余额宝们何去何从？

作者：暂无

来源：《新经济》 2015年第22期

余额宝的收益率之所以一直备受关注，原因在于其在国内市场利率上具备相当大的代表性。但是被视作互联网金融始祖的余额宝也面临着收益率逐步下滑的风险，未来宝宝类基金的命运将取决于中国的市场利率改革。

文 NEW ECONOMY 陆一夫

随着收益率跌破3%，业内知名的中金公司也提出了疑问：余额宝怎么了？

两年前，当阿里巴巴与天弘基金联手推出“余额宝”时，没有人会想到它竟然会成为互联网金融的启蒙者，为传统基金行业带来变革性的借鉴。在过去两年多的时间，天弘基金也从一只默默无闻的小基金，成长为基金业内的新生力量，其一度攀升至7000亿元规模，逼近全球最大的货币基金一一富达货币市场基金。

余额宝之所以获得大量用户，远高于传统银行存款利率是主要因素，其年化收益率甚至一度接近7%。然而近期，余额宝的收益率却逐月下降，并且颓势还在继续。继6月中旬“破4”之后，余额宝的收益仍在不断下滑，目前余额宝收益维持在3%左右。

根据天弘基金发布的基金净值公告显示，截至今年第二季度，余额宝的规模为6133.81亿元，较第一季度缩减983.43亿元，降幅高达13.82%。从收益率上看，上半年平均收益率仅3.8%，而近日跌破3%更是余额宝上线两年以来最低的收益率。

除了余额宝，其他宝宝类产品和银行理财产品的收益率也一样走低。不过即使年收益率下跌，余额宝里的收益依然比银行的活期存款有吸引力，今年8月以来四大银行的活期存款利率只有0.35%。

银行间市场的流动性持续宽裕，导致货币基金收益率整体下降。中投顾问金融行业研究员霍肖桦向《新经济》表示，宝宝类货币基金走低的原因主要是有两方面，一是今年央行已经实现4次降准、5次降息，而宝宝类货币基金的大部分资金都投入银行存款和结算备付金。

“近年商业银行也在快速发展宝宝类货币基金，与其他宝宝类货币基金形成竞争关系，这使得其他宝宝类货币基金在进行银行间协议存款利率商定时话语权降低。”霍肖桦说。

在国外，也有类似余额宝的理财产品，其兴衰值得国内理财产品去借鉴。1999年，美国支付巨头PayPal推出了PayPal-Money Market Fund（以下简称“MMF”）。无论从性质还是运营模式上，MMF与余额宝都非常相似，其发展路径为余额宝提供可贵的经验。

在成立之初，MMF通过管理费优惠维持产品收益率，从而扩大活跃用户规模。在美国存款利率上行期间，MMF的年收益率超过4%，2007年基金规模高达10亿美元。不过2008年金融危机开始，美国开始启动量化宽松，MMF的收益率受到毁灭性冲击。随着美国市场利率接近零利率，MMF的收益率同样直线下跌，2011年低至只有0.05%，较2008年巅峰时期贬值98%，并最终在201 1年进行清盘。

有媒体曾对余额宝的成本进行测算，如果按照天弘基金对余额宝收取0.3%的管理费，支付宝收取0.25%的销售费，银行收取0.08%的托管费，那么余额宝盈利模式需要的“存贷差”为

0.63%。10月23日晚间央行宣布再次“双降”后，目前一年期的“存贷差”为2.85%-余额宝的生存空间仍然存在。

霍肖桦认为，即使余额宝等收益率继续走低，未来走向边缘化甚至是消亡的可能性也比较小。他向《新经济》指出，宝宝类货币基金的安全性、流动性较高、门槛较低，而且收益率相比银行存款也有绝对优势，是大众理财的较佳途径。当前还未出现对这类理财产品有较强替代性的产品，其市场影响力短期内不会由于收益率走低而受到太大影响。

有业内人士指出，目前中国利率仍未实现完全的市场化，而过去两年正是余额宝类的理财产品推动了中国市场的利率改革。虽然有反对者认为，余额宝的出现会令银行的存款利率上涨，从而推动贷款利率的升高，最终抬升企业的融资成本以及生产成本，受害者将是整个社会，但是余额宝却起到鲶鱼的作用，搅动中国市场利率的改革。

不过需要讨论的是，目前市面上的货币基金同质化较为严重，而且还面临着其他互联网金融产品的挑战，包括P2P、众筹等分流了不少市场上的资金。济安金信基金评价中心分析师马永靖认为，未来的宝宝类货币基金主要拼的是功能性和便利性，而不是仅仅拼收益率。他表示，各款产品收益率水平大同小异，所以只能通过增加便捷性、安全性、应用场景等来培养用户黏性、延续生命力。

霍肖桦也表示，未来P2P难以取代余额宝成为互联网金融产品的主流，因为P2P相比余额宝的风险较大，而且流动性较弱。一般理财产品高收益、高流动性、低风险三者不可兼得，P2P理财产品在收益率上优势较强，但这建立在高风险、低流动性上。虽然也有一些P2P平台进行创新，推出活期P2P理财产品，但由于平台自身承担的风险较大，规模难以扩张。

以余额宝作为主业的天弘基金，自然不会打算坐以待毙。天弘基金相关负责人在接受媒体采访时表示，余额宝上线以来就开始不断拓展各种生活场景和消费功能，从余额宝还信用卡到定期转入转出，从零元购机到余额宝买车，再到余额宝买房等，只有通过持续创新才能成为2亿用户消费、理财离不开的便利工具。

值得一提的是，天虹基本背靠着蚂蚁金服，在互联网金融上必定拥有庞大的资源可利用。除了针对产品线扩张，天弘基金开始采取措施试图摆脱余额宝“依赖症”。目前蚂蚁金服的云计算、大数据、社交投资、金融生态圈等基因更加频繁地出现在天弘基金新业务中，新业务也更强调与蚂蚁金融的协同性。