证券投资学简答题复习资料

第一章 第二章

导论

1、投资和投机的区别有哪些？（2学分、3学分） 答案：见第一章课件

证券投资工具

1、开放式基金和封闭式基金的区别是什么？（2学分、3学分） 答：（1）基金规模的可变性不同。封闭式基金均有明确的存续期限，在此期限内已发行的基金单位不能被赎回，基金规模一般是固定不变的。而开放式基金所发行的基金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期间也可随意申购基金单位，从而基金的资产总额每日不断变化。这是两者的根本差别。

（2）基金单位的买卖方式不同。封闭式基金发起设立时，投资者可以向基金销售机构认购；封闭式基金在证券交易所上市后，投资者又可委托中介机构按市价买卖。而投资者投资于开放式基金时，只能随时向基金销售机构申购或赎回，不能上市交易。 （3）基金单位的买卖价格形成方式不同。封闭式基金因在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大。而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础的。 （4）基金的投资策略不同。封闭式基金可指定长期投资，开放式基金需要保持流动性。 2、结合中国证券市场的实际，谈谈在中国证券市场投资的特殊性。（2学分）

参：从投资主体来讲，中国股市以个人投资者占主导地位，机构投资规模小，不论个人投资者或机构投资者都短线交易，市场中缺少长期投资者，以个人投资者为例，大多数投资者的持股期不超过2周。

从投资客体来讲，中国股市可供选择的投资工具少，而且缺乏做空机制，市场交易以单向买卖为主。具体就股票而言，存在以下特殊性：上市公司股权结构特殊，，存在大量非流通股待流通；上市公司很少给投资者现金分红，即使分红，金额也很小；上市公司信息披露制度不完善，有造假成分；新股发行制度不合理，新股定价过高。 从投资环境来看，存在以下特殊性：市场投机现象严重、价格大起大落）；政出多门，易变，管理层对证券市场的过度干预；假消息漫天飞，媒体宣传不规范；缺少指数期货等避险工具。

3、投资基金与股票、债券的区别表现在哪些方面？（2学分、3学分） 答：（1）投资者地位不同。股票持有人是公司的股东；债券的持有人是债券发行人的债权人；基金份额持有人是基金的委托人和受益人，是基金资产的最终所有人。 （2）经济关系不同。股票投资体现的是所有权关系；债券投资体现的是债权债务关系；基金投资体现的是金融信托关系。

（3）投资工具性质不同。股票和基金募集的资金投向实业，是直接投资工具；基金募集的资金投资于有价证券，是间接投资工具。

（4）收益与风险不同。债券的收益固定，风险最小；股票收益不固定，风险较大；投资基金可能获得比债券更高的收益，同时又避免了股票所具有的高风险。 4、权证和期权的区别是什么？（2学分、3学分） 参考教材P，和第二章课件。

第三章

证券市场

1、简要解释“啄食顺序原则”。（2学分、3学分） 答：啄食顺序原则(“Pecking order theory”, developed by Myers and Majluf(1984))是指公司管理层选择融资方式具有一定的等级顺序。管理层最优先选择内源融资（留存收益融资），其次是债务融资，最后是股权融资。由于内源融资为公开市场提供了最少的公司信息含量，因此最为优先；而公开市场发行股票为市场提供了公司最多的信息含量，因此最不优先。简言之，管理者偏好内源融资，如果内源融资不足，则其次选择债务融资，最后选择股权融资。啄食顺序原则的另一层含义是当财务经理相信公司股价被高估，他们倾向于发行股票进行融资，反之如果认为公司股价被市场低估，则不愿意股权融资。因此，股票的增发通常情况下被投资者认为是负面信号。

2. 简述准上市公司新股发行(IPO)时，可要求证券承销商发行的两种方式。并比较两种发行方式的风险和融资成本。（2学分、3学分）

答：准上市公司可要求承销商按照包销和代销的方式发行股票。 （1）、包销是指承销机构按照承销协议商定的价格，一次性购进全部股票或者在承销期结束时，未销售出的余额由其全部购入，再将其转手给社会公众的销售方式。对发行公司而言，包销可及时筹组资本，免于承担发行失败的风险；但通常承销机构承担的风险较大，要求的佣金也较高，因而融资成本较高。 （2）、代销是指由承销机构代理发行股票，承销机构不负责承购剩余额，而将未售完部分全部归还发行公司的销售方式。这种销售方式下的发行风险全部由发行公司承担，因而发行风险大，且融资时间较长，但其融资成本较低。

第四章 第五章

证券市场监管

1、简述证券市场监管的原则。（2学分） 答案思路：P110公开、公平、公正。

债券价值分析

1、简述在解释利率的期限结构时所学到的三种理论。（3学分） 答：（1）无偏差预期理论。这种理论认为即期利率的变化完全取决于市场对未来的远期利率的预期。比如两年期的即期利率等于一年期的即期利率和下一年的远期利率的几何平均数。(1+S2)2=(1+S1)(1+1F1)。在这种观点下，一个上升的即期利率序列，即长期的即期利率大于短期的即期利率，表示投资者对将来的利率预期上升。而一个下跌的即期利率序列则表明投资者预期将来的利率将下跌。

（2）流动性偏好理论。流动性偏好理论在对远期利率的预期上，增加了投资者对流动性偏好的要求。该理论以无偏差预期理论为基础，并同时认为投资者持有更长期的债券需要增加流动性溢价，导致长期即期利率高于短期即期利率。例如当远期利率预期一直保持不变，由于长期债券的流动性补偿，长期债券的收益仍然大于短期债券。 （3）市场分割理论。市场分割理论的主要观点是认为市场存在分割，即不同期限债券市场的投资者和发行人因受到法律法规、市场偏好或供需因素的，只进行相应期限债券的购买或发行。则各个期限的债券市场供需相互，独自由于本身期限债券的供给和需求决定了该期限的即期利率。

第八章

有效资本市场假说

1、有效资本市场有哪几种形式？如何验证并解释它们之间的关系？（3学分）

（1）弱式有效市场。该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金额等。 如果证券技术分析无法获取超额收益，则弱式有效市场成立。

（2）半强式有效市场。该假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。如果证券基本面分析无法获取超额收益，则半强式有效市场成立。

（3）强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或未公开的内幕信息。如果使用内幕信息无法获取超额收益，则强效市场成立。

他们之间的关系：强式有效假说成立时，半强式有效必须成立；半强式有效成立时，弱式有效亦必须成立；顺序不可颠倒。所以，先检验弱式有效是否成立；若成立，再检验半强式有效；再成立，最后检验强式有效是否成立。

第七章

股票投资分析

1、简述行业生命周期，可以作图说明。（3学分）

答：如左图所示，行业生命周期

分初创期（启动阶段）、发展期（巩固阶段）、成熟期和衰退期。 在初创期阶段，该行业内的企业规模小，发展速度迅猛，经营风险极大，融资渠道多为自有资金，银行因为风险太大不愿意贷款。行业领导未显现。在发展期阶段，行业中幸存下的企业开始稳步增长，行业领导开始显现，并且该行业增长速度高于其他行业，融资渠道开始多样化，多为风险投资（pre-IPO）和银行贷款，企业规模开始扩大，经营稳健。 在成熟期阶段，行业增长速度低于其他行业，市场份额饱和，行业出

现寡头垄断，新企业难以进入该行业，企业间通过价格竞争互相夺取市场份额。生产产品标准化。

在衰退期，行业增长明显低于其他行业，甚至萎缩。产品滞销，投资者开始撤资寻求回报率更高的行业。

第九章-第十一章（3学分）

1、简要描述投资组合理论的假设条件。 答：《证券投资学》课本 P251 假设1-假设5

2、作图解释由n种股票构成的风险投资组合的有效集、最小方差组合和有效边界的位置。并且在引入无风险资产后，有效边界会发生变化吗？此时确定最优的风险证券组合M。

答：如上图所示，横轴为标准差测量投资组合的风险，纵轴为投资组合收益率。由n种股票构成的风险投资组合可行集是整个圆弧内面积里的任意一点。有效集是构成投资组合的外围圆弧边界，因为在该边界，随着投资者期望的收益率增大，我们总是在此边界上找到最小风险的投资组合。最小方差组合是点N，代表该风险投资组合集中

风险最小的一点。有效边界是点N上方的圆弧边界。因为在最小方差组合的上方，我们总是能找到相同风险情况下收益更高的有效集落在了N上方的圆弧边界。

在引入无风险资产后，我们从纵轴的无风险利率的rf点引出一条射线，该射线相切于风险投资组合的有效边界，切点为M点。该射线构成了引入无风险资产后新的有效边界，叫做资本市场线(Capital Market Line)。而M点也是最优的风险证券组合。 3、什么是无风险的贷出和无风险的借入，并解释分离定理。可作图说明。

答：在引入无风险资产后，从无风险利率rf处引出一条相切于风险投资组合有效边界的射线，为资本市场线（SML），切点为M，为最优风险投资组合。在rf点上代表100%投资于无风险资产，在M点上代表100%投资于风险投资组合。从rf点沿着资本市场线向上走，投资无风险资产的权重会减少，投资风险投资组合的权重会增加。因此，在rf和M线段中的投资组合里，

rf的权重为正，代表投资于一定量的无风险资产，比如国债，这种做多rf资产叫做无风险贷出。从M点继续沿资本市场线向上走，rf的权重会变为负，代表做空无风险资产，而做空借入的资金会以高于100%的权重投资于风险资产组合M，因此M以上叫做无风险借入。

分离定理：不管投资者的风险偏好是大是小，加入rf的投资组合中风险组合M内的风险证券权重不会改变，只会改变rf和M的投资权重。如图所示，投资者A的风险厌恶程度大于投资者B，在未引入风险资产时，投资者A投资风险资产的最优点在a2上，而投资者B投资风险资产的最优点在b2上，风险投资组合因为风险厌恶程度发生了变化。在引入风险资产后，

投资者A和B的最优点都落在了资本市场线a1和b1上，而资本市场线上的投资组合只是rf和M之间的配比，因此风险偏好不会改变风险投资组合M。即 M的决定和投资者的风险偏好相，称为分离定理。