同仁堂偿债能力分析
一、公司概况
北京同仁堂药业是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1721年）正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达188年。历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工 品味虽贵必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见 存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销40多个国家和地区。 目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司，零售门店800余家，海外合资公司（门店）28家，遍布15个国家和地区。通过对北京同仁堂股份有限公司的研究，发现公司的融资结构失衡，股权融资占绝大部分，其负债融资较少，财务杠杆偏低，资产负债率不足30％。反映出公司资金管理效率不高，资本结构有些保守。 二、同仁堂药业偿债能力指标的计算（单位：万元） （一）同仁堂药业2007年-2010年短期偿债能力指标
1. 2007年末流动比率=流动资产÷流动负债=3007190421.08÷792341331.58=3.80 2008年流动比率=年末流动资产/年末流动负债=340103.00/84211.80=4.04 2009年流动比率=年末流动资产/年末流动负债=3791.00/97468.20=3.90 2010年流动比率=年末流动资产/年末流动负债=441033.00/121431.00=3.63
2. 2008年应收账款周转次数＝主营业务收入/((年初应收账款+年末应收账款)/2)= 293905.00/【（33991.80+330.20）/2】=8.76
2009年应收账款周转次数＝主营业务收入/((年初应收账款+年末应收账款)/2)= 325022.00/【（330.20+29838.50）/2】=10.33
2010年应收账款周转次数＝主营业务收入/((年初应收账款+年末应收账款)/2)= 382445.00/【（29838.50+28805.20）/2】=13.04
3.2008年存货周转率＝营业成本/((年初存货+年末存货)/2)= 172184.00/【（150148.00+178048.00）/2】=1.05
2009年存货周转率＝营业成本/((年初存货+年末存货)/2)= 182041/【（178048+181511.00）/2】=1.02 2010年存货周转率＝营业成本/((年初存货+年末存货)/2)= 208766/【（181511.00+204850.00）/2】=1.08
4. 2008年速动比率＝（年末流动资产-存货）/流动负债=（340103.00-178048.00）/84211.80=1.92 2009年速动比率＝（年末流动资产-存货）/流动负债=（3791.00-181511.00）/97468.20=2.04 2010年速动比率＝（年末流动资产-存货）/流动负债=（441033.00-204850.00）/121431.00=1.95 5. 2008年现金比率=（货币资金+短期投资净额）/流动负债=（118036.00 +0）/84211.80=1.40 2009年现金比率=（货币资金+短期投资净额）/流动负债=（159996.00 +0）/97468.20=1. 2010年现金比率=（货币资金+短期投资净额）/流动负债=（179019.00 +0）/121431.00=1.47 （二）同仁堂药业长期偿债能力指标
1. 2007年末资产负债率=（负债总额/资产总额）×100%=（814329930.71÷4194676558.16）×100%=19.41%
2008年资产负债率=(负债总额/资产总额)*100%=( 87208.50÷455007.0)×100%= 19.17% 2009年资产负债率=(负债总额/资产总额)*100%=( 100931.00÷492227.00)×100%= 20.50% 2010年资产负债率=(负债总额/资产总额)*100%=( 126804.00÷5432.00)×100%= 23.10%
2. 2007年末产权率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%=（814329930.71÷3380346627.45）×100%=24.09%
2008年产权比率=(负债总额÷所有者权益总额)×100%
=(87208.50÷367799.00)×100%=23.71% 2009年产权比率=(负债总额÷所有者权益总额)×100%
=(100931.00÷391295.00)×100%=25.79%
2010年产权比率=(负债总额÷所有者权益总额)×100% =(126804.00÷422128.00)×100%=30.04%
3. 2007年末有形净值债务率=［（负债总额÷（股东权益-无形资产净值）］×100% =［814329930.71÷(3380346627.45-51814539.41)］×100%=24.46% 2008年有形净值债务率=[负债总额/(股东权益-无形资产净值)]*100% =[87208.50÷(367799.00-9907.79)]×100%=24.37%
2009年有形净值债务率=[负债总额/(股东权益-无形资产净值)]*100% =[100931.00÷(391295.00-9820.87)]×100%=26.46%
2010年有形净值债务率=[负债总额/(股东权益-无形资产净值)]*100% =[126804.00÷(422128.00-9662.01)]×100%=30.74%
4. 2008年利息偿付倍数=(税后利润+所得税+财务费用)/财务费用 =(35063.70+6529.46+478.42)/ 478.42= 87.94 2009年利息偿付倍数=(税后利润+所得税+财务费用)/财务费用 =(38829.20+7208.47-207.58)/ -207.58= -220.78 2010年利息偿付倍数=(税后利润+所得税+财务费用)/财务费用 =(47109.30+90.85-667.16)/ -667.16= -83.20 三、同仁堂药业2010年偿债能力的分析及评价 （一）短期偿债能力的分析与评价
1. 根据上述计算得出同仁堂药业2008年- 2010年的相关数据，进行历史比较分析，该企业各指标如下表：
流动比率(%) 速动比率(%) 现金比率(%) 应收账款周转次数 存货周转率 （1） 流动比率分析
2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 3.63 1.95 1.47 13.04 1.08 3.9 2.04 1. 10.33 1.02 4.04 1.92 1.4 8.76 1.05 从上表可以看出，该企业流动比率实际值低于上年实际值，说明该企业的短期偿债能力比上年降低了，但差距不大。通过资产负债表可以看出，本期流动比率降低的主要原因是本期流动资产提高速度[(441033.00-3791.00)/441033.00=13.86%]低于流动负债的提高速度
[(121431.00-97488.20)/121431.00=19.72%]。为进一步掌握流动比率的质量，应分析流动比率的质量，应分析流动资产的流动性强弱，主要是应收账款和存货的流动性。
（2） 应收账款和存货的流动分析
货币资金 应收票据 应收账款 预付款项 其它应收款 07年占比情况 29.57% 7.83% 11.30% 0.81% 0.55% 08年占比情况 34.60% 2.00% 9.70% 0.70% 1.00% 09年占比情况 42.12% 1.20% 7.85% 0.75% 0.31% 10年占比情况 40.59% 1.92% 6.53% 1.38% 1.08% 存货 其它流动资产 流动资产合计 49.93% 100.00% 52.00% 100.00% 47.78% 100.00% 46.45% 2.04% 100.00% 从上表可以看出，影响流动资产减少的因素主要是应收票据比上年提高46.36%，主要是本期银行承兑汇票收款增加所致。应收账款比上年下降3.46%，主要是本公司之子公司为扩大销售部分采用信用销售尚未收回的货款减少所致。该企业应收账款周转次数比上年有所提高、存货周转率比上年有所提高，说明该企业应收账款和存货的周转速度提升了流动资产的变现能力。这与同仁堂药业在2010年严格控制应收账款有关，经营质量有了显著提高，经营风险得到较好控制。
（3） 速动比率分析
2010年速动比率为1.95，上年速动比率为2.04，引起本期速动比率降低的主要原因是流动资产比上年增长了13.86%，存货比上年增长了11.39%，流动负债比上年增长了19.72%， 使得速动比率比上年降低了0.09，企业变现能力略有减弱。
（4） 现金比率
2010年现金比率比上年降低了9%，说明该企业用现金偿还短期债务的能力有所降低。主要是企业流动负债增加所致。本期现金比率降低的主要原因是本期货币资金比上年增加了
10.63%[(179019.00-159996.00)/ 179019=10.63%]，流动负债比上期增加了19.73%，现金资产存量低于流动负债的提高速度，使得企业用现金偿还短期债务的能力有所降低。
通过上述分析，可以得出结论：企业本期与上年相比降低了短期偿债能力，
根据同仁堂药业2010年资料，与2010年行业标准进行比较分析。该企业实际指标值及同行业参考值如下表：
指标 流动比率 应收账款周转率 存货周转率 速动比率 同仁堂 3.63 13.04 1.08 1.95 行业标准 2.0 32.19 3.42 1.57 现金比率 （1）流动比率分析
1.47 0.72 从上表可以看出，同仁堂药业流动比率高于行业标准，说明企业短期偿债能力相比之下较强。 （2）应收账款和存货的流动性分析
从上表可以看出，同仁堂药业应收账款周转率和行业标准相比，与同行业标准相差很大，说明同仁堂药业应收账款的占用比率相对于销售收入而言不高，2010年同仁堂药业资金回笼较快，资产的流动性较高。存货周转率与同行业标准相比，周转速度明显要快很多，说明存货相对于销售量占比不多，2010年同仁堂药业优化了存货的结构，比上年有所提高，但存货周转率明显高于行业标准水平，流动性较强。
（3）速动比率分析
同仁堂药业本年速动比率比行业标准高，表明该公司短期偿债能力高于行业平均水平。可以看出主要是因为流动资产的增加和流动负债的增加。
（4）现金比率分析
同仁堂药业本年现金比率大幅度高于行业标准，说明该企业用现金偿还短期债务的能力较强。 通过上述分析，可以得出结论：同仁堂药业的短期偿债能力高于行业水平。但是存货的占用较大，影响了资产的流动性，是下一步工作中需要解决的问题。 （二）长期偿债能力的分析与评价
1、 通过同仁堂药业2008年-2010年的资料，进行历史比较分析。该企业实际指标值如下表：
指标 资产负债率 产权比率 有形净值债务率 利息偿付倍数 2008年 19.17% 23.71% 24.37% 87.94 2009年 20.50% 25.79% 26.46% -220.78 2010年 23.10% 30.04% 30.74% -83.20 （1） 资产负债率分析
从上表可以看出，同仁堂药业近3年的资产负债率逐渐增加，但均保持了较低的资产负债率水平，这说明企业具备较强的长期偿债能力。
指标 所有者权益 其中：未分配利润 负债总额 其中：流动负债 长期负债 资产总额 其中：流动资产 2008年 367799.00 129267.00 87208.50 84211.80 2996.76 455007.00 340103.00 2009年 391295.00 145171.00 100931.00 97468.20 3462.99 492227.00 3791.00 2010年 422128.00 165655.00 126804.00 121431.00 5372.82 5432.00 441033.00 比率 7.88% 14.11% 25.63% 24,59% 55.15% 11.52% 16.09% 资产负债率产生变化的原因主要有：
1） 所有者权益比上年增加了7.88%，其中本年未分配利润增加了14.11%。
2） 负债总额比上年增加了25.63%，其中流动负债增加为24.59%，长期负债增加55.15%，长期负
债上升幅度较大。
3） 资产总额比上年增加了11.52%，其中流动资产增加了16.09%。流动资产占总资产的比重上年
为77%,本年为80%，本年与上年相比变化不大。
该公司未进行过资本结构调整，长期偿债能力仍有所增强，但增强幅度不大，财务风险较低。
（2）产权比率分析
从上表可以看出，同仁堂药业产权比率与上年相比有所增加。说明该企业长期偿债能力有所下降，财务结构风险性升高，所有者权益对偿债风险的承受力变弱。 （3）有形净值债务率分析
同仁堂药业本年有形净值债务率与上年相比有所增加，说明该企业长期偿债能力略下降，财务风险上升。企业的筹资能力也上升了。
（4）利息偿付倍数分析
指标 营业利润 财务费用 利息偿付倍数 2008年 415932.00 478.42 87.94 2009年 46037.70 -207.58 -220.78 2010年 56174.20 -667.16 -83.20 比率 22.02% -221.40% -62.32% 同仁堂药业本年利息偿付倍数比上年增长了-62.32%。利息偿付倍数提高的主要原因是本年营业利润比上年增长了22.02%，财务费用下降了221.40%，但营业利润的增长幅度远远大于财务费用的增长幅度，这说明企业有足够的利润来偿还利息费用。
通过上述分析，可以得出结论：企业本期与上年相比提高了长期偿债能力，财务风险较低，筹资能力不高，没有充分利用财务杠杆。
2、根据同仁堂药业2010年资料，进行同行业比较分析。该企业实际指标值及同行业参考值如下表：
指标 资产负债率（%） 产权比率（%） 有形净值债务率（%） 利息偿付倍数 （1）资产负债率分析
从上表可以看出，同仁堂药业本年资产负债率低于同行业参考值，资产负负债率较低，说明该企业的长期偿债能力较强。公司采用的是保守的财务策略，说明公司的财务风险较低。
同仁堂 23.10% 30.04% 30.74% -83.20 行业平均标准 32.77% 54.93% 57.93% 332.22 （2）产权比率分析
从上表可以看出，同仁堂药业产权比率明显低于同行业参考水平，企业长期偿债能力较强，财务风险很低。
（3）有形净值债务率分析
同仁堂药业本年有形净值债务率明显低于同行业参考值。说明企业长期偿债能力相比之下较强，财务风险明显较低。企业筹资能力不高，没有充分利用财务杠杆的作用。
（4）利息偿付倍数分析
同仁堂药业本年利息偿付倍数比同行业参考值高很多，表明企业有足够资金来源偿还债务利息，企业长期偿债能力较强。
四、结论与建议
同仁堂药业的偿债能力总体上比上年有所增强，在同行业中也属于偿债能力较强的企业。
企业的短期偿债能力中的流动比率、速动比率、现金比率比上年有显著提高，和同行业相比偿债能力也较强，存货周转率、应收账款周转率较上年也有所增长，但与同行业相比处于较低水平，说明该企业的应收账款和存货结构和还需要调整。
企业长期偿债能力的资产负债率、产权比率、有形净值债务率与上年相比除产权比率有所降低外，其他均有所增加，利息偿付倍数提高，说明企业有足够的利润支付利息费用。与同行业相比有明显优势，但说明企业没有充分利用财务杠杆。
同仁堂药业的主要问题是公司采用的是保守财务策略。在营业收入稳定且有上升趋势的企业，可以提高负债比重。因为企业营业收入稳定可靠，获利有保障，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险。 股权融资占绝大部分，其负债融资较少，财务杠杆偏低，资产负债率不足25％。反映出公司资金管理效率不高。
对该企业发展的建议：
1. 加强对应收账款的管理，加速应收账款回笼的速度。
2. 加强对存货的管理，对存货的状态认真清查，对不良资产及时处理，核对进货价格等。 3. 适当举债投入经营，运用财务杠杆，提高企业的收益。
