２０１２年第５期 辽宁行政学院学报 Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｌｉａｏｎｉｎｇ Ａｄｍｉｎｉｓｔｒａｔｉｏｎ Ｃｏｌｌｅｇｅ Ｎｏ．５，２０１２ （第１４卷第５期） （Ｖｏ１．１４．Ｎｏ．５） 股票投资策略之行业分析 徐鹏 （江西党校，江西南昌３３０００３） ［摘要】 研究分析不同类别行业的特点，处于行业周期各阶段的企业状况和不同时期的行业是投资者做出科学的 证券投资决策的必要依据，合理地运用行业分析理论可以达到降低投资风险，提高投资收益的目的。 ［关键词】 行业；投资策略；行业周期；行业 【中图分类号］Ｆ８３０．９１ 【文献标识码］Ａ ［文章编号］１００８．－．－－４０５３（２０１２）ｏ５—０１ｏ４—．ｏ３ 行业是由许多同类企业构成的群体。如果我们只进行 企业分析，我们可以知道某个企业的经营和财务状况，但不 能知道其他同类企业的状况，无法通过比较知道目前企业在 同行业中的位置。行业所处生命周期的位置制约着或决定 着企业的生存和发展。汽车诞生以前，欧美的马车制造业曾 经是何等的辉煌，然而时至今日，连汽车业都已进入生命周 期中的稳定期了。这说明，如果某个行业已处于衰退期，则 属于这个行业中的企业，不管其资产多么雄厚，经营管理能 力多么强，都不能摆脱其阴暗的前景。现在还有谁愿意去大 规模投资于马车生产呢？投资者在考虑新投资时，不能投资 到那些快要没落和淘汰的“夕阳”行业。投资者在选择股票 时，不能被眼前的景象所迷惑，而要分析和判断企业所属的 行业是处于初创期、成长期，还是稳定期或是衰退期，绝对不 能购买那些属于衰退期的行业股票。 行业特征是直接决定公司投资价值的重要因素之一。 行业分析是上市公司分析的前提，是联接宏观经济分析和上 市公司分析的桥梁。行业分析旨在界定行业本身所处的发 展阶段及其在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横 向比较，为最终确定投资对象提供准确的行业背景。行业分 析的目的是挖掘最具投资潜力的行业，进而选出最具投资价 值的上市公司。由此可见，只有进行行业分析，我们才能更 加明确地知道某个行业的发展状况，以及它所处的行业生命 周期的位置，并据此作出正确的投资决策。 股票投资的收益主要来自两个方面：一是红利收入，二 是股票的价差收入。投资者最终是否获利和获利多少取决 于以上两部分的加和，最终与股票的市场价格表现密切相 关。影响股票在证券市场上价格的因素很多，主要有：１．宏 观因素；２．行业和区域因素；３．公司因素。出现经济因素的 变动是证券市场价格的首要影响因素。而处于不同行业的 上市公司，依据其所处行业的特点，其获利能力、发展速度也 不同，公司的内在价值、公司股票的市场表现也彼此相异。 选择不同行业的上市公司的股票投资收益率也会差异很大。 行业既是具有某种同一属性企业的集合，又是国民经济以某 标准划分的部分。行业作为企业集合，其各成员企业由于 其产品在很大程度上的可相互替代而处于一种彼此密切联 系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体 一相互区别。在国民经济中，行业经济发展呈动态性和不平衡 性。不仅现存的各种行业各具不同的增长率，以至于它们在 行业结构中“此消彼长”，而且更有一些行业从无到有，从有 到无，国民经济的主导行业在不断的更替演进。由于这一现 象的存在，要选择适当的行业进行投资，就有必要对行业进 行有效的分类和分析研究。股票投资收益率高低，风险大 小，就行业因素而言与所投资公司的行业复制、行业周期、行 业密切相关。 不同类别行业在证券市场上有不同的表现 （一）根据行业的发展与国民经济周期性变化的关系，分 为成长型行业、周期型行业、防御型行业。它们的特点是： 一、１．成长型行业。成长型行业的运动状态与经济活动总 水平的周期及其振幅无关。这些行业销售收入和利润的增 长速度不受客观经济周期性变动的影响，特别是经济衰退的 消极影响。它们依靠技术进步、推出新产品、提供更优质的 服务及改善经营管理，可实现持续成长。成长型行业在证券 市场表现为：价格长期稳定上升，上升趋势明显，价格波动较 小，尤其在证券市场受到整个国民经济衰退影响的证券市场 萧条时期，此类股票成为股市中较为抗跌的品种。 ２．周期型行业。其运动状态直接与经济周期相关。当 经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时， 这些行业也相应跌落。这些行业在证券市场的表现也与经 济周期相一致，随经济的好坏而涨落。 ３．防御型行业。其与周期型行业刚好相反。其运动状 态不受经济周期的影响。行业的销售收入和利润均呈缓慢 成长态势或变化不大。这些行业表现出的证券市场价格走 势平衡，波动幅度小，长期稳定，价差收益可能不大，但可能 会获得较高的分红收益。 ４．成长周期型行业。其既包含有成长状态，又随经济周 期波动。此行业也受到经济周期的影响，在经济衰退中跟随 下凋，但在经济增长速度较快时，股价会出现大幅上涨。 （二）根据行业未来可预期的发展前景，分朝阳行业和夕 阳行业，它们的特点是： １．朝阳行业。主要是发展前景看好的行业，但初创时常 十分弱小。此行业股票的价格一般较高，而且价格波动剧 烈，对大多投资者来说很难进行操作。 Ｉ收稿日期】２０１１—１２－２３ ［作者简介】徐ｌｏ４ 鹏（１９７６一），男，江西党校经济学教研部教师。 第ｌ４卷第５期 ２０１２年５月 徐鹏：股票投资策略之行业分析 Ｍａｙ．２０１２ Ｖｏ１．１４．Ｎｏ．５ ２．夕阳行业。发展前景不乐观的行业。此类行业长期 看将逐渐衰败，业绩也将逐渐减少。此行业不被投资者看 好，此行业的股票股性死滞，长期处于下跌趋势，股价波动幅 度很小。 （三）按照行业所采取技术的先进程度，可分为新兴行业 和传统行业。它们的特点是： １．新兴行业。是指采用新技术生产、产品技术含量高的 行业。新兴行业有很强的技术优势，产品技术含量较高，具 有一定不可替代性。企业竞争力较强，一旦形成规模，会有 很高的收益率。对应于证券市场走势，此行业股票多为高价 中度高；由于技术相对不成熟，产品品种单一，质量较低且不 稳定。市场规模狭小、市场需求增长缓慢，行业因创立投资、 产品开发投入大、费用高，行业利润微薄甚至亏损，但新行业 可发展空间很大。在此阶段的企业的股票价格一般很高、市 盈率很高，不能被多数投资人接受，股票价格波动剧烈，大起 大落，投机性强，风险很大。 （三）成长阶段。这是行业发展的黄金时期。这一阶段， 新行业快速成长，市场需求增长迅速，市场规模增大，产品呈 多样化、差别化，质量提高且稳定；行业固定费用随之下降， 行业利润迅速增长，且利润率较高。此时的成长具有较强的 股，市盈率很高，投资者对此行业充满信心，股票价格反映了 一部分预期收益。此类股票通过大幅上涨和高送配方式，给 股票投资者带来高额利润。 ２．传统行业。指采用传统技术进行生产、产品技术含量 较低的行业。这一行业多为国家支柱行业，受到国家扶 持，效益稳定，企业规模较大，发展速度平衡，不会有高成长 的预期。在证券市场与之对应的多为大盘股，走势平稳，股 价波动很小，很少会有较大幅度的上涨和下跌，股性较呆滞， 风险较小，但收益也有限。行业的分类还有很多，从以上行 业分类可以看出，投资于不同行业，在证券市场的收益和风 险也各不相同，在买股票之前必须先对其所处行业有所了 。 二、行业周期性对证券市场的影响分析 单一行业的生命周期指任何一个行业在经济上对经济 增长的作用，对社会主体需求的满足程度以及在技术上为新 的行业技术所替代的过程。行业生命周期都必须经历形成、 成长、成熟、衰退四个阶段。 （一）关于行业生命周期的几点认识 １．行业生命周期各阶段划分的标准。行业生命周期各 阶段划分的数量指标可以采用行业销售增长率，因为行业的 销售额取决于行业的需求，销售额的变动体现了需求的变 动。销售增长率在。到１０％之间，行业处于产生期；销售增 长率大于１０％，处于发展期；销售增长率在０．１％到１Ｏ％之 间，处于成熟期；销售增长率小于。进入衰退期。由于行业 销售额的数据不易．获得，也可用定性分析或类比（即参照相 近行业的生命周期）的方法来判断。 ２．行业生命周期在不同经济发展国家有所不同。如美 国６０年代，电器业、塑料业、制铝业等都还是高速发展行业， 但自７０年代起已进人衰退期。日本的制铝业、钢铁工业在 ７０年代达到鼎盛时期，现在也不得不面临来自韩国、等 国家和地区的强大挑战。钢铁和汽车工业在发达国家已是 夕阳行业，而在我国则是需要大力发展的“瓶颈”和“幼稚” 行业。一般而言，行业替代的轨迹是：从劳动密集型经过能 源密集型的原料加工工业，向中等技术的大批量生产及高技 术、信息密集型行业转移。 ３．行业生命周期可以延长。进入衰退期的行业可能因 技术创新或市场发展而再次复苏，进入另一次高速发展期。 这种变化将会使看准时机的投资者获利丰厚。从这一点来 看，可以说一个行业的生命周期是包含着若干个新产品、新 市场生命周期在内的包络线。 ４．生命周期的长度与产品性质有关。一般与人们日常 生活必需品关系紧密的行业，生命周期较长；而一些深加工、 高科技行业成长迅速，换代率高，衰退可能比较快。 （二）初创阶段。这是一个行业的起步阶段。在这一阶 段，为数不多的创业公司介入这一新兴行业，企业数量少、集 可测性，但内部竞争压力很大，破产率与合并率相当高。此 阶段在证券市场表现为：被大多投资者看好，股价波动不大， 走势平衡攀升，长期会有很大涨幅，是最易获利的品种，且风 险不大，但个别股票会因亏损而大幅下跌，若业绩较好，即使 短期被套，长期仍可解套、获利。 （四）成熟阶段。是行业发展的颠峰阶段，会持续相对较 长的时期。少数大厂商基本龚断了整个行业的市场，每个厂 商有一定市场占有率，行业集中度高，行业利润达到很高水 平，市场需求增长速度已明显减缓。在成熟阶段行业的发展 很难较好的保持与国民经济同步增长。而在宏观经济衰退 时，此行业可能遭受较大损失，其在证券市场上表现为股价 走势平稳，大趋势与整个证券市场一致，价格波动较小，涨跌 幅都不大。在国民经济形势不佳时有些股票会因经济的影 响、行业业绩的下滑出现大幅下跌，且长期难以恢复元气。 （五）衰退阶段。此阶段，新产品和替代品大量出现，原 有行业的竞争力下降，市场需求开始逐渐减少，销售下降，价 格下跌，利润降低，整个行业因厂商的逐渐撤出而逐渐解体。 这一阶段的股票大多价格不高，有一段较深地下跌，振扬频 繁，风险很大。但可能被其它行业的公司收购而转型带来转 机，这样反而导致此类股票的大幅上涨，反而对投资者带来 无法想象的超额高收益。 根据行业生命周期的不同阶段的证券市场的不同表现 可知，处在成长阶段的行业，其股票的收益大且风险相对较 小，是投资者选择的较理想品种。初创阶段和衰退阶段虽然 其股票存在较大风险，但若经深入分析研究，也可带给投资 者高额回报，但这些分析都是基于对行业生命周期及其各阶 段的特点的充分了解。 三、行业的作用及其对证券市场的影响 市场经济条件下宏观经济和各种大致可分为 两个体系，一是以财政、货币为核心的宏观经 济体系；二是以行业结构、行业组织为主要内 容的行业体系。由于行业直接体现了经济发展的 战略意图，是一国经济发展战略的具体化，因而在其他各项 经济的制定和实施中起着重要的导向作用。行业 的作用主要为调节行业结构、推动结构效益提高、保持和促 进民族工业、新兴工业的发展、促进结构技术水平的提高、培 育和支持对经济发展意义重大的行业、对一些关系经济长期 发展的动态进步的重要行业的扶植、支持，促进这些行业的 发展。 促进行业发展的有：１．从资金供给上，通过政 策手段为主导行业的发展创造有利条件。如利息率和 税收的使用。２．从技术供给上支持。以企业的技 术开发和研究的产品为主提供有效的技术保护。３．从行业 发展的产品和要素市场方面看，给予优惠的进出口政 策。 （下转第１０９页） ｌｏ５ 第ｌ２０１２年５月 ４卷第５期 宋静：如何加强高校后勤实体的财务管理 Ｍ ．２０ｌ２ Ｖｏ１．１４．Ｎｏ．５ 由于高校经营实体的行业特征，目前尚无统一的行业财 施。首先制定出一套具有规范性、制度性、科学合理的成本 务管理办法，导致财务人员对实际工作中各类问题理解存在 核算体系。其次是通过对各项实际工作实行消耗定额、降低 偏差，选择的核算方法也就不一样，加之相互之间的交流与 成本，在实践中增强全体职工的成本意识。另外，还要建立 沟通甚少，自身的学习不够，对一些特殊问题的处理不能形 一套监督体系做保障。在这方面我校后勤已提前一步做得 成统一意见。例如：确认提供劳务的收入与成本，企业应用 很好，利用层层签订目标管理责任书的方式监督各项任务的 的是完工百分比法，公式为：本期确认的提供劳务收入＝提 完成。例如：公司对各实体签订责任书，监督实体经济指标 供劳务收入总额×完工进度一以前会计期间累计已提供劳 的完成；实体对班组签订责任书，监督班组经济指标的完成， 务收入，本期确认的提供劳务成本＝提供劳务预计成本总额 班组对个人签订责任书，对维修部门按维修项目签订责任书 Ｘ完工进度一以前会计期间累计已确认提供劳务成本。而 等等。 高校后勤的会计核算现在还保留在按照实际收支确认收入 （五）提高财务人员素质，建立财务分析制度 和成本，形成营业利润不均衡，将直接影响着财务核算及财 高校后勤社会化改革，就是要提高后勤的社会效益和经 务信息的真实性和合理性，因此迫切需要加强和完善会计核 济效益，需要高素质的财务管理人才组成一支财务队伍，可 算。 是现有的财务人员大多是原有的学校财务人员组成，他们的 （三）明确产权关系，完善资本结构 思路还保持在事业单位财务人员的核算和记录层面，这就需 后勤实体所占用的资产由非经营性资产转变为经营性 要不断的学习和提高认识，利用一切有效机会加强他们的业 资产，为后勤实体带来了经济效益，如果还是按照无偿使用 务素养的培训，让他们熟练掌握企业会计电算化知识，熟练 原则是不合理的。搞好后勤资产的管理，明晰学校与后勤的 操作运用财务软件，及时处理会计业务，并生成有用、真实、 关系。真正把经营管理权下放给后勤公司，学校可以以入股 完整的会计信息。 的方式成为股东。对后勤实体行使监督权。合理优化后勤资 作为财务管理人员除了会处理会计业务，提供财务信息 产的产权结构，抓好资本运作。长期以来，后勤作为学校的 外，还要善于利用掌握的信息和数据指导、检查和监督实体 一个重要组成部分，学校投入的资产占总资产的比重较大。 的经营状况，参与实体的经营决策，为经营中存在的问题查 由于资金不足，后勤实体现在还只局限于服务项目，学校还 找原因，提出科学、合理的建议，为财务预算、财务计划提供 应继续支持后勤实体的建设和发展，但可以改变投入的方 依据。以上种种要求后勤建立定期财务分析制度为后勤领 式，以借款的方式投入，赢利后还本付息。充足的资金会使 导提供了强有力的决策依据。◇ 后勤扩大经营规模，成为具有经济实力和竞争能力的企业。 后勤实体今后的发展方向是大力发展多元化经营和投资，在 参考文献 确保学校的控股地位的条件下，面向社会吸收优质资产人 １ 王二翠．完善和加强高校后勤实体财务管理的思考 股，这样能合理优化学校后勤资产的产权结构，有利于改善 南都学坛（人文社会科学学报）第２９卷第６期 后勤资产的质量，同时，应尽快建立健全融资管理体系，抓好 ２０ｏ９．１１ 资本运作，以满足高校企业多元化经营新格局对高校后勤资 ２王丽雅．浅谈高校后勤社会化改革中的财务管理 产财务管理工作提出的新要求。 ［Ｊ］．辽宁税务高等专科学校学报２００３（１５） （四）以完善的财务制度为保障，实行全成本核算 ［责任编辑：文哲］ 受原有事业单位核算方式的影响，现有财务人员缺乏成 本核算意识，需建立完善的监督体系保证成本核算的顺利实 ＋叶 和和 和和 和 和 和 和 ■ 扣 扣 扣如 （上接第１０５页）行业的行业结构优化的意义：１．支持重 败会带来暴跌。进行证券投资，应该选择有潜力的行业，行 点行业的发展，对发展行业的企业实行兼并、联合和破 业结构的演进所引起的行业升级是难得的投资机会。不同 产。２．对传统行业进行更新改造。生产能力过剩，长期处于 的投资者应选择与其投资偏好相一致的处于生命周期不同 开工不足、行业收益率低甚至亏损，行业竞争力下降状态，政 阶段的行业的股票。正确理解国家的行业，才能把握好 府鼓励企业进行传统技术的更新改造，完成生产要素从传统 投资机会。因此，行业分析是投资者不可或缺的分析工具。 行业到新兴行业的平稳转变，带来新利润增长点。３．新兴行 ◇ 业，鼓励其兼并衰退行业，利用市场、行政、法律等手段实施 兼并。新兴行业通过兼并吸取了衰退行业原有的存量 参考文献 资产，从而使自己迅速成长壮大。４．衰退行业可将资产流向 １吴晓求．证券投资学［Ｍ］．北京：中国人民大学出版 其他收益高、前途好的行业，并加以改造，纳入新兴行业生产 社，２０００ 体系。在证券市场上，一般行业支持的行业，发展速度 ２丛树海．证券投资分析［Ｍ］．上海：上海财经大学出 会加快，业绩会有明显提高，从而其股价也会有相当幅度的 版社，２００１ 上涨，给投资者带来了机遇。而行业的行业不断萎 ３王笑梅．行业分析——深化公司投资价值分析的前 缩，业绩更加不好，受投资者抛售。而处于行业转型的股票， 提和基础［Ｊ］．现代企业，２００７．０５ 其未来预期具有较大不确定性，转型成功则股价会暴涨，失 ［责任编辑：一然］ １０９
