云南白药财务报表分析

VUNNHNBRIYRO

云南白药财务报表分析报告

实习项目 财务报表分析

学 院 经济管理分院

专 业________________ 财务管理

小组成员 曹亚北桂艺菲何清媛孙倩 指导教师

黄晓红（副教授）

2012年 11月 16 日

云南白药集团股份有限公司

目录

一、 -------------------------------------------- 公司基本情况 2

（一） ---------------------------------------- 公司简介 2

（二） ----------------------------------------- 公司股东情况 2

（三） ---------------------------------------------- 公司董事会、监事会情况 5

二、 行业基本情况 ------------------------------- 5

三、 财务分析说明 ------------------------------ 7

四、 -------------------------------- 主要财务数据分析 7

（一） ----------------------------- 企业偿债能力分析 7

（二） ----------------------------- 企业营运能力分析 8

（三） ----------------------------- 企业盈利能力分析 9

五、 -------------------------------- 会计报表结构分析 10

（一） 资产负债表结构分析 ------------------------ 10

（二） ------------------------------- 利润表结构分析 11

（三） ------------------------------- 现金流量表分析 13

1 1

六、公司经营状况评述 --------------------------- 13 七、财务综合分析评价 --------------------------- 14

:

1

（一）杜邦财务分析 ------------------------------ 15 （二）综合分析 --------------------------------- 16

1 八、公司存在问题及改进意见 -------------------------- 18

装

云南白药集团股份有限公司

一、公司基本情况

（一） 公司简介

云南白药由云南民间名医曲焕章先生于 1902年创制，问世百年来，以其神奇 的疗效被世人誉之为“伤科圣药”、“中华瑰宝”。

1971年，公司前身云南白药厂正式成立，白药开始了专业化生产。公司于1993 年在深交所挂牌上市，成为云南省第一家 A股上市公司。1996年，公司分别投资 控股原云南地州的三家云南白药生产企业，即云南大理州制药厂、云南文山州制 药厂和云南丽江药业有限公司，共同组成云南白药集团，对云南白药的生产经营 实行“五统一”，为名牌战略的实施奠定了基础。1997年公司经国家批准获得自营 进出口权。1999年，红塔成为白药集团第二大股东，实现了股权多元化；同年， 云南省医药公司和天紫红药厂以优质资产配股方式进入云南白药集团，集团产业 链从生产制造延伸到了药品流通和饮片加工领域。目前，省医药公司已成功改组 为云南省医药有限公司，在云南首家通过国家

GSP认证。天紫红药厂已改制为云

2003年顺利通

南白药集团原生药材事业部，作为省内唯一的饮片加工企业，已于 过国家GM认证。

经过30多年的发展，公司已从一个资产不足 300万元的生产企业成长为一个 总资产22亿多，总销售收入逾32亿元，经营涉及化学原料药、化学药制剂、中 成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、 茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务， 医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云 南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和田七 系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并 已进入日本、欧美等国家、地区的市场。“云南白药”商标于2002年2月被国家 工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。

（二） 公司股东情况

1、 2、

期末股东总数：13291户。

前10名股东持股情况表（根据2008年 12月31 日中国证券登记结算有限

单位：股

责任公 司深圳分公司登记存管部提供资料）

股东总数 前13291 10名股东持股情况 股东名称 股东性质 持股 比例% 持股总数 持有有限售 条件股份数 量 质押或冻结 的股份数量 云南云药有限公司 云南红塔集团有限公 司 中国平安人寿保险股 份有限公司-自有资 金 国有股东 国有股东 41.52 12.32 221,757,229 65,813,912 221,757,229 32,000,000 17,408,798 社会公众 股东 9.36 50,000,000 50,000,000 大成价值增长证券投 资基金 中国工商银行一景顺 长城精选蓝筹股票型 证券投资基金 社会公众 股东 1.70 9,055,195 社会公众 股东 1.18 6,319,179 社会公众 中国工商银行一嘉实 策略增长混合型证券 投资基金 股东 1.12 6,007,565 丰和价值证券投资基 金 中国工商银行一南方 绩优成长股票型证券 投资基金 中国建设银行一信达 澳银领先增长股票型 证券投资基金 中国人寿保险股份有 限公司-分红-个人 分红-005L-FH002 深 社会公众 股东 0.99 5,270,717 社会公众 股东 0.92 4,903,301 社会公众 股东 0.86 4,576,299 社会公众 股东 0.80 4,268,679 3、控股股东情况

报告期内控股股东为云南云药有限公司。

云南云药有限公司持有本公司45.81%的股份，其法定代表人：王明辉。成立 日期：2002年12月09日，主要业务和产品：中药材种植，各类中西药品及保健 品的研究、开发、生产经营，药用包装材料、医疗器械的经营，经营本企业自产

产品的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料的进出口业务（国 家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外） 有限责任公司。

4、实际控制人情况

云南省国有资产监督管理委员会是本公司的实际控制人。云南省人 民府国有资产监督管理委员会是云南省监督管理云南省国有资产的部 门，持有云南医药集团有限公司100%的股份，云南医药集团有限公司持有云南云 药有限公司100%的股份。

云南医药集团有限公司法定代表人：王明辉。成立日期： 1996年9月19日, 经营范围：植物药原料基地的开发和经营；药品生产、销售、研发；医药产业投 资；生物资源的开发和利用；国内、国际贸易（经营范围中涉及需要专项审批的 凭许可证经营）。注册资本：15亿元，企业类型：有限责任公司。

2009年4月18日，公司发布公告，云南省原则同意云南医药集团有限 公司更名为云南白药控股有限公司。本次更名后，公司实际控制人不变，仍为云 南省国有资产监督管理委员会。

公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图

。注册资本6.6亿元。股权类型:

5、其他持有股份10%以上的股东情况

云南红塔集团有限公司持有本公司12.32%的股份，其法定代表人：李剑波

成立日期：1996年1月29日，经营范围：在国家法规、允许范围内进行投 资、开发。注册资本56亿元。股权类型：有限责任公司（国有独资）。

（三）公司董事会、监事会情况

1、 现任董事、监事、高级管理人员基本情况：第五届董事会、监事会和高级 管理人员及报酬情况

2、 董事履行职责情况

本报告期第五届董事会有董事四名，他们能按董事的职责，关注公 司经营情况、财务状况及公司法人治理结构，并亲自出席了公司

2008年各次董

事

会及股东大会，积极参与公司决策，对公司股权转让、关联交易等重大事项均发 表了意见，充分发挥了董事的作用，维护了公司整体利益和中小股东的 合法权益。 董事参加董事会的出席情况

姓名 本年应参加 董事会次数 陈小悦 郝小江 张壮鑫

亲自出席（次） 委托出席（次 缺席（次） 7 7 7 7 7 7 7 7 0 0 0 0 0 0 0 0 杨勇 、行业基本情况

1、医药行业是我国国民经济的重要组成部分， 是传统产业和现代产业相结合， 一、二、三产业为一体的产业。新中国成立以来，特别是改革开放

20多年，我国

已经形成了比较完备的医药工业体系和医药流通网络，发展成为世界制药大国。 据统计口径：我国现有医药工业企业 3613家，可以生产化学原料药近1500种，总 产量43万吨，位居世界第二。

改革开放以来，随着人民生活水平的提高和对医疗保健需求的不断增长，医 药工业一直保持着较快的发展速度，

1978年至2000年，医药工业产值年均递增

6.6%，成为国民经济中发展最快的行业之一。近年来，国内医药市场规模迅速扩 大，医药商业销售额年增长率达到了 3000亿元。

图1 ：医药商业生产总值及增长率

20%。据统计，国内药品市场规模已经超过

装 丨 | ； ； 订 丨 |

2、2008年下半年以来，世界经济金融形势风云突变、急剧恶化，我国经济发 展面临着严重困难和严峻挑战，中国的医药产业同样也受到了国际市场萎缩和人 民币升值等因素带来的压力，原料药出口受阻，利润增幅急剧下降。但在

4万

亿的一部分投入医疗医药情况下，在新医改的全面推进下，中国医药企业仍面临

着很好的机会。分析医药商业行业9个主要上市公司2008年年报和2009年一季报显 示，2008年整体销售收入增速有所放缓，但全年增长仍超过 20% 图2: 2009年 1-2月医药行业毛利率和税前利润率

线

3、展望未来，中国医药行业景气才刚刚开始，未来提升空间巨大。医药产业 目前进入新医改牵引下的新一轮有序发展期。未来新医改方案将对中国医药行业 的市场结构、产业结构、产品结构等方面产生深刻的影响，到

2010年，医改带来

的药品增量至少在1000亿以上，加上行业自然增长部分，预计未来 3-5年医药行业 的年增长率不会低于20%。

三、财务分析说明

本财务分析报告依据云南白药 2006-2008年年度财务报告，会计师事务所审 计报告以及通过其它公开渠道取得的有关资料，对该公司进行财务分析。需要说 明的是：

1公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不 存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 完整性承担个别及连带责任。

2没有董事、监事、高级管理人员对年度报告内容的真实性、准确性和完整 性无法保证或存在异议。

3所有董事均出席了本次董事会。

4中审亚太会计师事务所有限公司为本公司出具了标准无保留审计意见的审 计报告。 5公司董事长总裁王明辉、副总裁财务总监尹品耀及资产财务部经理吴伟声 明：保证年度报告中财务报告的真实、完整。

因此，云南白药集团股份股份有限公司 2006-2008年会计数据和其它相关资料 在所有重大方面能公允的反映公司的财务状况、经营成果和现金流量，无须作调 整。

四、主要财务数据分析

（一）企业偿债能力分析

1. 短期偿债能力分析

短期偿债能力比率 流动比率 速动比率 2008 年 2.60 1.84 2007 年 1.80 1.08 2006 年 1.80 1.15 A、流动比率分析：云南白药2006—2008年流动比率分别为1.80、1.80、2.60。 流动比率增幅明显，说明企业短期偿债能力较强。从公司

2006年—2008年的资产

负债表可以看出，公司流动资产与负债都逐年上升，但流动资产增速快于流动负 债增速。2008年受国际金融危机影响，为了维持企业正常运营，企业持有大量货 币资金，导致流动比率较2007年大幅增长。中国医药制造业的平均流动比率为1.22。 云南白药的流动比率大大高于行业平均水平，企业应适当减少现金持有量，扩大 投资，减少资产的浪费。

B、速动比率分析：企业该指标与流动比率指标大致相似说明企业的短期偿债 能力的强弱。

企业该指标保持在1为好，过大过小都有负面的影响。云南白药

2006—2008年速动比率都高于1,只有2007年接近于1,企业的短期偿债能力非常 强，但大量持有流动资产导致企业资源未得到充分利用，影响了企业的获利能力。

2.企业长期偿债能力分析 长期偿债能力比率 资产负债率（%

2008 年 35.46 55.80 2007 年 50.61 108.06 2006 年 47.74 99.44 负债股权比率（% A、 资产负债率分析：2006—2008年，云南白药的资产负债率呈下降趋势，从 资产负债表可以看出，在国际金融危机的影响下，云南白药管理层加强了对企业

的日常运营管理，企业资产总额不断增加，负债略有增加，反映了公司管理水平 的提高，企业的资产负债率下降，企业偿债能力较强。

B、 负债股权比率：负债股权比率是从股东权益对长期负债的保障程度来评价 企业的长期偿债能力的。2006—2008年，云南白药的负债股权比率下降明显，企

业所有者权益对债权的保障程度较高，企业财务风险较小

（二）企业营运能力分析

企业营运能力 应收账款周转率 应收账款周转天数 存货周转率 存货周转天数 总资产周转率 总资产周转天数 净利润增长率 净资产增长率 总资产增长率

2008 年

21.87

16.46 2.57 140.24 1.32 277 52% 27.1% 27.1%

2007 年

31.67

11.37 3.36 107.14 1.31 274. 31.43% 13.91% 21.83%

2006 年

24.36 14.78 3.44 104.65 1.47 245.33 37.07% 123.86% 72.44% 1 、应收账款周转率及周转天数：云南白药的应收账款周转率和应收账款周转 天数这两个指标都优于行业平均水平，且在

2006— 2008年间，企业应收账款周转

率不断上升，应收账款周转天数不断下降，说明收帐速度快，平均收账期短，坏 帐损失少，资产流动快，偿债能力强，有利于企业的生产经营。

2、存货周转天数及存货周转率：相对于行业平均水平，云南白药的存货周转 率稍低，存货周转天数略高。企业的存货周转率从 2006年以来一直下降，说明企 业存货管理水平下降，销售能力变弱。主要原因是收金融危机影响，导致企业库 存增加，产品销售困难。作为行业内领先企业，云南白药应加强存货管理，采取 积极的销售策略，减少存货营运资金占用量。其存货周转天数也不断地增加，这 样不利于企业的发展，应积极改善管理，拓宽销路。

（三）企业盈利能力分析

云南白药主要盈利指标变动趋势时间

|销售利润率（% 匚净资

产收益率（%

每股盈余 每股盈余

从上面两个图表可以看出，从2006到2008年，云南白药销售利润率变动浮动 较小，基本维持在30%左右，而医药制造业的行业平均销售利润率为

9%左右，说

明云南白药销售获取利润的能力较强，在业内处于领先地位。公司净资产收益率 呈下降趋势，但仍高于行业平均水平（8.78%）,公司的资产负债表显示，2006到 2008年，公司的净利润一直增加，净资产收益率下降的原因是公司资产负债率下 降，公司资本结构中权益资本增加，且市场对公司信心好于预期，导致公司股价 不断上升，平均普通股股东权益增加。云南白药每股盈余呈上升趋势，原因是在 金融危机中，公司及时调整经营策略，公司销售成本得到了有效控制，销售净利 不断增加。

（四）企业发展能力分析

项目 主营业务收入增长率 净利润增长率 净资产增长率 总资产增长率 06年 40.49% 52.06% 27.10% 27.1% 07年 25.31% 31.42% 13.91% 21.83% 08年 39.06% 37.07% 123.86% 72.44%

主营业务收入增长率这一指标可以较好的考察公司的成长性，通常其在几年 内保持30%以上，即可说明公司具有一定成长性。

该公司在06年主营业务增长率为39.06%，说明公司在06年迅猛发展，07年为 25.31%，公司发展回复平稳，而08年40.49%说明公司在08年又迅速的发展。

该公司06年净利增长率达到37%，07年为31%，08年了 52%说明公司发展先迅 速发展，后趋于平稳，调整方法后又迅速发展起来。公司的净资产和总资产的增 长率也说明了这一点，说明公司的发展情况较好。

五、会计报表结构分析

云南白药06-08年资本结构

■I负债

■.所有者权益

（一）资产负债表结构分析

1、资产方面：

2006-2008年，云南白药资产大幅增长，06至08年的总资产增长率分别为 30.69%、30.80%、72.46%。云南白药资产迅速增加的主要原因是：

（1） 06到08年，公司深化改革，加大营销力度，分公司顺利实现从粗放型 到集约型、从生产型到经营型的转化，云南白药的市场攻击力快速提升。之后， 云南白药又在研发领域实行 首席科学家制”通过自主创新，诞生一批畅销的优势 产品族群。

如白药系列、三七系列和其他天然药物系列，先后开发培育了云南白药创可 贴、云南白药气雾剂、云南白药牙膏、云南白药痔疮膏、云南白药急救包等产品， 云南白药创可贴更是打破了美国强生公司一家独大的垄断局面。公司经营格局从 原来的一枝独秀变为多点支撑。

云南白药还通过订单制”使生产和销售之间建立起一种新型的产销关系。通过 虚拟企业”模式注入现代运作理念以及建立 始于1902年的百年品牌焕发新的生机。

2008年，云南白药实现主营收入57亿元和净利润4.6亿元，均为国内中药行 业第一位。2008年销量过亿产品7个。今年一季度，云南白药实现主营收入 亿元，同比增长34.54%;实现净利润1.14亿元，同比增长31.7%。

15.2

事业部制”等方式共同促成了这家创

（2） 云南白药大规模地进行了资产并购和重组，公司规模扩大，资产增加。 06到08年，公司先后收购了昆明兴中药业、昆明云健制药有限公司、昆明金殿药 业、无锡药业和丽江药业100%股权，同时对云药集团下属四家公司进行了托管。 资产并购和重组后，实现了研发和营销等资源共享，降低了公司成本，扩大了销 售额，产生了规模效应。

（3）2008年公司成功定向增发，平安寿险以 27.87元增持云南白药5000万 股限售股，公司募集到13.94亿元资金。同时昆明呈贡新厂区的建设部分完成，也 增加了云南白药的账面资产。

2、负债方面：云南白药的资产负债率在 3年间明显下降，公司的负债略有上 升。06年流动负债较上年增加33495.7万元；07年增加39210.9万元；08年增加 24528.6 万元。

主要原因都是应付账款增加、应付票据增加、预收账款增加以及其他应付款 增加。从资产负债表可以看出，公司负债中流动负债占绝大多数，公司很好的运 用了短期负债筹资速度快、富有弹性、成本低的优点，且公司对负债规模进行总 体控制，公司的财务风险小。

（二）利润表结构分析

报告期 2008 年 2007 年 2006 年 一、主营业 务收入 主营业务 成本 主营业务 税金及附 加 二、主营业 务利润 营业费用 5723198667.65 100.00 % 4263268552.25 100.00% 3204365599.90 100.00% 3957991073.48 69.16% 2935799711.27 68.86% 2274549067.93 70.98% 30718812.91 0.54% 24762903.63 0.58% 17976129.00 0.56% 1734488781.26 30.31% 1302705937.35 30.56% 911840402.97 28.46% 9834765.83 17.18% 3835502.01 15.10% 409396821.98 12.78% 管理费用 财务费用 三、营业利 润 投资收益 营业外收 187931947.08 1676380.10 523272566.73 5612185.62 263942.96 3.28% 0.03% 9.14% 0.10% 0.46% 192441718.52 (1987008.17) 388856510.70 2129948.68 (14525.32) 4.51% -0.05% 9.12% 0.05% -0.03% 161348194.67 1512068.25 337021400.85 (31543.87) (757298.68) 5.04% 0.05% 10.52% -0.12% -0.02% 支净额 四、利润总 额 所得税 少数股东 (1888332.56) 权益 五、净利润 555249695.31 91717872.39 9.70% 1.60% 3533814.06 57933529.75 9.14% 1.36% 332372558.30 52930108.00 10.37% 1.65% -0.03% 1390487.31 0.03% 7261123.61 0.23% 465420155.48 8.13% 330209797.00 7.75% 272181326.69 8.49% 营业收入及营业成本

7000000000.00 6000000000.00 5000000000.00 4000000000.00 3000000000.00 2000000000.00 1000000000.00

0.00

2006年 2007年 2008年

♦主营业务收入

- 主营业务成本

W

实习报告

600000000.00 500000000.00 400000000.00 300000000.00 —利润总额 200000000.00

-净利润

0.00

从利润表和下面的两个图中可以看出， 06到08年云南白药营业收入和净利润 双增，2008年公司主营收入增长率和净利润增长率分别为 39.06%、38.19%。2008 年，云南白药实现主营收入57亿元和净利润4.6亿元，均为国内中药行业第一位。 2009年云南白药呈贡新厂区建设可基本完成，新基地产能设计将是现有产能的

3-5

倍。公开资料显示，呈贡生产基地占地1029亩，一期投资10.8亿元，设计14个剂型， 产能100亿。同时，新园区还将引进德国等最先进的制药装备，提升云南白药生产 体系的过程自动化控制水平和生产效率，这一项目的实施将成为云南白药高速发 展的新起点，云南白药的盈利能力必将大幅增强。

（三）现金流量表分析

1.经营活动产生的现金流量分析

2006到2008年，公司销售商品收到的现金分别为 352360.69万元、459458.61万 元、658115.7仿元。说明公司的销售能力增强，销售改革收到了良好效果。公司 经营活动产生的现金流量分别为

29216.27万元、7102.28万元、806.69万元。08

年增幅较前两年明显，主要公司加强了日常经营管理。

2■投资活动产生的现金流量分析

云南白药06到08年投资活动的现金净流量都为负值，主要是由于云南白药不 断并购和资产重组，扩大投资，导致资金大量流出。从比例上来说，投资活动的 现金净流量占销售商品现金净流量的比例为

5%不到，从公司整体来说，风险是很

小的。长期来看，投资是为了扩大生产，随着中国医改的进行，社会对医药的需 求会继续扩大，

云南白药未来的现金流肯定会增加。

3、筹资活动的现金净流量 据现金流量表显示，云南白药在

06到08年间筹资活动的现金净流量依次

2601.14万元、2407.76万元、124152.99万元。06和07现金流出的原因是公司偿还到 期账

100000000.00

务，公司在这两年中融资较少。 08年由于成功定向增发中国平安5000万股限

售普通股，产生了 13.94亿元的现金流入。

从现金流量表可以看出，公司的债务融资明显偏少，虽然降低了公司的财务 风险，但财务杠杆效果不明显，公司价值较低。

06年是由于接受投资收入，导致

现金流量增加，而08年09年现金流量呈现负数是由于分配股利增加导致现金流出 量增加，而现金流入量却没有大的增加才导致现金净流量呈现负数。流出的现金 主要用于偿还债务和支付现金股利等。

六、公司经营情况评述

老钱庄股票行情网站对云南白药的各项财务指标进行了综合评估，并与行业 平均值对比，结果如下图：

云南舗 得分 行业驢 市场均值 52.17 40.93 彳ei.43 盼 3L97 .82 40.98 币场堀 46.85 - 49. B0 000533 财务勧 O 95. t! 34.43 <85 XT0 盈秫肋 73.67 K.69 46.92 从上面两个图表中可以看出，云南白药的各项指标都优于行业均值，说明公 司的经营状况良好。云南白药是中华医药的瑰宝，在过去的五年，云南白药是中 国最优秀的中药企业，年销售收入保持30%的增速，其核心竞争力在于独特的资源 优势、出色的管理能力以及超前的战略眼光。从

2006年起，公司经营业绩跃居中

国中医药行业首位，营运能力和管理效率居于同行业领先水平，使云南白药从一 个地方性的企业成长为一个全国性的企业，从一个行业的挑战者成长为行业领跑 者。

近两年，公司在云南省的支持下，对云南省内的制药企业进行了并 购重组，扩大了公司规模，研发能力及销售渠道实现了共享，降低了公司的成本， 有效的缓解了云南白药在

搬入新产区前产能不足的状况，强化了公司的竞争力。 2005年初公司确定稳、突两翼”发展战略，经过三年市场培育，2008年两翼产

品将可能双双突破5亿，此时公司产品开始进入平稳发展期，两翼产品占工业 收入比重将从2004年的8%提升至2008年的50%,白药系列向快消品延伸基本获得 成功。

两翼产品2008-2009年费用投入依然较高，预计两翼产品净利润占工业利润比 重将从2008年的22%上升至2010年的40%,两翼产品成为增长接力棒。急救包2008 年会有小量销售，我们看好白药这一延伸产品的中长期市场空间。

2008年，云南

白药整体搬迁全面启动，一期投资10.8亿元的产业区上马，共涉及6个药厂、研发、 营销、商业物流、管理和配套设施，总投资预计较危机发生前节约上亿元。

2009年6月，集团整体搬迁项目厂房主体工程施工基本完成，预计 7月底即可 封顶断水，明年上半年完成建设、搬迁和认证等工作。

项目建成后将装备40余条现代化的药品生产线，达到100亿以上的产业规模。 中长期来看，公司的营业收入和盈利能力会进一步增强，通过大规模并购后，公 司预计2010年集团销售收入能达到100亿元。

七、财务综合分析评价

（一）杜邦财务分析

从左到右08.09.10年净资产收益率分别为 23.25%、24.97%、12.13%

总资产净利润 11.88%、11.13%。13.63% 业主权益乘数 1.55、1.66、1.72

销售净利润率 8.1%、8.49%、10.35%总

净利润

总收

资产周转率1.47、1.31、1.32

营业收入

流动资产

一 / —营业收入 费用

/

+

资产总额 非流动资产 可供出售 —金融资产 ,996,154、-、- 463,531,823、609,195,228、926,343,000.00 5,723,198,668、7,仃 1,784,044、10,075,400,000.00 4,937,169,578、6,005,348,6607、633,060,000

— 营业收入 「货币资金 2,335,333,994、 2,283,576,313、1,994,960,000 — ——营业成本 5,723,198,668、7,171,784,044、10,075,400,000 3,957,991,073 、4,994,856,553 、 7,004,760,( OO.OO应收账款 2 投资净收益 5,612,186、74,049,721、,998,870.00 营业税费 管理费用 187,931,947、238,751,946、 875、235,497,721、460,704,000 长期股权投资 161,284 30,718,813、37,217,788、 78,370,200.00 一预付账款 存货 36, 336,909、36,0,807、 38,782,467 营业外收入 30,386,6096、16,838,334,、874,860.00 326,616,938、24： 1,326,731 、 307,986,000 252,704,000.00 —固定资产 238,825,810、 —:才务费用 1,301,637,236、- ,9,022,365、2,728,800,000 第17页

1,676,380、-30,188,480、-14,562,600.00 257,597,390、236,587,000

销售费用

983,476,565、1,237,368,270、1,702,530,000.00

-其他流动资产一在建工程

44,8,523、243,374,691、294,578,953

—资产减值损失 145,380,15。41,559,805 1。85,447,800 无形资产38,131,323、5,984,953、16,532,400.00 —营业外支出 应付利息 58,871,941、

377,491,488

4,021,666、3,031,911、10,233,400.00

1,523,244、26,548,831、5,167,610 375,734,379

其他非流动资产

10,000,000 10,000,000 10,000,000

一所得税

91,717,872、96,453,930、113,394,000.00

由上表可知，云南白药集团股份有限公司的权益乘数由 08年的1.55依次变为 1.66、1.72,说明从08年开始，企业降低了财务杠杆的利用力度，开始减少负债， 增加了闲置资金，但债权人的权益却能得到较大的保证。

（二）综合分析

成长性 得分 行业均值 81.38 43.75 财务能力 52.44 40.00 偿债能力 35.66 38.75 现金流量 40.27 33.75 经营能力 39.35 41.88 盈利能力 83.31 35.00 淮业域业标场值地市个詮IC 市场均值 50.07 49.80 50.77 50.07 50.37 46.29 最新综台财箝讦估

从上可以看出，云南白药的各项指标都优于行业均值，说明公司的经营状况

良好。在过去的五年，云南白药是中国最优秀的中药企业，年销售收入保持 30%

的增速，其核心竞争力在于独特的资源优势、出色的管理能力以及超前的战略眼 光。从2006年起，公司经营业绩跃居中国中医药行业首位，营运能力和管理效率 居于同行业领先水平，使云南白药从一个地方性的企业成长为一个全国性的企 业，从一个行业的挑战者成长为行业领跑者。近两年，公司在云南省的 支持下，对云南省内的制药企业进行了并购重组，扩大了公司规模，研发能力及 销售渠道实现了共享，降低了公司的成本，有效的缓解了云南白药在搬入新产区 前产能不足的状况，强化了公司的竞争力。

2005年初公司确定“稳、突两翼”发展战略，经过三年市场培育，

2008

年两翼产品将可能双双突破 5亿，此时公司产品开始进入平稳发展期，两翼 产品占工业收入比重将从2004年的8%提升至2008年的50%，白药系列向快消品 延伸基本获得成功。两翼产品2008-2009年费用投入依然较高，预计两翼产品净利 润占工业利润比重将从 2008年的22%上升至2010年的40%，两翼产品成为增长 接力棒。急救包2008年会有小量销售，我们看好白药这一延伸产品的中长期市场 空间。2008年，云南白药整体搬迁全面启动，一期投资

10.8亿元的产业区上马，

共涉及6个药厂、研发、营销、商业物流、管理和配套设施，总投资预计较危机 发生前节约上亿元。

2009年6月，集团整体搬迁项目厂房主体工程施工基本完成，预计 可封顶断水，明年上半年完成建设、搬迁和认证等工作。项目建成后将装备

7月底即

40余

条现代化的药品生产线，达到 100亿以上的产业规模。中长期来看，公司的营业 收入和盈利能力会进一步增强，通过大规模并购后，公司预计 入能达到100亿元。

2010年集团销售收

八、公司存在问题及改进建议

云南白药是行业内领先企业，公司管理水平高，公司销售收入和利润都领先 其他企业，但结合前面的分析来看，公司仍然存在两个问题。一是公司的存货周 转率较低，存货周转天数长。虽然云南白药近两年加强了存货管理，但受国际金 融危机的影响，公司销售量减少，存货增加。公司应该加大销售力度，提高销售 水平，降低企业库存。二是公司的融资活动中债务融资比例小，权益融资比例大。 公司可以扩大债务融资规模，增加债务融资比例，以充分的发挥财务杠杆的作用， 发挥债务融资的抵税作用，同时在公司资本结构保持不变的情况下也可以提高每 股收益，提升公司的价值。