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Update
China Research Dept.
2015年08月31日
胡嘉铭
james@e-capital.com.cn 目标价(元)
万达院线(002739.SZ) RMB 196.00
Buy 买入 前三季预增40%-60%，“会员+”战略打造电影服务生态圈 结论与建议：
上半年公司营收YOY增40.82%，净利润YOY增50.49%，业绩表现符合预期。公司继收购澳大利亚第二大院线公司Hoyts之后，再度出手收购世茂18家影院和慕威时尚。在扩大国内外市场份额巩固行业龙头地位的同时，引入电影大数据应用和好莱坞资源，有利于提升公司运营管理效率，促进国际化发展。
我们预计公司2015-2016年实现净利润12.19亿元和16.93亿元，YOY+52%和39%，每股EPS为2.18元和3.02元，股价对应16年PE为53倍。鉴于国内电影行业良好的发展前景，以及公司的领先优势，维持 “买入”评级，目标价196元（16年65倍）。
1H15净利增50%：公司上半年实现营收34.86亿元，YOY增长40.82%，净利润6.28亿元，YOY增长50.49%，业绩表现符合预期。公司分配预案为每10股转增10股。同时，公司预告1-9月净利润同比增长40%-60%。
公司基本资讯
产业别
A股价(2015/8/31) 深证成指(2015/8/31) 股价12个月高/低 总发行股数(百万) A股数(百万) A市值(亿元) 主要股东
传媒 161.30 10549.16 244./30.74
560.00 60.00 96.78
北京万达投资有限公司(60.71%)
7. 每股净值(元)
20.44 股价/账面净值 一个月 三个月 一年 -6.5 -33.9 N/A 股价涨跌(%)
近期评等
出刊日期 2015-04-10
前日收盘 120.00
评等 买入
产品组合
票房
商品销售 其他
85.2% 13.1% 1.7%
巩固市场龙头地位：公司上半年实现票房收入28.5亿元，观影人次77万元，市场占有率14%。单银幕产出168万元，继续保持领先。上半年公司新开业影城9家，新增银幕78块，截至6月底，公司开业影院达到191家，银幕1694块。公司15年计划新建影院40家，下半年将按进度
机构投资者占流通A股比例
基金
23.0%
推进。公司收购世贸院线旗下18家影院的项目已获受理，完成收购后可进一步完善影院布局，提高覆盖率，市场份额有望稳步提升。此外，公司还以3.657亿美元的现金对价购买澳大利亚第二大院线Hoyts集团100%股权，开启全球化战略，致力于打造全球最大院线。
“会员+”战略打造电影服务生态圈：截至6月底，公司会员量已突破4000万人，较14年底提升53.8%，会员消费占比超过80%，上半年线上票房收入突破15.5亿元，同比增长300%。公司发布“会员+”战略，与奥迪、小米、腾讯、招商银行、孩之宝等企业达成战略合作，幷在此基础上共同组成了会员+战略的基础布局，包括：会员+网络电影院线、会
员+电影衍生品、会员+游戏、会员+金融、会员+品牌跨界五个部分。以线下影城为基础，打通线上线下资源，建立开放式电商平台和网络院线，发展延生品，开展跨界整合营销，打造全球最大的电影服务生态圈。
盈利预测：我们预计公司2015-2016年实现净利润12.19亿元和16.93亿元，YOY+52%和39%，每股EPS为2.18元和3.02元，股价对应16年PE为53倍。
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股价相对大盘走势
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年度截止12月31日 纯利(Net profit) 同比增减
每股盈余(EPS) 同比增减
A股市盈率(P/E) 股利(DPS)
股息率(Yield)
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RMB百万元
％ RMB元
％ X RMB元
％
2012 388 27.20% 0.777 27.20% 207.71 0.00 0.00%
2013 603 55.18% 1.205 55.18% 133.85 0.00 0.00%
2014 801 32.93% 1.430 18.69% 112.78 0.80 0.50%
2015F 1219 52.19% 2.177 52.19% 74.10 1.00 0.62%
2016F 1693 38.88% 3.023 38.88% 53.36 1.00 0.62%
预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下：
强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%)
卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%)
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附一：合幷损益表 百万元 营业收入 经营成本 销售费用 管理费用 财务费用 投资收益 营业利润 营业外收入 利润总额 所得税 少数股东损益 归属于母公司所有者的净利润 附二：合幷资产负债表 百万元 货币资金 应收帐款 存货 流动资产合计 固定资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债合计 长期负债合计 负债合计 股本 少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益总计 附三：合幷现金流量表 百万元 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额 现金及现金等价物净增加额 1 2012 3031 1065 1081 191 3 0 4 79 526 135 2 388 2013 4023 1366 1459 257 -5 0 683 122 7 184 2 603 2014 5339 3509 286 338 -15 0 937 141 1057 255 2 801 2015F 7560 4984 370 438 -57 0 1461 173 1612 3 5 1219 2016F 106 7372 458 567 -65 0 2041 220 2239 540 7 1693 2012 695 29 19 826 960 1772 2598 998 0 998 500 5 1600 2598 2013 1175 27 32 1339 1063 2113 3452 1240 10 1249 500 6 2203 3452 2014 1746 86 39 1978 1225 2595 4574 1561 9 1570 500 5 3003 4574 2015F 3921 112 47 4190 1531 3114 7304 1951 4 1955 560 8 5349 7304 2016F 5123 145 57 5425 1837 3737 9162 2439 4 2443 560 9 6719 9162 2012 910 -551 -2 910 2013 1019 -537 -2 1019 2014 1261 -688 -2 1261 2015F 1514 -572 1280 1514 2016F 1816 -556 -2 1816 此份报告由群益证券()有限公司编写，群益证券()有限公司的投资和由群证益券()有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券()有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被核实审计。群益证券()有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券()有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券()有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券()有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券()有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。
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