 财务费用 三、营业利润
通过上表制作结构百分比报表如下
项目 一、主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务税金及附加 二、主营业务利润 加：其它业务利润 减：资产减值准备 营业费用 管理费用 财务费用 三、营业利润 27950.61 190157.41 445017231.70 218379561.60 10244655.73 3668296.74 1623741.06 21665414.66 507281852.14 242857097.99 4784178.98 408091960.97 2007年（%） 2008年（%） 100 59.69 1.22 39.10 0.10 0.70 16.46 8.08 0.38 13.57 100 58.58 1.16 40.25 0.06 0.74 17.26 8.26 0.16 13. 差异（%） — -1.10 -0.05 1.16 -0.05 0.03 0.80 0.18 -0.22 0.31 由上表可见，同仁堂2008年营业利润率与2007年相差不大，略有提高。但从项目构成上却存在较大差异。2008年的主业务成本率比2007年有较大降低，达到1.10%，从而导致2008年的主营业务利润率比2007年提高了1.16%。而2008年的其他利润率有所降低，再加上资产减值准备和营业费用管理费用也有所提高，抵消了财务费用减少的利润。因此，说明同仁堂的经营管理上有所放松，导致费用增加。但主营业务成本的降低值得肯定。
五、同行业指标比较分析
下表中列示2008年部分制药行业财务数据指标。为方便比较，其中“总资产收益率”指标为杜邦体系中的运算结果，即分子“收益总额”采用的是税后净利，和前述的运算结果有所不同。
2008年同仁堂及其同行业指标
项目 销售毛利率 同仁堂 41.42% 云南白药 30.84% 千金药业 56.85% 吉林敖东 65.13% 江中药业 35.53% 九芝堂 52.90% 华润三九 58.66% 平均值 48.76% 先进水平值 65.13% 6 / 9
营业利润率 总资产收益率 净资产收益率 13.% 7.67% 9.94% 9.24% 9.39% 14.84% 17.85% 12.69% 15.26% 284.% 18.52% 20.82% 10.21% 5.11% 7.70% 14.79% 6.02% 7.73% 19.39% 9.67% 12.71% 52.86% 9.87% 12.71% 284.% 18.52% 20.82%
据上表得出2008年同行业指标比较表
制图如下
项目 同仁堂 平均值 先进水平值 销售毛利率 41.42% 48.76% 65.13% 营业利润率 13.% 52.86% 284.% 总资产收益率 7.67% 9.87% 18.52% 净资产收益率 9.94% 12.71% 20.82% 7 / 9
2008年同仁堂同行业数据比较图300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%销售毛利率营业利润率总资产收益率净资产收益率同仁堂平均值先进水平值根据图表可以看出，2008年的四项指标的比较中，无论是同行业平均值还是先进水平值，同仁堂都差距较大。说明同仁堂的获利能力低于同行业水平。同仁堂的总资产收益率小于同行业平均值，说明同仁堂的总资产收益率水平仍然大有发展空间，需要进一步提高和改善获利能力。净资产收益率指标对企业具有重大影响力。同仁堂净资产收益率低于同行业水平，反映了该企业的经营管理水平有待提高，以使得营业利润率、销售毛利率和净资产收益率等指标得到提高。加强成本控制能力、产品竞争力、市场影响力和品牌建设能力等因素的管理，提高企业的发展速度。
六、评价及建议
需要关注的是2006年，2006年是国家全面整顿医药卫生行业的一年，医疗改革出台较为集中，同时也是行业监管最为严格的一年。确立了“覆盖全民基本医疗服务”的医改方向，从治理商业贿赂、药品降价等环节入手，大力整顿行业突出问题。公司作为从事中成药科研、生产、销售的专业公司，近年来一直致力于实施营销改革，报告期内处于行
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业改革和自身改革的双重影响下，环境和市场环境的变化都使经营困难增加，业绩同比出现下降。报告期内，公司主营业务收入同比下降8.03％，主营业务利润同比下降18.46％，净利润同比下降48.21％，毛利率同比下降4.97%。但主营业业务成本却无明显下降，使获利能力的各项指标迅速下降，具体可以通过比较历年的毛利率、营业利润率、总资产收益率、每股收益等指标来看。2006年是公司的“改革、管理”年，以进一步深化改革、加强管理为主题，公司在营销模式、品种研发、机构设置、员工考核、压缩成本费用等方面进行了一系列探索与尝试，虽然这些新的措施在报告期内尚未对公司业绩提升有所贡献，但是在执行过程中公司经营活动紧密围绕市场需求，努力提高经济运行质量，人员队伍的执行能力和市场控制能力都有较好改观，并使2007年的获利能力指标有了明显的上升，2008年的各项指标都与2007年持平。
总的来说，同仁堂2004年度至2008年度的资产获利能力的各项指标，呈下降后再有所上升的趋势。这与在国家的压力下，企业间竞争也相应更趋激烈有关，但各项指标均为正值，略低于同行业平均水平，表明企业具有一定的获利能力，但还应加大对财务杠杆的利用程度，加强成本控制能力、产品竞争力、市场影响力和品牌建设能力等因素的管理。
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