■ 李 高 利率市场化的国际经验及对我国的启示 摘要：从１９９６年我国放开同业拆借 行转出引起的银行经营困难．美国银行 年代。韩国放开大部分贷款利率以及长 市场利率起．经过１０多年的改革历程． 业进行了大规模的金融创新．并按市场 期存款利率．并放松对银行业的监管．鼓 我国利率市场化改革已进入最后的攻坚 利率定价．以规避利率管制，开启了利率 励新银行的设立以增加银行之间的竞 阶段。２０１３年７月２０日．央行全面放开 市场化的闸门。１９７０年。美国实现商业银 争。但由于１９８９年韩国出现经济恶化。 对金融机构贷款利率的管制。如何“安全 行大额可转让存单（ＣＤ）利率的市场化， 利率大幅上扬．银行又恢复了对利 地”取消对存款利率的．成为我国下 并提高定期存款的利率上限。１９７３年５ 率的监管。第二阶段开始于１９９１年。韩 一步推进利率市场化的关键。本文通过 月．放开对１０万美元以上存款的管制。 国分四步先后实现了长期贷款利率、其 对比分析国际上利率市场化改革的成功 １９７８年．对小额存款利率实行市场化。美 他贷款利率、长期存款利率、其他存款利 经验和失败教训．并结合我国现状，提出 国按照先大额定期存款，小额定期存款， 率的市场化。到１９９７年．韩国实现所有 相应的建议。 后储蓄存款的顺序．逐步解除了存款利 存贷款利率的市场化。 关键词：利率市场化：国际经验；金 率的管制，与此同时逐步放开贷款利率。 （四）拉美国家利率市场化进程 融运行 到１９８６年，Ｑ条例被废止，美国正式实 早在１９７１年２月．阿根廷就开始了 ２０世纪７０年代．世界各国掀起了金 现了全部利率的市场化。 部分利率市场化的尝试．但由于大量资 融自由化的浪潮．而利率市场化是其中 （二）日本利率市场化进程 金由商业银行流向率先市场化的非银行 关键的一环。由于当时各国经济运行背 日本的利率市场化改革是从货币市 金融机构，使得该尝试在一年里夭折。 景以及利率市场化改革模式的不同。导 场开始的。１９７８年．日本实现国债利率的 １９７５年，在恶性通货膨胀的压力下。阿根 致了利率市场化改革在各国之间截然不 市场化．并放开了同业拆借利率和票据 廷第二次启动金融改革．再次推行利率 同的结果．有的国家顺利完成利率市场 利率。１９７９年。日本允许发行市场定价的 市场化．除了对储蓄存款利率实行上限 化改革，如美国。日本以及韩国，而有的 ＣＤ。这样，货币市场上的主要品种均实 管制外，取消了其他所有利率的管制。到 国家却以失败而告终，其中最典型的是 现了利率市场化。在存款利率方面，１９９１ １９７７年．全部利率放开，为时不满２年。 拉美国家阿根廷和智利 本文将从对比 年日本实现大额定期存款利率的市场 但利率市场化改革并没有改善阿根廷国 分析以上国家利率市场化改革的成功经 化：１９９３年，小额定期存款和活期存款利 内经济形势．反而增加了金融市场的波 验和失败教训人手．探讨推进我国利率 率先后实现市场化。在贷款利率方面． 动性。最终导致债务危机的发生。在这种 市场化改革过程中应注意的问题。 １９９１年７月．日本停止利率的窗口指导． 情况下．阿根廷于２０世纪９０年代 一、利率市场化改革的国际案例 贷款利率由在规定利率的基础上加上一 初放弃了利率市场化。 （一）美国利率市场化进程 个小幅利差逐渐转变为在筹资的基准利 智利的利率市场化改革同样是在经 ２Ｏ世纪７０年代以前，美国实行Ｑ 率之上加１％。到１９９４年１０月．日本实 济不稳定的状态下展开的。１９７３年９月 条例对商业银行的存贷款利率进行严格 现存贷款利率的市场化。 至１９７５年３月．智利放松对非银行金融 的管制。７Ｏ年代爆发的石油危机导致经 （三）韩国利率市场化进程 机构的准人．允许私人设立金融公 济增长放缓．通胀加剧。市场利率水平超 韩国的利率市场化改革经历了两阶 司，并提高各种管制利率的上限。１９７５年 过了银行存款利率．为缓解因存款从银 段才得以完成。第一阶段为２０世纪８０ ４月至１９７６年６月．智利推行银行私有 中国集体经济 ９１ 他山之石 化，取消对银行存贷款利率的。１９７６ 存款利率在零以下．加上我国居民储蓄 年后又逐步放宽对外国资本流动的管 制 但此轮改革并没有达到预期的目标， 口的 我国应进一步完善货币市场 础建 率较高．使得我国居民金融收入一直处 设．大力发展金融产品，增加市场交易主 不断发展和完善金融市场以及对金融 于较低水平：其次，存贷利率的管制，为 体、 市场的监管．反而导致外资的过度流入．带来严重的 商业银行提供了一个正的可观的利差．为进一步推进利率市场化改 经济问题。１９８８年。智利银行又不得 使得银行利润得到保证．无法最大限度 革创造坚实的市场基础 不重新管制。公布指导性利率。于是，此 地调动商业银行的积极性：第三，信用额 轮利率市场化改革在智利宣告失败。 二、利率市场化国际经验总结 第三．完善金融监管体系，在利率巾 度的使得商业银行的贷款更倾向于 场化改革的实践中．没有一个国家是一 大中型企业．而出现小微企业贷款难的 帆风顺的．即使是利率市场化改革取得 问题。 （二）相关启示 对比以上国家利率市场化改革案 例．不难发现．利率市场化改革需要稳定 的经济环境以及配备比较完善的金融市 场基础和大量利率市场化的创新金融工 成功的美国、韩国和日本．在改革中也出 现过不同程度的经济问题．甚至是经济 率市场化过程中发挥了重要的作用．保 虽然利率管制对我国经济造成一定 危机 但是完善的金融监管体系在其利 的扭曲．但盲目地取消对利率的管制则 具。拉美国家利率市场化改革失败的原 可能会造成更大的经济金融波动．甚至 证了利率市场化改革的稳步推进 由于 因，主要有以下几个方面：第一，在宏观 引发经济危机。自２００４年以来，我国一 我国金融监管机构成立时间较短．对金 经济不稳定的背景下启动利率市场化改 直保持“存款利率管上限．贷款利率管下 融市场监管的经验比较不足．与发达国 革：第二．利率市场化改革启动时间过 限”的利率管制模式 ２０１３年７月２０日． 家相比．我国的金融监管体系还不完善 早，金融机构还不健全．市场基础过于薄 央行全面放开对金融机构贷款利率的管 而利率市场化的推进对金融监管体系提 弱．利率市场化改革的前提条件还未成 制．但并没有放松对存款利率的 如 出了更高的要求 我国应借鉴两方发达 何安全地放开对存款利率的管制，成为 国家金融嗌管体系的改革经验，结合我 熟；第三，改革方式过于激进。 表１利率市场化改革国际案例对比 国家 美国 我国进～步推行 国市场情况．按市场化要求．不断 范和 利率市场化改革 完善我国金融监管体系．为进一一步推进 启动时间 经济环境 金融市场 改革模式 改革结果 １９８０矩 稳定 完善 渐进式 成功 最关键的一环。 利率市场化改革的顺利提供保证 虽然多年以来我 国形成了一定的 第四，完全放开对存款利率的管制 需要选择最佳的时机 １９９６年我国开始 日本 韩国 阿根廷 智利 １９７９正 １９８１篮 １９７１正 １９７３正 稳定 较稳定 不稳定 不稳定 完善 较完善 不完善 不完善 渐进式 渐进式 激进式 激进式 成功 基本成功 失败 失败 ７年之久． 市场基础．但是 推行利率市场化至今．已有１和完全利率市场 长于国际上许多利率市场化改革成功的 化需要的条件还 国家。宏观经济和金融结构发展的不平 的谨慎态度 虽然此次金融机构贷款利 率管制的放开使得我国利率市场化进稗 有一定的距离。 衡决定了我国在利率市场化改革中采取 三、对我国的启示 （一）我国利率市场化现状 借鉴国际利率市场化改革经验．结合我 国实际情况．我国继续推行利率市场化 从１９７８年开始．我国就在不断尝试 改革应注意如下问题： 进入新的历史阶段．但放开对存款利率 利率市场化改革．但由于长期的金融控制 第一，鼓励银行大力拓展中间业务． 的管制．完全实现利率市场化还有待时 ．直到１９９６年利率市场化改革才迈 促进银行盈利模式的转变。近年来．我国 机进一步成熟。金融市场的发展．银行自 出实质性的步伐。自１９９６年６月取消银 银行业盈利增速不断下滑．主要是由于 主定价权的提高．金融监管体系的完善 行间同业拆借利率上限管制．实现银行间 利差进一步收窄所致 由于我国银行业 以及宏观经济的稳定等都密切关系着利 同业拆借利率完全市场化之后．我国先后 利润主要来自存贷款利差．对传统的存 率市场化改革的进一步推进 银行竞争 放开了银行间债券回购利率和国债以及 贷款业务依赖程度过高．中间业务收入 足够理性，金融市场足够自律有序使得 金融债券发行利率。在存贷款利率方面， 占总收入的比重不足３０％ 为了减小利 利率管制本身的效用甚微时．将是放开 我国放开了境内外币贷款和大额外币存 率市场化改革进一步推进中利率收窄给 最后管制．实现利率完全市场化的理想 贷利率、试办人民币长期大额协议存款、 银行业造成的冲击，商业银行必须采取 时机。 逐步扩大人民币贷款利率的浮动区间。沿 新的经营策略和经营方式来扩大中间业 参考文献： 着“先外币、后本币；先贷款、后存款；先大 务领域．加大中间业务的创新。提升中间 额长期、后小额短期”的利率市场化改革 业务在银行业经营中的占比．降低对传 思路．我国的利率市场化取得了巨大的进 统存贷业务的依赖。降低利率风险对银 展。２０１３年７月２０日．央行取消金融机 行业的影响 构贷款利率的下限以及对票据贴现利率 第二．大力发展货币市场．加强金融 【１］Ｔａｒｈａｎ Ｆｅｙｚｉｏｇｌｕ，Ｎａｔｈａｎ Ｐｏｒｔｅｒ，ａｎｄ Ｅｌｏｄ Ｔａｋａｔｓ．Ｉｎｔｅｒｅｓｔ ｒａｔｅ ｌｉｂｅｒａｌｉｚａｔｉｏｎ ｉｎ Ｃｈｉｎａ．ＩＭＦ，Ｗ＇Ｐ． ｆ２１易纲．中国改革开放三十年的利 率市场化进程ｍ．金融研究，２００９（０１）． 的管制．同时对农村信用社贷款利率不再 工具创新，不断完善金融市场。目前，我国 『３１周小川．关于推进利率市场化改 设立上限．全面放开了对金融机构贷款利 金融市场还不够成熟．金融工具种类和数 革的若干思考ｎ１．西部金融，２０１１（０２） 率的管制．却仍然保持对存款利率实行上 量都还比较匮乏，完全放开对利率的管制 ｆ４１尹继志．从美日经验分析利率市 限管制不变。 的市场基础还没有形成 从国际经验看． 场化对金融运行的影响ｍ．亚太经济．２０１１ 利率管制在多方面会扭曲我国经 在利率市场化改革过程中，大多数国家都 （０３）． 济：首先，由于名义存款利率较低且实际 是以货币市场为利率市场化改革的突破 （作者单位：上海理工大学管理学院） ９２ ２０１３年１９￣（７月）
