Ｅ＿ｍ ．管理纵横・ 对我国现代企业财务管理目标的思考 口胡 诚贵州财经学院会计学院 摘要：企业财务管理目标是评价企业财务行为是否合理的标准。确合理的财务管理目标，无论在理论上还是在实践上都有重 要的意义。该文结合我国企业实际情况，探讨我国企业财务管理目标的现实选择。 关键词：现代企业；财务管理目标；企业价值；相关者利益 一、引言 企业财务管理目标，是财务管理的一个基本理论问题。企业财 务管理目标服务于企业的目标，是由企业治理结构决定的。财务管 理目标制约着财务运行的基本方向，财务管理作为企业管理的核 心，对企业资金运动全过程进行决策、计划和控制的管理活动，在 企业管理中具有非常重要的地位。企业财务管理目标是企业整个 财务管理工作的出发点和归宿，是企业理财活动希望实现的结果。 因此，确立正确的财务管理目标，是指导企业理性理财的出发点， 科学合理的财务管理目标，对优化企业理财行为，实现财务管理的 良性循环具有有重要的意义。 二、企业财务管理目标的主要观点 随着人们对企业财务管理目标认识和研究的深入，和企业财 务管理目标进年的发展取得了很大成就，在理论界主要行程了以 下几种主流观点。 （一）利润最大化 利润最大化理论出现在２０世纪３０年代以前，是一种源于经 济学上的“经济人”假说。主张以一定期间的利润总额增长作为企 业财务管理决策和评价的依据。该观点认为，企业是以营利为目的 的经济组织，利润代表了企业新创造的财富，利润大小是衡量企业 经营绩效的主要标志之一，利润越多，说明企业的财富增加的越 会产生冲突，因此要正确处理企业内外各方利益关系，以企业的长远 发展为基础，使企业各相关利益方获得对等权利的同时也承担相应 的风险经济责任，达到各利益方的互相制衡和监督。 三、对企业财务管理目标主要观点的评价 （一）对利润最大化的评价 利润最大化是指企业在满足投资者必要报酬率的前提下，尽 可能多的追求税后利润。但随着市场经济的发展，该观点也不断暴 露出一些缺陷，主要表现在： １．利润最大化概念模糊，这里的利润是指短期利润还是长期利 润，是营业利润还是净利润，都未明确规定，概念非常模糊。 ２．未考虑时间价值因素，利润最大化未考虑货币或取得利润的 时间价值。 ３．未考虑投入与产出的关系，企业知识一味的追求利润最大 化，而未考虑投入和产出的关系，对资金的使用效率等没有考虑。 ４．未考虑风险因素，通常项目报酬越高，风险越大，企业若一味 追求利润最大化，将导致企业为获得高报酬而承担较大的风险。 ５．容易导致企业的短期行为，企业为了利润最大化，可能不顾 企业的长期利益和长期战略发展，追求企业的短期利益。 （二）对股东财富最大化的评价 股东财富最大化考虑了资金的时间价值和风险，克服了利润 快，越接近企业的目标。以利润最大化为目标，能够促使企业讲求 经济核算、改进技术、加强管理、提高工效、降低成本、关心市场，进 而提高产品质量并开发新产品，有利于资源的合理配置，有利于促 进经济效益的提高。 （二）股东财富最大化 股东财富最大化理论主要出现在２０世纪３０年代到８０年代， 是股东至上理论在企业理财中的体现，一直广泛流行于西方国家。 该观点是指通过企业的合理经营，采用最优的财务，在权衡资 金的时间价值和风险价值报酬的前提下，使企业的总价值达到最 大，进而使股东财富达到最大。该目标认为，企业是所有者的企业， 股东应在企业生产经营、财务决策中起主导作用，实现股东权益最 大化要求企业必须持续发展，企业收益持续上升，股价稳中有升， 股东权益才能达到最大。因此，股东财富最大化成为人们尤其是股 东普遍关注的企业财务管理目标。 （三）企业价值最大化 企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优 的财务，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在满 足各集团利益要求和保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价 值达到最大。投资者投资企业的目的，在于创造尽可能多的财富， 这种财富不仅表现为企业的利润，而且表现为企业全部资产的市 场价值。企业的价值只有投入市场才能通过价格表现出来，企业价 值通过市场评价来确定，企业的市场价值是企业全部资产的价值， 它反映了企业潜在或预期的获利能力。企业价值最大化充分考虑 了资金的时间价值、风险价值和通货膨胀对企业资产的影响，因而 许多企业，它当作最佳的财务管理目标。 最大化的许多缺陷，考虑了时间价值和风险价值，克服了短期行为， 股东财富最大化目标容易量化，便于考核与奖惩。但股东财富最大 化目标适用范围仍存在一些缺陷： １．将股东利益放于首位，忽略了其他与企业相关利益集团的作 用，不利于处理企业经营活动中的各种利益关系，不利于维护中小 股东的利益。 ２．衡量股东财富的股票价格，通常只适用于上市公司，很多没 有发现股票的中小企业以及非上市公司难以适用。 ３．股东财富的衡量标准缺乏科学性。股票价格的涨跌并不仅仅 反映股东财富的增减，它受多种因素的影响，其中一些因素是企业 无法控制的。 （三）对企业价值最大化的评价 企业价值最大化强调风险与报酬的均衡，将风险控制在企业 可以承担的范围之内，创造与股东之间的利益协调关系，努力培养 稳定性股东。它不仅克服了利润最大化目标没有考虑资金时间价 值、风险价值、投入与产出的关系、导致企业短期行为的缺点，而且 还充分体现了企业所有者对资本保值与增值的要求。但企业价值 最大化也存在一些问题，主要表现为： １．企业价值最大化是一个抽象的概念。企业价值是指公司资产 的市场价值，而市场对企业价值的评价，不仅仅是根据企业目前的 获力能力，更要注重的是企业未来和潜在的获利能力，在实际中较 难操作，实用性不强。 ２．企业价值的计量的不确定性。企业自由现金流包括股东自由 现金流和债权人自由现金流，二者的性质和目的不同，可能在折现 上不具有可比性。 ３．企业价值信息不易为管理当局理解和掌握。企业价值最大化 是几个具体财务目标的综合体，这些具体目标的衡量有着不同的 评价指标，可能使财务人员无所适从。 ４．没有考虑资本成本因素。在现代社会经济环境下，股权资本 ｉ（四） 相关者利益最大化 再 相关者利益最大化，是企业价值最大化的进一步发展，扩大了企 召业财务管理目标所应考虑的对象，将更多人的利益纳入财务管理目 标的范围不仅以考虑股东财富最大化或企业价值最大化为目标，而 主且以企业的各种利益主体共同价值最大化为目标。根据契约理论，企 宣业本质上是利益相关者缔结的一系列契约，每个利益相关者都对企 昌业剩余做出贡献并享有剩余索取权，这里的利益相关者既包括股东， 也包括员工和债权人。企业各利益相关者的利益期望是不同的，经常 和债权资本都不是免费取得的。企业要为债权人支付利息费用，企 业要给股东最低投资报酬。企业价值最大化没有考虑资本资本因 素，忽略对股权资本成本的确认和计量。 （四）对相关者利益最大化的评价 ．管理纵横・ 旦．。 试析商业银行经济资本管理现状及对策 口孔卫民广东发展银行郑州分行 摘要：当前经济资本管理受到越来越多商业银行的重视，该文分析了经济资本管理模式的概念，并就我国商业银行经济资本管 理状况及对策进行了探讨。 关键词：商业银行；经济资本管理；对策 当今金融市场高度发达，但同时也面临日趋复杂的风险，当代 银行业为顺应国际监管的要求，提出了经济资本管理这一全新的 管理理念。它着重内部资本管理，并超越了资本监管的要求，是加强 商业银行内部资本管理和风险管理的重要手段和考核标准。 经济资本管理模式的概念及认识 （一）经济资本 经济资本不仅在统计学中是一个新出现的概念，同时也是一 个虚拟的资本概念，在银行内部也是作为一个为有效管理风险使 用的概念而出现。一般来说，用来承担业务风险或购买外来收益的 股东投资总额，是由商业银行的管理层内部评估而产生的配置给 资产或某项业务用以减缓风险冲击的资本。实际上，如今较为广泛 使用的计算市场风险的模型（ＶａＲ），它所计算出来的资本就是经济 资本的概念。在经济这一广泛概念中，经济资本有一个重要的特点， 即它指的是“需求”资本，“应该有”的资本数量，而不是存在于银行 里确确实实存在的现实资本。 （二）经济资本管理 经济资本管理，它受限于资本的稀缺性和高成本性以及具有 效益约束和风险约束的双效应，在这一下，要求银行能够用量 化技术较为精准地测算出现有资产在将来一段时问内的非预期损 失大小，最后作为衡量银行业务的风险成本和股东价值增值能力 的重要参考指标。 二、经济资本管理体系因素分析 在２００４年３月，银监会颁布并实施了《商业银行资本充足率 管理办法》（下称《办法》），自此，银行监管机关对商业银行经济资本 管理开始加大力度推进。商业银行经济资本管理主要分为三部分： 是经济资本的量化；二是对经济资本的预算及分配方面的制度； 三是把经济增加值（ｅｖａ）和经风险因素调整的经济资本回报率 （ｒａｒｏｃ）为核心的绩效考核制度。 （一）经济资本的量化管理 一在数量上，要求经济资本与非预期损失等同，同时应覆盖商业 银行的全部风险。 １．市场风险。在市场风险中，风险价值（ｖａｒ）是最常用的计量技 、术，它是指在一定的持有期和给定的置信水平下，因利率、汇率等市 场要素发生变化而可能对某项资金头寸、资产组合或机构造成的 潜在最大损失。市场风险经济资本－－ｖａｌ￣乘数因子。目前，情景分析、 敏感性分析、缺口分析、久期分析、外汇敞口分析等技术常用于我国 商业银行市场风险的计量，而风险价值也有少数商业银行会使用 （如建行）。 ２．信用风险。在对国有商业银行经济资本体系建设情况进行调 查后，银监会根据得出的结果提出，目前，我国商业银行大多是在参 照《办法》规定的基础上，以资本充足率８％为基准，根据各类业务 的历史风险状况和本行的经营发展战略，采取内部系数法计量信 用风险。 一３．操作风险。相对于前两类风险，要量化操作风险则显得更为 困难，这主要有三方面的原因：一是无法获取完整全面的数据；二是 对模型的构造，技术方面难以达到；三是难以避免在计量操作风险 时，出现与其他风险区分而重复计算的情况。目前，在计量操作风险 时，我国商业银行常用的模式是：操作风险经济资本＝前三年度主 营业务收入的平均值×设定系数。 （二）经济资本的预算 在分析我国商业银行对经济资本的管理经验和方法后发现， 对于市场风险和操作风险的经济资本，商业银行一般在年初时会 根据资金交易风险控制计划和财务收支计划，这两个计划进行计 算并分配。而对信用风险的经济资本，建行采用增量配置法，依据以 下三个步骤来实现：①根据全行发展规划和资本补充计划，总行年 初开始确定资本充足率目标，同时提出全行的经济资本总量和增 量控制目标，然后对分行进行初次分配；②根据对各分行反馈情况 的总结，总行在总行各业务部门之间进行协调平衡分配；③根据战 相关者利益最大化要求企业在谋求自身经济效益的过程中， 必须尽到自己的社会责任，保证产品质量，搞好售后服务，维护社会 公共利益，保护生态平衡，合理使用资源，并且承担一定的社会义 务。但相关者利益最大化也存在一些缺陷，该财务管理目标很难对 其进行量化，不能对财务活动的成败作出及时有效的评价，在实际 操作中很难使用。另外，在处理相关者利益过程中，对各方的利益要 求很难兼顾。 四、结束语 随着经济的发展，企业财务管理目标经历了利润最大化、股东 财富最大化、企业价值最大化，一直发展到相关者利益最大化的过 程。无论如何，财务管理的目标都必须与企业的长期经营战略目标 相一致，既要考虑现在的情况，也要考虑未来的需求。 相关者利益最大化作为企业财务管理目标，有利于关注企业 的各个方面，有利于企业的长期稳定发展，有利于协调股东与经营 者、职工之、债权人之间的关系，无疑是企业财务目标的最优选择， 但由于我国很多企业的财务制度不健全，企业的经济责任制不够 完善，在现实情况下很难实现。 归根结底，企业财务管理目标要根据企业自身实际情况，遵循 经济发展的规律，制定合理科学的财务管理目标。同时，财务管理目 标应立足于长远，符合企业发展的总体规划和战略要求。企业财务 目标是一个动态的过程，随着经济政治环境的变化而不断的发展 变化，财务管理的目标也要与时俱进，只有这样财务目标才能适应 现代经济社会的可持续发展要求。 综上所述，本文认为现代企业的财务管理目标应是一个多元 化、多层次的目标体系。这是由财务管理目标的一般特征和现代企 业的治理结构所决定的。具体地说，它包括三个部分： １．效益目标：既包括经济效益目标，也注重提高社会效益，履行 社会责任。 ２．能力目标：科学、有效地组织企业财务活动，不断提高企业的 营运能力、偿债能力和盈利能力。 ３．协调各方利益目标：应正确地处理和协调企业与各方面的财 务关系，使各方的合法利益得以保障。 这三个目标是紧密相关和内在联系的，要提高企业的经济效 益和社会效益，就必须科学合理地组织财务活动，保证偿债能力、营 运能力和盈利能力的提高，并以协调各种财务关系、平衡各方面利 益为前提。只有在理论上明确这种统筹兼顾的财务管理目标体 系，才能在实际的财务管理工作中，清楚地把握努力的方向，更好地 推进财务管理的改革。 参考文献： 【１］李娟．论企业财务管理目标的现实选择Ｕ】．现代商贸工业， ２０１０，（１３）． 【２】黄晶．浅析企业财务管理目标Ｄ］．现代经济信息，２０１０，（１ ２）． ｐ］刘久林．论现代企业财务管理的目标【『】．中国商界，２０１０，（９）． （编辑：
