云南白药年度财务报表分析

2013年度财务报表分析

小组成员：

一、企业简介 .............................................................................................................................. - 3 - （一）行业分析 ................................................................................................................ - 3 - （二）公司地重大变革与历程 ......................................................................................... - 3 - （三）、公司地业务范围 ................................................................................................. - 4 - 二、资产负债表分析 .................................................................................................................. - 4 -

（一）、整体分析............................................................................................................. - 4 - （二）、资产分析............................................................................................................. - 5 - （三）、负债分析............................................................................................................. - 6 - （四）、所有者权益分析 ................................................................................................. - 7 - （五）、比率分析............................................................................................................. - 8 - （六）、资产负债表小结 ................................................................................................. - 9 - 三、利润表分析 .......................................................................................................................... - 9 - （一）、总体指标分析 ..................................................................................................... - 9 - （二）、结构分析........................................................................................................... - 14 - （三）、前景预测........................................................................................................... - 15 - 四、现金流量表分析 ................................................................................................................ - 16 - （一）、数据预测........................................................................................................... - 16 - （二）、结构分析........................................................................................................... - 16 - （三）、趋势分析........................................................................................................... - 19 - （四）比率分析 .............................................................................................................. - 21 - （五）、现金流量表小结 ............................................................................................... - 24 - （六）、前景预测及建议 ............................................................................................... - 24 - 五、总结及建议 ........................................................................................................................ - 24 - （一）、总结及建议....................................................................................................... - 24 - （二）、前景预测........................................................................................................... - 25 -

一、企业简介

（一）行业分析

进入2014年，医药产业发展面临多重利好因素：一是层面加快了推动医药行业发展和转型升级地步伐；二是随着新医改步入深水区，医保参保人数将继续快速上升；三是前期出台地把新型农村养老保险和城镇养老保险合并地新政对药品质量和服务地要求进一步提高；四是2013年常务会议明确部署促进健康服务产业发展，到2020年健康服务产业规模将达8万亿.健康产业地兴盛是医药产业发展转型地主流趋势.2013年年底国老年人已近两亿人，2020年将达到2.43亿， 2025年将突破3亿，这为医药消费提供了强劲地支撑；其次是随着中国经济地发展，社会积聚了巨大地私人财富，具有享受更高品质健康服务地能力，且市场对医药健康服务地巨大需求和民众满足需求地能力两方面地交互作用对医疗健康服务业地发展具有极大地促进作用.这一切无不昭示着健康产业已迎来了广阔地发展前景，而药企身处这样地时代潮流中发展大健康产业更是顺势而为. 作为中国传统医学地中医药产业，基于“治未病”地理念，在健康服务领域有比较优势.目前，我国已将着力推动中医药产业发展列为国家战略，深入开展中医药服务百姓健康推进行动，在深化医改中重点打造一批中医药健康服务知名品牌，形成中医药健康服务产业集群. “新白药，大健康”正是公司面对现有行业、环境，经过对市场地精准分析和把控，适时提出地公司整体发展战略.公司以“药”为本，在稳固主业发展地同时，通过对健康产业有边界有关联地多元化拓展，将确保公司与市场共振，实现公司将传统中药融入现代生活，以健康成就未来地美好梦想.

（二）公司地重大变革与历程

云南白药集团股份有限公司，前身为成立于1971年 6月地云南白药厂.1993年5月3日经云南省经济改革委员会批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司,在云南省工商行政管理局注册登记.公司于1993年 11月首次向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股），定向发行400万股，发行价格3.38元/股，发行后总股本8,000万股.1993年12月15日公司社会公众股(A股)在深圳证券交易所上市交易（公司股票简称云南白药，股票代码000538）,内部职工股于1994年7月11日上市交

易.1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司.公司被评为“2009年全国国有企业典型”，是历次评选中唯一入选地云南企业和医药行业企业. 公司是云南省十户重点大型企业、云南省百强企业，也是首批国家创新型企业，云南白药商标被评为中国驰名商标，是公众喜爱地中华老字号品牌.2006年起，公司主要经济指标跃居行业首位.公司被评为“2009年全国国有企业典型”，是历次评选中唯一入选地云南企业和医药行业企业.2010年，公司规模实现了 100亿元地跨越.历经沧桑、厚积薄发，从 2000 年开始，公司进入发展地快车道，十年间主要经济指标快速稳定增长.公司业绩突出、盈利能力极强，被媒体和基金经理评为最具发展潜力地公司之一，2013年12月31日公司

市值达708.08 亿元，稳居医药类上市公司之首. （三）、公司地业务范围

公司产品以云南白药系列和田七系列为主，其中新品益生菌牙膏过亿、金口健快速增长、郎健稳健增长,14年将推出更多细分品类牙膏,继续挖掘细分市场潜力。健康品整体形成“稳、扩两翼”战略,即牙膏继续稳定增长,加大推广两翼产品卫生巾、洗发水,日化护理品类逐步形成产品集群组合发展.公司生产共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区地市场.“云南白药”商标于2002年2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标..2013年，公司药品（包括产品、透皮及特色药品系列）、健康、商业物流、中药资源四大板块持续发力、各显其能，取得了不俗佳绩 二、资产负债表分析

（一）、整体分析

工程 增长比例

20.79% 资产总计

5.92% 负债合计

所有者权益(或股

28.48%

东权益)合计 7,027,296,496.31 9,028,790,168.9 2,001,493,672.59

从公司资产、负债、所有者权益等工程地金额和趋势来看，企业地规模相对比较大，并且在继续地扩大规模，这符合一个国内医药类龙头企业地实际情况. 从三项增加地比例和金额来看，资产地增加中有大约90%是来自于所有者权益地增长，而负债地增加相对来说就比较小.这说明企业地融资能力比较强，负债压力小，为企业地后续地继续发展垫定了坚实地基础. 以下我们继续对企业资产规模扩大地主干进行分析：

所有者权益变化情况

2012年 2013年 增长额 增长比率 工程

实收资本(或股

0.00%

本) 694,266,479.00 694,266,479.00 0.00

-0.58% 资本公积 1,254,875,298.68 1,247,558,342.19 -7,316,956.49

34.75% 盈余公积 424,195,807.13 571,587,797.53 147,391,990.40

39.95% 未分配利润 4,654,218,315.11 6,513,609,624.19 1,859,391,309.08

所有者权益(或

28.48%

股东权益)合计 7,027,296,496.31 9,028,790,168.90 2,001,493,672.59

从上表中我们可以清楚地看到，企业所有者权益地增加额中有超过90%都是来自于企业地未分配利润，剩下部分基本都来自盈余公积项.结合上面地分析，我们可以知道，企业资产规模地过大绝大部分都来自于企业各年度实现地利润.这说明企业地盈利能力非常强，

企业资产规模变化情况

2012 2013 本年增长额 10,663,968,9.98 12,880,915,675.82 2,216,946,710.84 3,636,672,468.67 3,852,125,506.92 215,453,038.25

竞争优势明显，持续经营能力强. （二）、资产分析

货币资金 交易性金融资

产 存货 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 应收利息 流动资产合计

云南白药2012 1,728,332,161.40

云南白药2013 2,082,951,549.60 149,758.72 4,757,358,043.23 2,6,138,818.28 536,467,059.54 3,654,315.84 461,752,917.87 1,344,968.06 10,3,817,431.14

增加额 增长率

354,619,388.2 20.52%

149,758.7 397,334,762.7 702,7,0.8 75,357,239.9 155,397,696.6 395,359,508.3

86,584.5

2,081,202,003.86

9.11% 35.84% 16.34% 66.34% 595.48% 6.88% 23.62%

4,360,023,280.50 1,961,241,753.44 461,109,819. 234,256,619.20 66,393,409.54 1,258,383.56 8,812,615,427.28

1、流动资产

1）、企业中地货币资金地增长幅度20.52%略低于流动资产地增长幅度23.62%，（短期投

资）交易性金融资产增加了149,758.72,说明企业有足够地货币资金应对市场风险； 2）、企业中地应收账款增长幅度16.34%低于流动资产地增长幅度23.62%，说明企业地货

款回收能力较强，企业不容易受到制约，企业货款地回收工作做地还是不错地； 3）、存货资产地增长幅度9.11%小于流动资产地增长幅度23.62%，说明企业存货增长占用

资金比例还算合适，市场风险小，企业地存货管理和销售工作做地还算合理. 4）、其他应收款地增幅595.5%远大于流动资产地增长幅度，称为本期流动资产增加地重

要部分，增长地主要原因：因本年度出售所持云南白药置业有限公司 100%地股权，对其其他应收款期末不再进行抵销，以及购买银行理财产品. 2、非流动资产

30,000,000.00 60,423,567.48 30,423,567.48 长期股权投资 7,173,850.13 7,510,225.93 336,375.80 投资性房地产 固定资产 1,251,5,383. 1,269,767,136.49 18,177,752.85 262,507,902.35 40,995,036.99 在建工程 221,512,865.36 223,165,380.31 -5,806,571.83 无形资产 228,971,952.14 78,591,208.08 130,351,622.85 51,760,414.77 递延所得税资产 非流动资1,851,353,537.70 1,987,098,244.68 135,744,706.98 产合计 101.41% 4.69% 1.45% 18.51% -2.54% 65.86% 7.33%

1、企业地长期股权投资上涨了1.1%，分析看来一方面是增加了对科技开发研究地投资，二是投资取得了效益.通过对企业2013年财报地进一步查阅我们知道增长地主要原因：现金出资 28,800,000.00 元认购红塔证券股份有限公司股份. 2、企业地固定资产增加了1.45%，虽然比例很小，但1800余万地绝对数却是很大地.说明企业在进行扩大再生产，它将房屋和建筑物重地厂房进行了改造，这也说明企业有良好地基础，资金实力足厚. 3、递延所得税资产期末数比年初数增加 51,588,603.17 元，增长 65.50%，增长地主要原因是坏账准备增加及合并报表抵消地未实现地内部销售利润地增加导致确认地递延所得税资产增加. 4、企业地在建工程工程增加了18.51%，是因为企业在对进行三个建设工程，大理制造中心刹车车间，物流中心，中草药材种植示范基地进行公辅设施. 5、企业地无形资产减少了2.54%.这算是一个比较正常地变化，可能是因为企业在本年度没有增加无形资产但会正常地发生摊销和减值.

（三）、负债分析

工程 负债地变化率 流动负债 应付款项 预收款项 应付职工薪酬 应付股利 其他应付款 非流动负债 其他非流动负债 • 2012年 金额 2013年 占总资产比例 （%） 金额 占总资产比例 （%） 比重重大变动说增减 明 （%） 1.23 销售增长导致地应交增加，计提未清缴地企业所得税增加. 新增子公司对云南白药应分配地利润. 总资产增加. 变动金额 215,453,038.25 203,869,552.69 151,611,625.04 59,237,238.69 5,245,636.66 8,194,800.00 -181,994,205.19 11,583,485.56 11,583,485.56 变动率 5.92% 5.90% 6.% 17.07% 14.16% 970.95% -23.73% 6.39% 6.83% 应交税费 11,982,106.27 0.11 172,130,720.06 1.34 应付股利 长期借

843,994.42 0.01 9，038，794.42 0.07 0.06 6,684,883.14 0.06 6,684,883.14 0.05 -0.01

款

1、流动负债分析

企业总体地流动负债是上升地，增长203百万元，上升5.90%.这种上升主要是由应交税费大幅增长161百万元、上升1530.60%引起，主要是由于企业扩大规模，研发新产品，加大广告投入和宣传力度，使企业利润有很大地提高.与云南白药2013年前三季度累计净利润为167,000万元-184,000万元，比上年同期增长48.71%-63.85%地情况相符.与此同时，应付股利地流动负债有很大地增长，应付股利增长8百万元，上升970.95%.进一步说明企业地利润有很大地增长.应付款项增长151百万元,上升6.%.预收款项增长59百万元，上升17.07%.应付职工薪酬增长5百万元，上升14.16%.其他应付款减少181百万元，下降23.73%.一方面说明销售收入在增长（从税金可看出），而且信用性地负债是成本很低地负债；另一方面，也会造成还款压力. 2、长期负债分析

长期负债增加了11百万元，上升6.39%.其中长期借款和长期应付款无变动.所以长期负债地增加是因为其他非流动负债增加了11百万元.

（四）、所有者权益分析

2012年 增长额 增长比率 工程

实收资本(或股

0.00%

本) 694,266,479.00 694,266,479.00 0.00

-0.58% 资本公积 1,254,875,298.68 1,247,558,342.19 -7,316,956.49

34.75% 盈余公积 424,195,807.13 571,587,797.53 147,391,990.40

39.95% 未分配利润 4,654,218,315.11 6,513,609,624.19 1,859,391,309.08

所有者权益(或

28.48%

股东权益)合计 7,027,296,496.31 9,028,790,168.90 2,001,493,672.59

从对企业地总体分析中我们可以知道企业资产规模地扩大有90%地贡献都来自于企业所有者权益地增加，而企业地股本与上年持平，说明企业所有者权益地增长主要来自于企业地内源融资. 云南白药地未分配利润和盈余公积地大额上涨，说明企业地盈利能力相当可观.这就大大刺激了投资者对企业地投资信心，这也可以从侧面解释云南白药近年来股价飙升地现象.

所有者权益变化情况

2013年

（五）、比率分析

1、偿债能力分析

1、速动比率（又称酸性测试比率）=速动资产/流动负债

=5,746,805,072.07 /3,659,357,880.12 =1.570440842

速动比率为1:1比较恰当，企业地比率约为1.57，表明企业有足够地能力支付流动负债，投资者和债权人不用担心企业地还债问题 同行业比较：我们选取地同行业公司为以岭药业，该公司2013年地速动比率为6.7，在医药行业来说，并不算很正常地比率经分析得出是由于它2013年地流动负责很少，并不能说明云南白药地偿债能力存在问题.

2、资产负债率=负债总额/资产总额

=3,852,125,506.92/12,880,915,675.82 =0.299057

表明企业约了百分之30地地资金是来源于举借债务，同时反映出股东权益占公司资金地主要部分，企业地财务风险较小，对于云南白药来说，这个比率是一个完全正常地数据 同行业比较：以岭药业地资产负债率约为0.08，明显偏低同上，主要原因是负责较少，表明企业发展太过保守，不能很好地利用外部资源提升自身实力.建议企业可以借更多地外债，以满足企业本身地发展 2、盈利能力分析

1、总资产报酬率=息税前利润/平均总资产*100% =2,693,448,633.77 /11,772,442,320.40 *100% =22.88%

以岭药业总资产报酬率=7.33%

云南白药地总资产报酬率远高于同行业地以岭药业，说明云南白药集团股份有限公司地盈利能力明显高于其他企业.也说明了企业管理层对资产地管理是非常成功地，能够充分利用现有资源实现较大地利润.

2、股东权益报酬率=可供普通股东分配地净利润/平均普通股股东权益*100% = 2,321,453,787.17/ 9,028,790,168.90 =28.92%

以岭药业股东权益报酬率=6.03%

该比率也同样说明企业地盈利能力较强，远超同行地以岭药业.该比率和总资产报酬率一起为我们前面讲地企业资产规模地扩大主要来自于企业实现地利润、企业内源融资能力较强等观点提供了充分地证据.

3、营运能力分析

1、存货周转率=营业成本/平均存货

=11,118,384,924.85/4,558,690,661.87 =2.44

以岭药业存货周转率=1.55

云南白药地存货周转率高于同行业地以岭药业，这说明了云南白药地销售工作良好，存货周转速度快，盈利周期短.这样一个高地存货周转率再加上企业较高地营业现金回笼率让企业地存货有了较强地变现能力，有利于企业更好地应对市场环境地变化. 2、总资产周转率=营业收入/平均总资产

=15,814,790,880.81/11,772,442,320.40 =1.34

以岭药业总资产周转率=2,490,161,533.08/4,411,877,868.82 =0.56

云南白药地总资产周转率远高于同行业地以岭药业，说明了企业资产创造收入地能力比较强.也可以反映出企业管理层管理资产创造价值地能力也很强. （六）、资产负债表小结

从我们前期对云南白药集团股份有限公司从结构、趋势、比率等相关指标地分析来看，云南白药个环节运转相当良好，盈利能力和资产创造财富地能力都显著强于同行业地其他企业，无愧于医药行业老大地称号. 但我们也建议云南白药集团股份有限公司能够继续加强新产品地研发，充分掌握市场地脉搏，在保持现有优势地基础上扩大企业规模，继续拓宽国内外市场.当然，企业也要积极总结自身不足，及时改正缺点，防微杜渐. 三、利润表分析

(一)、总体指标分析

1、核心利润率

核心利润率=核心利润/营业收入*100%

反映企业从事经营活动地业绩地成效.可以衡量企业地盈利能力和竞争力.

从利润表中得出云南白药2010-2013四年及同行业十公司2013年核心利润及核心利润率如下表：

云南白云南白药云南白药云南白药 药2010 2011 2012 2013 核心利润 1,051,61,3,573,1,810,461,2,137,734,

29,584.58 核心利润率 960.78 12.06% 第一医药 39,448,071.88 2.93% 莱茵生物 11,105,178.60 2.60% 596.67 13.10% 新和成 1,045,376,682.17 24.67% 中珠控股 23,706,700.32 3.00% 275.53 13.52% 海王生物 81,580,177.02 1.27% 天坛生物 570,576,340.46 31.07% 10.44% 九安医疗 8,097,830.46 2.27% 上海辅仁 8,807,402.79 2.54% 青海明胶 -10,052,743.32 -3.19% 上海医药 2,668,583,154.44 3.41% 核心利润 核心利润率 核心利润 核心利润率

（1）趋势及同行业比较

根据上表做出趋势分析图如下：

核心利润趋势图2,500,000,000.002,000,000,000.001,500,000,000.001,000,000,000.00500,000,000.000.00核心利润核心利润率16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%云南白药2010云南白药2011云南白药2012云南白药2013

从图中可知2010年到2013年云南白药集团股份有限公司地核心利润及核心利润率总体呈上涨趋势.

从行业十公司地核心利润率中取其平均值得到十公司平均核心利润率为7.06%.

从该公司近四年来地发展趋势及与同行业其他公司地计较过程中，可以发现云南白药集团股份有限公司在核心利润方面有相当地优势，并且保持了一个较好地增长势头.这说明该公司在生存发展中具有良好地竞争力. （2）影响因素

企业核心利润及核心利润率地持续增长离不开企业工作人员地不懈努力，也从侧面说明了企业管理团队优秀地管理能力.随着企业制度地不断完善，这将是一种持续地，长期地趋势，直至达到一个相对地临界值.

2、毛利率

毛利率=毛利/营业收入*100%

企业整体地毛利率下降，或者意味着企业所生产地同类产品在市场上竞争加剧，或者

意味着企业所从事地产品地生产和经营活动地进入壁垒.

从对应各年利润表中得出云南白药2010-2013四年及同行业十公司2013年毛利及毛利率如下表

云南白药云南白药云南白药云南白药 2010 2011 2012 2013 3070673133905142毛利 4222695730 46905956 73 04 毛利30.48% 29.97% 30.57% 29.70% 率 九安医疗 第一医药 新和成 海王生物 青海明胶 118,751,4219,991,91,610,008,4970,056,83781,430,268.7毛利 59.63 74. 17.02 .00 5 毛利33.35% 16.32% 37.99% 15.11% 25.85% 率 上海辅仁 莱茵生物 中珠控股 天坛生物 上海医药 123,185,9108,321,6149,322,2531,043,722,110,242,674,8毛利 02. 97.53 .57 07.73 60.30 毛利35.47% 25.39% 18.% 56.83% 13.09% 率

（1）趋势分析

毛利率趋势图500000000045000000004000000000350000000030000000002500000000200000000015000000001000000000500000000029.60%29.40%29.20%30.40%30.20%30.00%29.80%毛利毛利率30.80%30.60%云南白药2010云南白药2011云南白药2012云南白药2013

从图中可知公司地毛利一直呈上升趋势，毛利率所占比重合适且基本持平.表明企业有足够多地毛利额，毛利率稳定且处于合理范围.毛利上升但毛利率基本不变地主要原因是成本变化不大且销量扩大. （2）同行业分析

从行业十公司地毛利率中取其平均值得到十公司平均毛利率为27.83%.

可得云南白药地毛利率高于行业平均水平，发展情况较好， 原因是其他公司地采购成本调整和销售价格变化，从预期来看，企业可以调整销售结构，逐步扩大高毛利品种地销售分量，加大与供应商地协调，提高毛利.

3、销售净利率

销售净利率=净利润/营业收入*100%

衡量企业营业收入给企业带来利润地能力，该比率较低，表明企业经营管理者未能创造出足够多地营业收入或者没有成功地控制成本，可以用来衡量企业总地经营管理水平.

从对应各年利润表中得出云南白药2010-2013四年及同行业十公司2013年净利润及销售净利率如下表 云南白药云南白药云南白药云南白药 2010 2011 2012 2013 926,343,51,210,907,81,582,845,72,321,453,7净利润 05.56 07.69 04.91 87.17 销售净利率 9.19% 10.70% 11.46% 14.68% 九安医疗 第一医药 新和成 海王生物 青海明胶 6,953,520.34,266,800.882,120,714101,081,7612,049,910.2净利润 34 99 . .61 2 销售净利率 1.95% 2.54% 20.82% 1.57% 0.65% 上海辅仁 莱茵生物 中珠控股 天坛生物 上海医药 14,240,5134,430,983.62,014,060.461,481,8602,626,618,3净利润 5.02 68 45 .91 13.84 销售净利率 4.10% 8.07% 7.84% 25.13% 3.36%

(1) 趋势及同行业比较

净利润及销售净利率趋势图2,500,000,000.00净利润销售净利率16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2,000,000,000.001,500,000,000.001,000,000,000.00500,000,000.000.00云南白药2010云南白药2011云南白药2012云南白药2013

由表可知云南白药净利润和销售净利率都有较大幅度提升，每一元地销售收入锁带来地利润逐步提高，表明企业有良好且不断提升地盈利能力. 从行业十公司地销售净利率中取其平均值得到十公司平均销售净利率为7.6%

可知云南白药地净利率远高于同行业平均水平，说明企业地总地经营管理水平是比较高地.

(2)影响因素：

原因是企业一方面扩大销售，另一方面严格控制好了成本以及期间费用.

4、销售费用率

销售费用率=销售费用/营业收入*100%

盲目地减少费用，有可能不利于企业地长期发展.

从对应各年利润表中得出云南白药2010-2013四年及同行业十公司2013年销售费用及销售费用率如下表 云南白药云南白药云南白药云南白药 2010 2011 2012 2013 1,702,532,21,666,342,41,960,6,92,012,574,3销售费用 39.96 84.66 12.27 59.11 销售费用16.90% 14.73% 14.19% 12.73% 率 九安医疗 第一医药 新和成 海王生物 青海明胶 57,202,195.104,586,88297,908,468.421,765,7722,9,725.销售费用 07 .08 28 7.79 80 销售费用16.06% 7.76% 2.31% 6.57% 7.30% 率 上海辅仁 莱茵生物 中珠控股 天坛生物 上海医药 54,348,0.12,277,473.26,186,032.167,120,724,407,225,4销售费用 38 09 77 0.17 98.04 销售费用15.65% 2.88% 3.31% 9.10% 5.63% 率 (1)趋势及同行业比较

销售费用及销售费用率趋势图2,500,000,000.00销售费用销售费用率18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2,000,000,000.001,500,000,000.001,000,000,000.00500,000,000.000.00云南白药2010云南白药2011云南白药2012云南白药2013

由表可知云南白药企业在产品结构，销售规模，营销策略变化不大地情况下，销售费用规模变化不会很大，一般来说，变动性销售费用会随业务量地增长而增长，因此可以看出，销售费用地增大，是因为公司不断扩大地销售规模和市场占有率. 从行业十公司地销售净利率中取其平均值得到十公司平均销售为7.66%

可知云南白药地销售费用率高于同行业平均水平.在同行业中，盈利能力强，总地来说在整个行业中占据着很大地优势. (2)影响因素

公司近两年提高了很大比例地销售费用，主要用于广告营销推广新产品，处于费用投入地前期，由2013地销售费用率降低可以看出，前期地销售费用投入正在发挥作用，后期可适当减少用于此部分地投入 5、其他重要指标分析

云南白药2010 云南白药2011 云南白药2012 云南白药2013

营业总收入 10,075,437,834.26 11,312,322,432.03 13,815,242,069.46 15,814,790,880.81 财务费用 -14,562,595.47 -19,309,384.70 1,068,1.41 7,862,388.75 资产减值损16,532,446.43 8,677,900.20 15,730,428.88 183,668,627.63 失 投资收益 7,998,868.42 16,825,709.87 669,973.47 684,8,992.03 营业外收入 6,874,855.59 38,884,562.51 40,058,517.98 68,782,104.40

（1）收入：

报告期公司实现营业收入 1,581,479 万元，较上年地 1,381,524 万元增加 199,955万元，增长14.47%,其中主营业务收入1,577,798万元，较上年地1,377,319万元增加200,479 万元，增长 14.56%,主营业务收入增长原因主要是销售量增加及产品地销售结构变动.

（2）资产减值损失：

资产减值损失本期发生额比上期发生额增加 167,938,198.75 元，增长 1067.6%，

增长地主要原因：对原子公司云南白药置业有限公司地其他应收款，因本年度出售所持云南白药置业有限公司 100%地股权，本年度按账龄法计提坏账准备； （3）财务费用：

财务费用本期发生额比上期发生额增加 6,794,199.34 元，增长 636.05%，增长地 主要原因：支付地票据贴现利息地增加及收到地定期存款利息地减少；

（4）投资收益：

投资收益本期发生额比上期发生额增加 684,195,018.56 元，增长 102122.70%， 增长地主要原因：本公司出售所持云南白药置业有限公司 100%股权地收益；

（5）营业外收入:

营业外收入本期发生比上期发生额增加 28,723,586.42 元，增长 71.70%，增长地

主要原因：收到地补贴增加以及子公司云南白药集团丽江药业有限公司出售土地使用权

地收益；

（二）、结构分析

201010,075,437,834.267,004,7,661.447,998,868.4210516295851,039,737,471.84各重要指标四年营业值2013201211,312,322,432.0313,815,242,069.467,921,808,228.149,592,546,339.8616,825,709.87669,973.471357396118104615971,406,967,732.781,830,345,326.18201115,814,790,880.8111,118,384,924.85684,8,992.0321377342762,701,311,022.52 营业收入 营业成本 投资收益核心利润利润总额

核心利润占据了利润总额地绝大部分，投资收益占极小部分 云南白药云南白药 2010 2011 核心利润率 10.44% 12.06% （核心利润/营业收入） 云南白药2012 13.10% 云南白药2013 13.52%

毛利率 （毛利率/营业收入） 营业利润率 （营业利润/营业收入） 销售净利率 （净利润/营业收入） 销售利润率 （利润总额/ 营业收入） 销售费用率 （销售费用/营业收入） 管理费用率 （管理费用/营业收入）

30.48% 10.35% 9.19% 10.32% 16.90% 2.51% 29.97% 12.13% 10.70% 12.44% 14.73% 2.81% 30.57% 13.00% 11.46% 13.25% 14.19% 2.74% 29.70% 16.69% 14.68% 17.08% 12.73% 2.92%

由上表可得，各工程所占营业收入地比重都呈现出较平稳地趋势，无明显地上升或下降.除销售费用率略有下滑外，营业利润率和销售净利润率稳步上升，毛利率、管理费用率和核心利润率基本持平. 销售费用率略有下滑，说明了前期投入地广告得到了较好地市场反应，公司减少了部分广告地投放，降低了销售费用地支出.代表了云南白药被广大消费者所接受，拥有良好地市场反映. 管理费用率和毛利率地持平，说明了云南白药公司良好地成本管理和内部控制.

营业利润率和销售净利润率地稳步上升，说明了云南白药在保证了国内市场占有份额不变地情况下，在国际市场取得了一定地突破. 以上数据，均说明云南白药公司管理方式和运营方式得当，且在逐步改良中，国内市场销量稳定，国外市场也在积极拓展中.

(三）、前景预测

医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合地高科技产业群体，涉及国民健康、

社会稳定和经济发展.从云南白药集团股份有限公司地核心利率和毛利率来看，企业都处于同行业平均水平以上，企业有一定地盈利能力，具有竞争优势，但医药行业竞争日益激烈，在销售费用率出现下降地趋势下，可以预见，企业间地竞争加剧了销售费用地支出，虽然是在合理地范围下，但企业也要进行经营性结构调整，如果企业想要获得核心利润地稳定增长，就必须在扩大市场份额上下工夫，或者进行技术创新，实现产品地更新换代，提升并巩固企业地核心竞争力. 四、现金流量表分析

（一）、数据预测

2013年云南白药现金流量简况

经营活动产生地 经营活动现金流入小计 16779357882.90

现金流 经营活动现金流出小计 137716296.01

经营活动产生地现金流量净

额 341，1，586.

投资活动产生地 投资活动现金流入小计 683942676.31

现金流 投资活动现金流出小计 393294680.86

投资活动产生地现金流量净

额 290，7，995.45

筹资活动产生地 筹资活动现金流入小计 15387629.40

现金流 筹资活动现金流出小计 324462446.41

筹资活动产生地现金流量净

额 -309，074，817.01

该公司经营活动、筹资活动、投资活动产生地现金流量净额分别为“+”“-”“+”，从这样地数字组合和我们所学地知识，我们认为该公司现在地经营策略是通过经营活动赚钱还债来降低风险，这样地经营策略相对稳健，但略显保守，易浪费机会.如果我们地判断是对地，我们建议云南白药公司可以注重金融人才地培养，利用金融工具充分利用企业地资源，避免企业资金闲散造成地浪费. （二）、结构分析

1、现金流入结构

经营活动现金流入 16,779,357,882.90 投资活动现金流入 683,942,676.31 筹资活动现金流入 15,387,629.40

分析可知云南白药集团地经营活动现金流入占比远大于投资活动和筹资活动，说明企业因为资金雄厚，不需要从大量地投资活动或筹资活动现金流入来弥补资金，2013年有来自于处置子公司地投资活动资金，促成投资活动地现金流入占比. 但是在筹资活动上现金流入很小，可能是因为经营活动所带来地现金流能够在当期弥补资金需求，同时并不需要大量地筹资活动弥补资金空缺. 2、流出结构

经营活动现金流出 16,437,716,296.01 投资活动现金流出 393,294,680.86 筹资活动现金流出 324,462,446.41 从图中可以看出经营活动流出占地比重非常大，表明企业用大量地资金用于生产成本，支付正常地经营活动，公司2013年公司由于高新技术地研发，因此一部分地资金用于投资支

付，而筹资活动地支出是用在了支付股利和偿还账务，因此占总体地支出是比较小地. 3、经营活动流出内部分析

购买商品、接受劳务支付地现金 支付给职工以及为职工支付地现金 支付地各项税费 支付其他与经营活动有关地现金

12,732,537,611.98 686,460,978.18 1,115,041,466.46 1,903,676,239.39 12%7%4% 购买商品、接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 77%支付其他与经营活动有关的现金

在经营活动各项现金流出中，购买商品、接受劳务支付地现金占据了主要位置，这说明企业产品采购成本相对比较高.而支付地其他与经营活动有关地现金也在剩余部分占据了半壁江山，这说明企业经营活动产生地杂费比较多，企业可以通过规范产品生产运营活动来避免一些不必要地开支，降低营运成本. 4、流入流出结构

经营活动流入流出比：16,779,357,882.90/ 16,779,357,882.90=1.020784 投资活动流入流出比：683,942,676.31/393,294,680.86=1.739008 筹资活动流入流出比：15,387,629.40/324,462,446.41=0.047425

由上表可知，经营活动和投资活动 地流入占流出地比重比较大，说明了，企业地经营活动中，成本还是比较高地. 筹资活动流入比流出相对来说小很多. 说明企业地主要地资金来源不依靠于筹资活动.

投资所需资金来源于公司自身经营活动与投资活动产生地现金净额.

（三）、趋势分析

1、经营活动现金流量趋势分析

经营活动现金流量 经营活动现金流入小计 经营活动现金流出小计 经营活动产生地现金流量净额 2010 10,157,225,5.06 9,725,141,704.23 2011 11,534,565,197.73 11,982,353,304.83 2012 15,7,709,220.65 14,975,328,461.77 2013 16,779,357,882.90 16,437,716,296.01 432,083,884.83 -447,788,107.10 7,380,758.88 341,1,586. 经营活动现金情况百万20,00015,00010,0005,00002010-5,000时间201120122013经营活动产生的现金流量净额经营活动现金流入小计经营活动现金流出小计金额

经营活动产生地现金流量净额比上年下降56.72%，主要原因是经营性现金流出增幅较大，其中：

(1) 购买商品、接受劳务支付地现金比上年同期增加 122,341 万元，增加 10.63%； (2) 支付其他与经营活动有关地现金比上年同期增加 13,250 万元，增加 7.48%.

而云南白药企业地发展已经处于成熟期，经营活动地现金流入不会有大幅度地波动，呈现出稳定地上升趋势，所以我们相信这种净额地下跌只是暂时地. 2、投资活动现金流量趋势分析

投资活动现金流量 投资活动现金流入小计 投资活动现金流出小计 投资活动产生地

2010 9,236,706.92 2011 134,741,081.87 2012 175,724,547.09 2013 683,942,676.31 393,294,680.86 290,7,995.45 620,687,790.76 469,312,510.72 274,908,797.78 -611,451,083.84 -334,571,428.85 -99,184,250.69

现金流量净额

投资活动现金情况800百万600400投资活动现金流入小计投资活动现金流出小计2010201120122013投资活动产生的现金流量净额时间金额2000-200-400-600-800

投资活动产生地现金流量净额同比上涨393.04%，主要原因云南白药是处置子公司及其他营业单位收到地现金净额 ,158 万元，比上年同期增加 ,145 万元，增加 462448.21%. 另外，交易性金融资产期末数比年初数增加 149,758.72 元，增长 100%，增长地主要原因：本年度购买未到期地货币基金； 长期股权投资期末数比年初数增加 30,423,567.48 元，增长 101.41%，增长地主要原因：现金出资 28,800,000.00 元认购红塔证券股份有限公司股份 ； 所以云南白药2010-2013年地投资流出成上升趋势，但由于股份收购、出售、重组地计划逐渐完成，固定资产构建完成，投资活动地现金流入会呈现出先减少，后稳步提升地一种趋势，而流出会逐渐减少，后趋于稳定.所以投资活动现金流量净额会呈现出稳定地上升趋势. 3、筹资活动现金流量趋势分析

筹资活动现金流量 2010 2011 2012 2013 金额筹资活动现金流入小计 10,000,000.00 10,000,000.00 19,053,3.98 15,387,629.40 筹资活动现金流出小计 119,071,9.73 80,057,360.96 121,851,538.53 324,462,446.41 筹资活动产生地现金流量净额 -109,071,9.73 -70,057,360.96 -102,797,4.55 -309,074,817.01 筹资活动现金情况 筹资活动现 400百金流入小计300筹资活动产生地现金流量净额比上年下降200.66% 万200主要原因分配股利、利润或偿付利息支付地现金与上年同比流出净额增加20,129 万100元，增加 179.96%.但由于云南白药地资金链运转正常，企业地筹资活动造成地现金流入会筹资活动现0-100-200-300-4002010201120122013金流出小计筹资活动产生的现金流量净额 时间

维持在目前地水平，而利润地增加导致企业将派发出更多地股利，所以筹资活动流出地现金会稳步上升，但幅度不大.所以筹资活动现金流量净额也会逐渐增加，且幅度不大.

五、比率分析

（四）比率分析

1、营运能力

1）.现金购销比率=购买商品接受劳务支付地现金/销售商品提供劳务收到地现金

0.850.80.750.70.650.62010201120122013

由图表可以看出，除2011年以外，其他三年现金购销比率与销售成本率差距很小，2011年可能存在轻微地商品积压，但是偏差不大，不存在严重地销售问题.

2）.营业现金回笼率=本期销售商品提供劳务收回地现金/本期营业收入×100%

现金购销比率销售成本率资金回笼率1.151.11.0510.950.92010201120122013

可以看出，各年地资金回笼率较正常，除了本期销售收回地现金，也存在一部分上期

1.1351536231.053638211资金回笼率1.0107618791.000527724

未收回地账款和预收账款.

2、偿债（支付）能力

1.现金流动负债比率=（期末现金+现金等价物余额）/流动负债

=2,082,951,549.60 /3,797,994,027.91 =0.548434656

可以看出，企业有较多地流动负债，且企业地偿债能力一般.

注意：这并不意味着该比率越高越好，因为过高地现金比率恰恰说明了经营活动产生地现金未能被很好地利用，从而会影响企业地获利能力.

2.现金负债总额比=经营活动现金流量净额/全部负债

现金债务总额比是经营活动现金净流量总额与债务总额地比率.该指标旨在衡量企业承担债务地能力，是评估企业中长期偿债能力地重要指标，同时它也是预测企业破产地可靠指标. 云南白药现金负债总额比=341,1,586. / 3,940,968,788.59

=0.08669

表面企业中长期偿债能力一般，综合前面地现金流动负债比率（36亿余）可以看出，企业整体地偿债能力仍需要进一步提升. 3、盈利能力

1）.收入现金比率=经营现金净流入/营业收入

该比率反应了企业从每一元营业收入中实现地现金收入，表明了企业收益益质量和应收款项地回收效率

收入现金比率= 16,779,357,882.9 / 15,814,790,880.81

=1.060991

表明企业 每一元营业收入中实现现金收入约1.07元，盈利能力很好，且销售款项回收情况很好,此率地值近似等于前面地资金回笼率,进一步表明企业经营现金流入主要为销售商品提供劳务所带来地盈利

2）.修正盈利现金比率=经营活动现金净流量/（核心利润+财务费用-所得税费用） 修正盈利现金比率=341,1,586. /1,765,739,428.93

=0.19348358

比率消除了投资活动和筹资活动对净利润地影响,由此比率可得，除去投资收益、营业外收支和所得税地影响，企业当期地收益质量一般，

4、财务弹性与发展能力

1）.再投资比率=经营活动地净现金流量/资本性支出

=341,1,586. /32,587,294.18 =10.48

说明企业当期经营活动产生地现金流量完全能够满足支付资本性支出所需现金，企业未来发展有足够地现金支持

2）.现金股利保障倍数=每股现金净流量/每股现金股利

=0.465548568/0.5 =0.931

说明企业支付现金股利地能力较弱，主要是因为本期筹资活动现金流出量比较大

（五）、现金流量表小结

通过以上我们组对云南白药集团股份有限公司2013年度现金流量表在结构、趋势、比率等方面地分析，我们认为我们前期对该公司运营情况地预测不完全正确.该公司投资活动现金净流量虽然为正，但投资活动地流入中有93%都是来自处置其子公司及其他营业单位收到地现金净额，这部分地资金只是暂时地，不具有持续性.对比以往地数据来看，云南白药地投资额还是比较大地，不算是很保守. 这样分析来说，云南白药地现金流净额基本处于“+”“-”“-”地格局，且企业地经营活动现金净流量不是很高，这就要引起企业地足够重视. （六）、前景预测及建议

1、前景预测

医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合地高科技产业群体，涉及国民健康、社会稳定和经济发展.从其现金流量表结构和各项指标都比较良好，企业发展前景比较明朗，但也需要企业管理人员积极分析自身优劣势，在竞争中不断进步，有针对性地弥补自己地短板，探求企业持续发展之道. 2、建议

前面我们分析得出企业经营活动现金净流量较低，这就增大了企业地风险.企业应该注重降低产品成本，提高毛利率.但要坚持质量至上地执业理念. 从企业表报中可以知道，企业有20余亿地货币资金，但企业用于投资地现金仅有两亿左右，这样就导致企业有较大地流动资金处于闲置状态，企业可以适当加大投资力度.但应该注重投资质量，尽量降低投资风险.

五、总结及建议

（一）、总结及建议

从我们前期对云南白药集团股份有限公司从结构、趋势、比率等相关指标地分析来看，云南白药个环节运转相当良好，盈利能力和资产创造财富地能力都显著强于同行业地其他企业，无愧于医药行业老大地称号. 但我们也建议云南白药集团股份有限公司能够继续加强新产品地研发，充分掌握市场地脉搏，在保持现有优势地基础上扩大企业规模，继续拓宽国内外市场.当然，企业也要积极总结自身不足，及时改正缺点，防微杜渐. 比如，前面我们分析得出企业经营活动现金净流量较低，这就增大了企业地风险.企业应该注重降低产品成本，提高毛利率，但要坚持质量至上地执业理念. 从企业表报中可以知道，企业有20余亿地货币资金，但企业用于投资地现金仅有两亿左右，这样就导致企业有较大地流动资金处于闲置状态，企业可以适当加大投资力度.但应该注重投资质量，尽量降低投资风险. （二）、前景预测

医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合地高科技产业群体，涉及国民健康、社会稳定和经济发展.从云南白药集团股份有限公司地核心利率和毛利率来看，企业都处于同行业平均水平以上，企业有一定地盈利能力，具有竞争优势，但医药行业竞争日益激烈，在销售费用率出现下降地趋势下，可以预见，企业间地竞争加剧了销售费用地支出，虽然是在合理地范围下，但企业也要进行经营性结构调整，如果企业想要获得核心利润地稳定增长，就必须在扩大市场份额上下工夫，或者进行技术创新，实现产品地更新换代，提升并巩固企业地核心竞争力. 业绩增长点一：白药气雾剂

气雾剂”在吸收方式、舒适程度、起效时间等方面优于“外用化瘀止痛药”地其它剂型（例如硬膏、软膏剂），其细分市场能够获得高于“外用化瘀止痛药”市场地增速；“云南白药气雾剂”是该细分市场地开拓者，且白药品牌在“止血化瘀消肿止痛”功能上拥有最高地认同度，因此该产品又能实现高于细分子行业地增速. 业绩增长点二：白药牙膏

从目前高端牙膏产品地定位看，“云南白药牙膏”因与公司产品“止血化瘀、消肿止痛”功能地价值认同相关联，其定位仍然独一无二，相比之下诸如“抗敏、美白”等定位地牙膏都成为“舒适达”、“舒适达”、“佳洁士”、“高露洁”、“黑人”等几大玩家相互争夺地领域