圆园21年第17期总第475期耘悦韵晕韵酝陨悦砸耘杂耘粤砸悦匀郧哉陨阅耘经济研究导刊晕燥援17，2021杂藻则蚤葬造晕燥援475基于VAR模型的金融发展与经济增长关系研究—以安徽省为例——钱军（中国人民人寿保险股份有限公司安徽省分公司，合肥230041）摘要：一直以来，金融发展和经济增长两者之间的相互作用机制是研究的热点，不可否认的是，要想实现经济可持续发展，金融发展与经济增长的配套协调是重要前提条件。在长三角区域一体化战略背景下，构建健康、有效的现代金融支持体系，促进安徽省经济跨越式发展，全面深度融入长三角区域一体化，具有重要的指导意义。因此，利用安徽省经济与金融样本数据，通过建立VAR模型研究安徽省金融发展与经济增长的关系并进行实证检验，最后基于模型的结论提出相应的建议。关键词：金融发展；经济增长；向量自回归（VAR）模型中图分类号：F832.1文献标志码：A文章编号：1673-291X（2021）17-0113-03对于金融发展与经济增长二者之间究竟存在怎样的相互促进或者抑制关系，国内外研究人员观点不一，但是目前学界认为金融发展与经济增长两者之间是相辅相成关系占主流趋势。在长三角区域一体化战略背景下，如何构建健康、有效的现代金融支持体系，促进安徽省经济跨越式发展，全面深度融入长三角区域一体化，是当下社会各界关注的热点问题。本文通过数据模型的方法对安徽省金融发展与经济增长之间的关系进行实证检验，对于优化安徽金融结构、提高金融效率，促进安徽省经济实现可持续增长，全面深度融入长三角区域战略具有积极的指导意义。一、金融发展与经济增长的相关理论（一）金融发展对经济增长的作用机制分析根据内生增长模型中最通俗易懂的AK模型，金融发展至少可以通过三个手段去影响经济增长。第一，金融发展中提高储蓄率带动经济增长。金融部门的一个很重要的职能就是吸收储户资金，进行资本积聚与集中，用以促进经济增长。第二，金融发展中提高资本的边际生产率来带动经济增长。由于信息不对称和信息不完全，金融市场上的资金供需双方出于对彼此的不信任而不敢进行资金融通，正是在此背景下，金融机构才能起到桥梁作用，以其资信提高资金供需双方的相互信任，进而提高资金融通效率。同时，企业在进行直接融资时不但费时费力还很可能达不到预期的融资效果，借助金融机构的力量可以大大降低获得资金的成本。第三，金融发展通过提高金融机构对所吸收的存款转化为投资的比例大小来引导经济增长。随着金融市场的不断发展完善，金融机构不断提高所吸纳的资金收稿日期：2021-03-16配置效率，降低资金在运转通过过程中产生的交易成本和其他风险，促进资金流向有需要的企业，提高储蓄投资比例。（二）经济增长对金融发展的作用机制分析经济的不断发展进步催生、促进了金融市场的产生与发展。在经济欠发达年代，企业在发展生产时主要依靠自身不断地资本积累，从而扩大再生产。当时经济社会交易成本高，普通百姓在养活自身和家人的同时很难有多余的资金去支付较高的交易成本，也就导致金融市场的产生和发展受到。但是，当经济发展到较高水平时，普通百姓手中的富余资金增多，并且市场交易成本在降低，或者在可接受的范围内，普通百姓就愿意将手中多余的资金投入各种金融机构；与此同时，企业依靠自身进行资本积累的方式已经远远达不到企业发展壮大的需要，这也迫使企业不得不寻求外部资金的帮助去发展企业。这样，资金盈余方和资金需求方要进行资金融通就必须借助金融中介机构的力量，这样不但可以降低资金供需双方在进行资金转移时的风险，而且也很好解决了资金供需双方由于直接交易带来的信息不对称造成风险很大，以及资金双方为了进行资金融通来寻找交易者所带来的各种高昂的费用。因此可以看出，经济发展越好、投资者手中资金富余越多，就越是促进了金融市场的发展，使市场由萌芽时的各种问题频发、矛盾突出慢慢发展成为机制完善、效率高效的复杂金融系统。二、基于VAR的安徽省金融发展与经济增长关系研究（一）指标选取作者简介：钱军（1972-），女，安徽蚌埠人，会计师，审计师，从事审计、纪检研究。-113-在对安徽省金融发展和经济增长进行描述性分析的基础上，选取相关指标建立VAR模型，实际验证安徽省金融发展与经济增长的关系。本文采取人均GDP指数（GDPpercapitaratio，PCI）来代表安徽省经济增长情况，并且作为被解释变量。该指标剔除了通货膨胀和人口变化对经济发展的影响。作为自变量的金融发展指标，选择如下：金融相相关比率（Financial-relatedratio，FIR）。金融相关比率是用来计算一个国家或者地区的全部金融资产的价值与GDP总量之间比值的，其中金融资产总量包括M2和证券价值。由于安徽省证券业资产总量很小，对总体金融资产总量影响不大，并且部分数据较难获得，所以剔除掉股票和债券的价值。由于广义货币M2存在数据公布不全，数据获取存在很大难度，所以采用金融机构的吸收存款和发放贷款的总额来近似代替广义货币M2，故金融相关比率计算公式为：FIR=存贷款之和/名义GDP。存贷款比率（Deposit-loanratio，DLR），该指标计算方式是将金融机构的贷款余额与存款余额两者作对比，用来衡量金融机构在吸收资金和运用资金的能力。上市公司在股票市场筹资额与安徽省名义GDP的比值，用STOCK代表该指标。保险深度（Isurancedepth，ID），该指标用来衡量保险业在安徽省经济发展中起到的作用。（二）数据来源选取安徽省1997—2018年共计22年的年度经济数据，数据主要来源于安徽省统计局官网、国家统计局官表1序列PCIFIRDLRSTOCKID（ct0）检验类型ct0c00c00c00c00网、中国人民银行以及《安徽省金融统计年鉴》。本文所运用的各项指标均是在上述渠道获得基本数据资料之后再加工计算得出，本文采用的数据处理软件是Eviews7.2。（三）模型的构建与求解1.构建模型从上文对安徽省金融发展和经济发展相互之间的关系进行分析，金融发展能促进经济快速增长，反过来，经济增长也能推动金融高质量发展，两者之间是相辅相成的关系。本文构建的模型是以人均GDP指数作为被解释变量，其余四个衡量金融发展情况的指标作为解释变量，构建以下模型：2.模型求解（1）单位根检验由于大部分时间序列数据都存在不平稳性，在进行模型的求解之前首先要判断所选时间序列数据是否平稳。通过表1可以看出，所有单个指标在初始状态下进行单位根ADF检验时都出现了接受原假设的情况：存在单位根，即所有数据均存在不平稳性，所以要对各项指标进行差分序列的单位根ADF检验。表2表明，金融相关率（FIR）、上市公司筹资额与GDP比值（STOCK）、保险深度（ID）、人均GDP指数（PCI）和存贷款比率（DLR）在通过一阶差分检验后结果显示拒绝原假设，实现了数据平稳性。（2）协整检验非平稳序列很可能出现伪回归，协整的意义就是初始数据单位根ADF检验T统计量-2.1340-1.4371-2.5494-3.20350.11051%临界值-4.4983-4.4679-4.5326-4.4679-4.46835%临界值-3.6584-3.50-3.6736-3.28-3.3010%临界值-3.2690-3.2615-6.5393-3.2619-3.2841P值0.49720.82310.31340.11630.45检验它们的回归方程所描述的因果关系是否是伪回归，即检验变数之间是否存在稳定的关系。所以，非平稳序列的因果关系检验就是协整检验。协整检验的方法有很多，本文采用学界最常用的Johansen协整检验法。通过对表3进行分析可知，用Johansen协整检验得出所列的五项指标中只存在一种可以协整的关系，说明选取的所有经济变量中存在相关关系，根据所得协整关系再进行标准化得到方程：PCI=-0.6571-0.9362FIR+3.4562DLR+（0.4592）（0.3452）（1.7234）-114-0.1534STOCK+0.9253ID（0.0342）（0.6528）上述协整方程表明，人均GDP指数与金融指标金融相关率之间存在很强的负相关关系，而与其他金融指标如存贷款比率、上市公司筹资额/GDP、保险公司的保费收入之间呈现正相关关系。当金融相关率上升一个百分点时，人均GDP指数就下降0.9362个百分点；当存贷款比率、上市公司筹资额/GDP、保费收入分别上升一个百分点时，人均GDP指数就分别上升3.4562、0.1534和0.9253个百分点，因此，金融指标贷款存款表2序列PCI（1）FIR（1）DLR（1）STOCK（1）ID（1）检验类型（ct0）c00c00c00c00c00差分序列单位根ADF检验T统计量-5.59-4.2487-7.4923-4.9509-3.73151%临界值-3.8316-3.8082-3.8521-3.4612-3.87145%临界值-3.0300-3.0207-3.0492-3.0710-3.020810%临界值-2.6553-2.6251-2.3110-2.6602-2.5183P值0.00030.00390.00000.00110.0185注：（1）表示一阶差分检验比率对于安徽省经济增长起到的作用最大。但是还不能得出所选取的各个经济变量之间的具体因果关系，还需要进一步进行格兰杰因果检验。（3）格兰杰因果检验从表4中可以看出安徽省经济增长对金融发展的促进作用，通过检验之后发现该促进作用很微弱，而金融发展对经济增长存在着格兰杰因果关系。金融相关率、存贷款比率、股票筹资额/GDP、保费收入四个金融变量指标对人均GDP指数的增长均是拒绝原假设，即以上四个金融变量对于人均GDP指数的增长存在相关性。反过来看，人均GDP对其余四个金融变量均是接受原假设，说明安徽省经济增长并未对金融发展起到应有的作用，两者之间不存在因果关系。表3最大特征值0.98150.96350.75320.67620.3472迹统计量114.358271.848236.987411.27443.2487三、结论与分析本文选择国内外学者常用的四个典型金融指标为解释变量，选择人均GDP指数作为被解释变量，用来研究安徽省金融发展和经济增长之间的协同关系。通过实证检验，安徽省金融发展对于经济增长贡献了力量，但是经济的稳步增长却没有促进金融发展；安徽省金融对经济的促进还处于较低水平，两者之间的相关性较小，促进作用有限。这主要是由于安徽省内经济发展不平衡、地区间差距很大，而金融发展需要一个整体良好的经济环境；同时，安徽省在大力发展经济的过程中，对于金融发展的扶持力度不够，导致金融市场还存在较多问题没有得到解决，影响了安徽金融市场的发展完善。P值0.00000.00000.05320.05870.1422协整向量个数没有*至多一个*至多两个至多三个至多四个Johansen协整检验迹与特征值显著性水平5%69.8818.857228.097313.85113.0715注：*是指在5%情况下参数估计显著表4滞后期22222222原假设CPI不是FIR的格兰杰原因FIR不是CPI的格兰杰原因CPI不是DLR的格兰杰原因DLR不是CPI的格兰杰原因CPI不是STOCK的格兰杰原因STOCK不是CPI的格兰杰原因CPI不是ID的格兰杰原因ID不是CPI的格兰杰原因格兰杰因果检验结果F值0.3517.82230.22452.663415.34440.82485.16670.4632P值0.70210.02630.73250.01150.23310.02160.98720.01参考文献：[1]袁鑫.金融发展与经济增长关系的实证研究———以安徽省为例[J].全国流通经济，2019，（22）：165-166.[2]潘松，李江.金融发展与地区经济增长———基于信贷投放视角的实证研究[J].浙江金融，2019，（4）：66-76.[3]万礼，杨承佳，吴全志.基于VAR模型的贵州省经济增长与金融发展关系的实证研究[J].中国集体经济，2017，（12）：63-65.[4]翟文娟，朱家明.安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