金融硕士(MF)金融学综合历年真题试卷汇编14

(总分：100.00，做题时间：90分钟)

一、 单项选择题(总题数：21，分数：42.00)

1.如果银行经理确定其银行的缺口为正2000万美元，那么，利率上升5个百分点会导致银行利润( )。 （分数：2.00）

A.增加100万美元 √ B.减少100万美元 C.增加1000万美元 D.减少1000万美元

解析：解析：利率敏感性缺口是由利率敏感性资产与利率敏感性负债之间的差额得到的。资产大于负债，缺口为正，则利率的上升对银行利润有提升作用；利率为负，则利率上升银行利润下降。本题利率敏感性缺口为正，因此当利率上升5个百分点时，利润变动为2000×5％=100(万美元)。故选A。 2.信用风险管理工具包括( )。 （分数：2.00） A.信用配给 B.抵押品 C.补偿余额

D.上述所有的选项都正确 √

解析：解析：信用配给是指在所有的贷款申请人当中，一部分人的贷款申请被接受，而另一部分人即使愿意支付高利率也得不到贷款；贷款人的贷款申请只能部分被满足(例如，一百万的贷款申请只能贷到五十万)。 补偿性余额又称为最低存款余额，是指企业向银行借款时，银行要求借款企业以低息或者无息形式，在银行中按贷款限额或实际使用额保持一定百分比的最低存款余额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的风险。对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。因此所有选项都正确，故选D。

3.货币数量论认为：物价水平变动的唯一原因是货币数量的变动，原因是( )。 （分数：2.00）

A.在短期内，流通速度与实际总产出被假定为常量 √ B.在短期内，流通速度被假定为常量 C.物价水平的变动十分缓慢 D.货币供给在长期内是常量

解析：解析：货币数量论的交易方程为MV=PY。短期内，货币的流通速度是稳定的，如果经济运行并没有大的变动，而在短期内整个经济体的总产出也不会变化，因此物价的变化只取决于货币量的变化。故选A。 4.下面哪个因素会导致总供给曲线位移?( ) （分数：2.00）

A.劳动力市场松紧状况的变动 B.通货膨胀预期的变动 C.商品价格变动等供给冲击 D.上述所有选项都正确 √

解析：解析：总供给曲线与生产成本相关，因此影响生产成本的变量会引起总供给曲线的移动。而劳动力市场的变动、通货膨胀的变动以及商品价格的变动都会对成本产生影响。故选D。 5.长期总供给曲线是一条垂直线，通过( )。 （分数：2.00） A.产出的自然率 √ B.物价水平的自然率 C.自然失业率 D.上述都不正确

解析：解析：长期内，总供给在给定的物价水平上其产出为自然率水平，故长期总供给曲线穿过产出自然率的垂直线。故选A。

6.如果出现完全挤出，那么随着支出的增加，( )。 （分数：2.00）

A.私人支出以同等规模减少 B.总需求曲线不受影响 C.总供给曲线会向右外位移 D.A与B都正确 √

解析：解析：挤出效应指支出增加所引起的私人消费或投资降低的效果。而完全挤出意味着的支出增加对于国民经济的扩张效应被私人部门支出减少引起的国民经济的收缩完全抵消。因此，总需求曲线不会变化。A、B两项都正确，故选D。

7.在资本完全自由流动和固定汇率制度的前提下，以下结论正确的是( )。 （分数：2.00）

A.货币和财政均有效 B.货币和财政均无效 C.货币有效、财政无效 D.货币无效、财政有效 √

解析：解析：根据蒙代尔一弗莱明模型，固定汇率下，货币无效、财政有效。故选D。 8.“不可能三角”定理指出，一国不可能同时实现三个目标，只能选择其中两者而舍弃余下的第三个目标，以下不属于该定理所提出的三个目标的是( )。 （分数：2.00） A.货币性 B.财政性 √ C.资本自由流动 D.汇率稳定

解析：解析：“不可能三角”包含有货币性、资本自由流动和汇率稳定三部分，不包含财政性。故选B。

9.与国际储备相比，国际清偿力的范畴( )。 （分数：2.00） A.更大 √ B.更小 C.相等

D.两者无法比较

解析：解析：国际清偿力亦称“国际流动性”，指一国为本国国际收支赤字融通资金的能力，它既包括一国为本国国际收支赤字融资的现实能力，即国际储备，又包括融资的潜在能力，即一国向外借款的最大可能能力。因此其范围更大一些。故选A。

10.根据马歇尔一勒纳条件，以下哪个选项是汇率贬值改善国际收支的必要条件?( ) （分数：2.00）

A.进出口需求价格弹性的绝对值之和小于1 B.进出口需求价格弹性的绝对值之和等于1 C.进出口需求价格弹性的绝对值之和大于1 √ D.以上均不对

解析：解析：马歇尔一勒纳条件是指只有当进出口的需求弹性的绝对值之和大于1时，汇率贬值才能有效地改善贸易收支条件。故选C。 11.J曲线效应描述的是( )。 （分数：2.00）

A.收入分配状况随着经济增长先恶化再改善的过程

B.一国内部各区域间经济差距随着经济增长先扩大再缩小的过程 C.国际收支随着货币贬值先恶化再改善的过程 √

D.国际收支随着货币贬值先改善再恶化的过程

解析：解析：本国货币贬值后，经常项目收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少；而后贸易条件改善。经常项目收支增加，这一变化被称为“J曲线效应”。故选C。 12.按照国际收支的货币论，一国基础货币的来源是( )。 （分数：2.00） A.央行的国内信贷

B.央行的国内信贷与外汇储备之和 √ C.央行的外汇储备

D.央行的国内信贷与外汇储备之差

解析：解析：国际收支调节的货币分析法(货币论)认为货币供求决定一国国际收支状况的国际收支理论。在该理论下，货币创造的公式为M S =m×(D+R)。D是指国内提供的货币供应基数，即银行的国内信贷或支持货币供给的国内资产；R是来自国外的货币供应基数，它通过国际收支盈余获得，以国际储备作为代表；m为货币乘数，指银行体系通过转碾存贷创造货币，使货币供应基数多倍扩大的系数。故选B。 13.公司的所有权与经营权分离带来的好处是( )。 （分数：2.00）

A.公司的寿命可以是无限的 B.易于股份转让而不影响公司经营 C.聘请职业经理人 √ D.产生代理成本

解析：解析：公司所有权和经营权的分离可以使所有者委托能力更强的人来经营企业，从而获取更高的经济收益。但弊端是会产生代理成本。故选C。

14.一台账面价值为60000的设备，目前市场价值为50000。如果所得税率为25％，则使用该设备的会成本为( )。 （分数：2.00） A.50000 B.52500 √ C.57500 D.62500

解析：解析：机会成本是指为了得到某种东西而所要放弃另一些东西的最大价值。本题中使用该设备相当于放弃了出售该设备，而出售能得到的价值为50000+(60000－50000)×25％=525000，故选B。 15.如果一项常规项目的内部收益率IRR等于该项投资的资本成本，则该项目的净现值为( )。 （分数：2.00） A.正 B.负 C.零 √ D.难以确定

解析：解析：项目的内部收益率是使项目净现值为0的折现率。内部收益率大于资本成本时，NPV为正；小于资本成本时，NPV为负；等于资本成本时，NPV为0。故选C。 16.内部产生现金的是( )。 （分数：2.00） A.留存收益加利息 B.支付的股利加利息 C.留存收益减折旧 √ D.留存收益加折旧

解析：解析：内部产生现金是指公司内部资金所产生的现金流。利息属于外部产生的现金，折旧反映了固定资产当期价值的转移，实质上不产生现金流。故选C。

17.股票A和股票B的期望收益率分别为20％和12％，用方差衡量的风险，股票A是股票B的3倍，如果两个股票的相关系数为0，则股票A、B最小方差组合时的期望收益率为( )。 （分数：2.00）

A.12．8％ B.14％ √ C.16％ D.18％

解析：解析：相关系数为0，则组合方差为： σ P =a σ A +(1－a) σ B 代入可得，当a=0．25时，方差最小，此时的期望收益率为14％，故选B。 18.股票价格服从随机游走的说法意味着( )。 （分数：2.00）

A.股票价格的序列变化彼此是的 √ B.股票价格的序列变化彼此是正相关的 C.股票价格的序列变化彼此是负相关的 D.自相关系数为正

解析：解析：股价随机游走说明股价与其序列变化无关，故选A。 19.随着一个投资组合中股票种类的增加，( )。 （分数：2.00） A.市场风险下降

B.特殊风险下降并接近零 √ C.特殊风险下降并等于市场风险 D.总风险趋近零

解析：解析：特殊风险是非系统性风险，与整个市场不存在系统的联系，只对个别的证券有影响，可以通过资产组合、分散化投资来消除。故选B。

20.如果一个公司使用相同的公司资本成本来评价所有项目，则会发生( )。 （分数：2.00）

A.接受低风险的差项目 B.拒绝高风险的好项目 C.A和B

D.既不是A也不是B √

解析：解析：如果使用相同的资本成本来评价所有项目，那么对于高风险项目会因为折现率低而使得净现值很大，从而接受；而对于低风险项目会因为折现率高而变得很小，从而拒绝。故选D。 21.具有预期高成长机会的公司，其销售的股票( )。 （分数：2.00） A.具有高市盈率 √ B.具有低市盈率 C.价格与市盈率无关 D.价格取决于股利支付率

解析：解析：市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率，一般作为比较不同价格的股票是否被高估或是被低估的变量。如果某只股票市盈率很高，那么市场预测其未来的盈利增长较快。故选A。

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2

2

2

2

二、 名词解释(总题数：6，分数：12.00)

22.补偿性余额 （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：补偿性余额又称为最低存款余额，是指企业向银行借款时，银行要求借款企业以低息或者无息形式，在银行中按贷款限额或实际使用额保持一定百分比的最低存款余额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的风险；对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。) 解析：

23.货币流通速度 （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：货币流通速度是指单位货币在一定时期内的周转(或实现交换)次数。商品实现交换后，一般会退出流通，进入生产或生活消费。而货币作为实现商品交换的媒介手段，处在流通中不断地为实现商品交换服务。在一定时间内，多种商品交换活动不断继起，同一单位货币就可以为多次商品交换服务，从而实现多次周转。由交易方程MV=PY可得，V=解析： 24.金本位制 （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：金本位制就是以黄金为本位币的货币制度。在金本位制下，或每单位的货币价值等同于若干重量的黄金(即货币含金量)。当不同国家使用金本位时，国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比——金平价(Gold Parity)来决定。金本位制于19世纪中期开始盛行。在历史上，曾有过三种形式的金本位制：金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制。其中金币本位制是最典型的形式。) 解析： 25.货币互换 （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：货币互换(又称货币掉期)，是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。简单来说，利率互换是相同货币债务间的调换，而货币互换则是不同货币债务间的调换。货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。其目的在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。) 解析： 26.代理成本 （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：代理成本是指委托人为防止代理人损害自己的利益，需要通过严密的契约关系和对代理人的严格监督来代理人的行为。或是指由于委托人没有对代理人的行为进行一定的规范从而导致的自身利益受到的损失。) 解析： 27.经济增加值 （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：经济增加值是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。其中资本成本包括债务资本的成本，也包括股本资本的成本。) 解析：

。)

三、 计算题(总题数：4，分数：26.00)

假定第一红木国民银行的资产负债表如下：(单位：百万美元)（分数：8.00）

(1).如果该银行的税后净利润为450万美元，资产回报率(ROA)和股权回报率(ROE)各是多少?（分数：2.00） __________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：资产回报率(ROA)=净利润／总资产，而资本回报率(ROE)=净利润／总权益。故： ROA=450÷(5000+40000)=1％ ROE=450÷10000=4．5％。) 解析：

(2).假定银行希望通过将存款从35000万美元增加到50000万美元来提高股权回报率。如果法定准备金率为10％，银行仅仅持有法定准备金，将超额准备金全部用来发放贷款，那么银行的准备金是多少?银行贷款规模是多少?（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：银行的法定准备金为： 50000×10％=5000万 银行的贷款规模为： 50000+10000－5000=55000万。) 解析：

(3).如果资产回报率不变，银行的税后净利润是多少?（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：银行总资产为60000万，当资产回报率不变时，税后利润为： 60000×1％=600万。) 解析：

(4).新的股权回报率是多少?（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：新的股权回报率为： 600÷10000=6％。) 解析：

假定欧元区某国外汇市场的即期汇率为：1欧元=1．3500～1．3520美元，6个月远期：50～70。请问：（分数：6.00）

(1).美元6个月远期的汇率是多少?（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：由题干可知，远期汇率贴水，因此，6个月的欧元远期汇率为： 1．3500＋0．0050／1．3520+0．0070=1．36069。) 解析：

(2).我国某出口企业如在该市场买入6个月远期美元＄10000000，届时需支付多少欧元?(取整数)（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：由上问可知，6月后欧元的卖出价为1．3550，因此美元的买入价为1／1．3550欧元，故需要支付的欧元为： 10000000×解析：

(3).如按上述远期汇率，我国某工业企业向欧洲出口一批产品，6个月后交货，原报价每台15000欧元，现欧洲进口商要求其改用美元报价，则应报多少美元?（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：原报价15000欧元／台，按美元报价意味着6个月后进口商以欧元换美元，故报价为： 15000×1．3550=20325(美元) 注意：此处使用欧元的卖出价来计算。) 解析：

某公司打算增加一条生产线，需要设备投资100万元在年初投入，无需建设期，税法规定该类设备的折旧年限为5年，直线折旧，残值率5％。市场预测显示该公司生产的产品销售可维持四年，四年后的销售前景难以预测。预计第4年末设备的变现价值为10万元，生产部门预计需要增加的营运资本为20万元，在年初投入，在项目结束时收回。预计该生产线投产后，年增销售量6万件，单价为40元，单位变动成本为30元，不包括折旧在内的年固定成本为25万元，所得税率为25％，投资者要求的收益率为10％。要求：（分数：6.00）

(1).计算会计盈亏平衡点的销售量。（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：假设达到会计盈亏平衡点时数量为Q，则 40Q+10=100+20+30Q+25×4 解得Q=21(万件)。) 解析：

(2).从项目投资角度计算投资有效期内各年净现金流量。（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：设备折旧额为：=19(万元) 每年经营性现金流量为： [6×(40－30)－25]×(1=7380074(欧元)。)

－25％)+19×25％=31(万元) 期初投入(100+20)万，故第0年现金流量为(－120)万。 第1、第2和第3

年的现金流量为31万。 第4年末账面价值为100－19×4=24万，第4年的现金流量为31+10+20+(24－10)×25％=．5万。) 解析：

(3).如果该投资中有40万元来自银行贷款，期限为4年，年利率10％，每年末付利息，本金分4年等额偿还。要求从权益现金流角度计算投资有效期内各年净现金流量。（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：每年年末支付的本金为40÷4=10(万元)，第一年末的利息为40×10％=4(万元)，第二年末的利息为(40－10)×10％=3(万元)，第三年末的利息为(40－10－10)×10％=2(万元)，第四年末的利息为(40－10－10－10)×10％=1(万元)。 因此，第0年的净现金流量为(－120)万，第1年的净现金流量为31－4－10=17万，第2年的净现金流量为31－3－10=18万，第3年的净现金流量为31－2－10=19万，第4年的净现金流量为．5－10－1=53．5万。) 解析：

资本市场线和证券市场线的比较。（分数：6.00） (1).图示CML和SML。（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：解析：

(2).写出CML和SML的方程。（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：资本市场线CML的方程为： E(r p )=r f ＋ 其中，E(r p )表示有效组合的

) 期望收益，σ p 表示有效组合的标准差，r f 为无风险收益率，E(r m )和σ m 分别表示市场的期望收益和标准差。 证券市场线SML的方程为： E(r i )=r f ＋β i [E(r m )－r f ] 其中，E(r i )是任意证券或组合的期望收益率，β 是任意证券或组合对于市场的相对变动程度，E(r )是市场组合的期望收益率。) i m 解析：

(3).将SML方程中的贝塔系数用β i = 同?从中可以得出什么结论?（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：将SML方程中的贝塔系数替换之后方程变为： E(r i )=r f ＋ 对比CML发

来代替，并将其结果与CML方程进行比较，你发现有哪些异

现，相同点为： ①两者截距相同，均为无风险利率r f ； ②方程后半部分构造相似。 不同之处为：风险溢价部分，SML方程的系数与CML方程的系数不同。 结论：SML方程实质上是CML方程的变形，在CML方程的基础上乘以股票与市场的相关系数，当相关系数为1时，两者没有本质区别；而CML线上的组合与市场组合的相关系数都为1时，说明此线上的组合都不存在非系统性风险。) 解析：

四、 论述题(总题数：3，分数：20.00)

当地时间2013年10月10日，欧洲央行宣布与中国央行签署了规模为3500亿元人民币／450亿欧元的中欧双边本币互换协议。该互换协议有效期三年，经双方同意可以展期，这是中国签署的第三大货币互换协议，仅次于与中国地区和韩国签署的协议。此前中国已与英国、澳大利亚和巴西签署了类似的互换协议。截至当天，我国央行已与22个国家和地区的央行或货币当局签署了总规模超过2．2万亿元人民币的双边本币互换协议。此外，国际清算银行(BIS)最新全球外汇市场成交量调查报告显示，人民币的日均交易额已从2010年4月的第17位跃升至今年的第9位，将瑞典克朗、新西兰元和港币甩在身后，成为日均交易额前10名的货币之一；环球银行金融电信协会(SWIFT)发布的报告则显示，目前人民币的全球市场占有率已达1．49％，在2012年1月至2013年8月期间，人民币的外汇交易量增加了113％。请问：（分数：6.00）

(1).我国央行近年来不断推动与其他国家货币当局的货币互换，主要原因是什么?（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：我国央行不断推动与其他国家的货币互换的主要原因： ①后金融危机时期满足流动性需求的措施。复苏阶段，市场货币流动性波动较大，而货币互换不仅满足了流动性的需求，增加了央行干预的空间，还在一定范围内避免了汇率的恶性波动。因此，可以预见，未来进行货币互换的国家和地区会越来越多，规模也会越来越大。 ②顺应世界货币互换潮流。当前的世界货币供应没有纪律约束，更多的靠道德层面的自我约束。货币互换不仅提高了货币流动性，而且还保持了汇率的相对稳定，缓解了国际收支结构性不平衡的问题。 ③国际化战略的考虑。通过开展双边本币互换，为各个经济体提供流动性支持，所以中国积极参与防止国际金融危机合作的重要内容。通过货币互换支持需要救助的新兴市场和发展中国家，有利于中国稳定周边环境，只有保全了亚洲邻国的经济稳定，才能使中国的经济损失减到最小，也有利于推动人民币境外结算业务的发展。) 解析：

(2).上述事实，与2005年7月我国央行启动本轮人民币汇率形成机制改革以来，人民币对外币(尤其是美元)整体呈现出小幅但持续稳定升值的事实间有何联系?（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：2005年7月，我国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度。人民币不再单一盯住美元，而是盯住一篮子货币进行调节，货币互换使得中国对其他国家货币的汇率能够保持相对的稳定，不会出现较大的波动，人民币本身由于长期国际贸易顺差，使得我国有较高的外汇储备，人民币升值趋势较为明显，但由于货币互换等一系列相关措施使得人民币相对于美元等外币的升值过程持续稳定但是缓慢，其措施制定的目的之一就是为了避免汇率的大幅波动．而其成效也十分显著。) 解析：

(3).你认为从中长期来看，人民币若想最终发展成为即使不能取代美元，至少与其并驾齐驱的国际主要储备货币，还需要克服什么障碍?（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：人民币国际化的主要障碍包括：人民币国际流通量增长不足；国内金融市场深度、广度和国际标准化程度不足；国际化过程中人民币对外价值可能发生巨大变动，妨碍经济自主性。其中，人民币国际流通量不足将成为最大问题。尽管中国已经成为全世界贸易顺差最大国之一，但对外直接投资规模仍然较小。 除此之外，中国的经济实力有待进一步提高。中国的现有经济有待进一步完善。中国市场经济建设初见成效，但仍存在难以支撑人民币迅速实施国际化进程的诸多问题。如利率市场化问题、人民币汇率机制完善问题、资本项目可自由兑换问题等。) 解析：

假定如图中的点1所示，经济起初位于产出的自然率水平Y n 。 变量(总产出和利率)的影响是什么?（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：计划投资支出的减少会使得IS曲线向左平移。此时货币市场LM曲线不移动，短期总产出下降，均衡利率下降。如下图所示：解析：

(2).假定央行在国际金融危机发生后，没有采取主动性的干预。从上述问题中的新均衡点出发，结合图例演示来描述长期内对经济的影响。（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：如果央行在国际金融危机发生后没有采取主动干预，则LM曲线不发生移动，而由于利率处于低位，随着危机影响减弱，投资水平会逐渐上升，进而产出水平增加，IS曲线向右移动，最终回到均衡产出水平上。如下图所示：解析：

) ) （分数：6.00）

(1).假定企业受到国际金融危机的冲击而减少了计划投资支出，请结合图例演示来说明短期内对经济关键

(3).试用IS—LM模型分析当货币需求不受利率水平影响时，扩张性财政和货币的有效性比较。（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：货币需求不受利率影响，故货币需求与货币供给曲线重合，则LM曲线垂直于横轴。扩张性的货币使得IS曲线向右移动，但是由于LM曲线垂直于横轴，因此产出水平不会变化，财政失效，而能改变总产出的只有LM曲线的移动，而货币影响LM曲线，故货币有效，财政无效。) 解析：

资本结构的调整可通过债券与股票之间的交换来完成，如果公司希望提高负债比率，可发行新的债券来交换流通在外的股票，而想转向更保守资本结构的公司则可以通过发行新的股票来交换流通在外的债券。一些研究发现，以债券交换股票是利好消息，公告时股价上升而用股票来交换债券则是利空消息，股价下跌。（分数：8.00）

(1).这些结论是否违背了MM理论?（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：并不违背MM定理，MM定理(有税)认为，公司能够享受债务税盾所带来的好处，为了使公司价值最大，公司可以尽可能使用债务融资来增加公司价值。因此发行债务从而公司股价上升，发行股票股价下降并不违背MM定理。) 解析：

(2).这些结论与资本结构的权衡理论一致吗?（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：权衡理论认为公司存在财务困境成本，随着财务杠杆的升高，财务困境成本也逐渐升高，财务困境成本会降低公司的价值，而财务杠杆又会增加公司价值，当两者相等时，公司价值最大。在此之前，当财务杠杆的效用大于财务困境的效用时，公司价值增加，即发行债券依然可以提升股价。) 解析：

(3).这些结论与投资者对下列运作的反应一致吗?①投资者把发行股票的公告看成利空消息：②投资者把回购公告看成利好消息。（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：本质上两种说法并没有差别。) 解析：

(4).如何解释上述研究结论?（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：实际生活中MM定理的适用范围要小一些，但是权衡理论依然有效，企业应该衡量公司的财务杠杆水平所能带来的税盾收益和财务困境成本所降低的价值，进行财务杠杆的确定。但是在实际生活中，由于财务困境成本很难计量，所以财务杠杆也无法准确地确定。但是对于较为保守的公司，如果发行债券，公司价格上升也是有理可循的。) 解析：