期货从业资格考试复习资料

第三章 期货交易制度与合约 第一节 各交易所交易品种

上海期货交易所交易品种

交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动 合约交割月份 交易时间 阴极铜 5吨/手 元/吨 10元/吨 3% 铝 5吨/手 元/吨 5元/吨 3% 锌 5吨/手 元/吨 5元/吨 4% 黄金 螺纹钢 线材 10吨/手 元/吨 1元/吨 5% 燃料油 10吨/手 元/吨 1元/吨 5% 天然橡胶 5吨/手 元/吨 5元/吨 3% 1000克/10吨/手 手 元/克 元/吨 0.01元/克 1元/吨 5% 5% 1-12月 1-12月 每周一-周五 9:00-11:30 1:30-3:00 合约交割月份的15日 1-12月 每周一-周五 9:00-11:30 1:30-3:00 合约交割月份的15日 1-12月 每周一-周五 9:00-11:30 1:30-3:00 合约交割月份的15日 1-12月 每周一-周五 9:00-11:30 1:30-3:00 合约交割月份的15日 1-12月 每周一-周五 9:00-11:30 1:30-3:00 合约交割月份的15日 1-12月 每周一-周五 9:00-11:30 1:30-3:00 合约交割月份前一月份的最后1个交易日 最后交易日后连续5个工作日 合约价值的8% 不高于成交金额的万分之二 实物交割 FU 上交所 1-12月 每周一-周五 9:00-11:30 1:30-3:00 合约交割月份的15日 每周一-周五 9:00-11:30 1:30-3:00 最后交易合约交割日 月份的15日 交割日期 最后交易日后连续5个工作日 最低交易合约价值保证金 的5% 交易手续不高于成费 交金额的万分之二 交割方式 实物交割 交易代码 CU 上市交易上交所 所

最后交易日后连续5个工作日 合约价值的5% 不高于成交金额的万分之二 实物交割 AL 上交所 最后交易日后连续5个工作日 合约价值的5% 不高于成交金额的万分之二 实物交割 ZN 上交所 最后交易日后连续5个工作日 合约价值的7% 不高于成交金额的万分之二 实物交割 AU 上交所 最后交易日后连续5个工作日 合约价值的7% 不高于成交金额的万分之二 实物交割 RB 上交所 最后交易日后连续5个工作日 合约价值的7% 不高于成交金额的万分之二 实物交割 WR 上交所 最后交易日后连续5个工作日 合约价值的5% 不高于成交金额的万分之一点五 实物交割 RU 上交所 郑州期货交易所交易品种

交易品种 优质强筋小麦 交易单位 10吨/手 报价单位 元/吨 最小变动价1元/吨 位 每日价格最3% 大波动 合约交割月1月、3月、份 5月、7月、9月、11月 交易时间 每周一-周五，上午9:00-11:30 1:30-3:00 最后交易日 合约交割月份的倒数第7个交易日 交割日期 合约交割月份的第1个交易日至最后交易日 交易保证金 5% 最高手续费 2元/手 交割方式 实物交割 交易代码 WS 上市交易所 郑交所 硬白小麦 10吨/手 元/吨 1元/吨 3% 1月、3月、5月、7月、9月、11月 每周一-周五，上午9:00-11:30 1:30-3:00 合约交割月份的倒数第7个交易日 合约交割月份的第1个交易日至最后交易日 5% 2元/手 实物交割 WT 郑交所 一号棉花 5吨/手 元/吨 5元/吨 4% 1月、3月、5月、7月、9月、11月 每周一-周五，上午9:00-11:30 1:30-3:00 合约交割月份的第10个交易日 合约交割月份的第12个交易日 5% 8元/手 实物交割 CF 郑交所 白砂糖 10吨/手 元/吨 1元/吨 4% PTA（精对苯二甲酸） 5吨/手 元/吨 2元/吨 4% 菜籽油 5吨/手 元/吨 2元/吨 4% 早籼稻 10吨/手 元/吨 1元/吨 3% 1月、3月、1-12月 5月、7月、9月、11月 每周一-周五，上午9:00-11:30 1:30-3:00 每周一-周五，上午9:00-11:30 1:30-3:00 1月、3月、51月、3月、月、7月、95月、7月、月、11月 9月、11月 每周一-周五，上午9:00-11:30 1:30-3:00 每周一-周五，上午9:00-11:30 1:30-3:00 合约交割月合约交割月合约交割月合约交割月份的第10份的第10个份的第10个份的倒数第个交易日 交易日 交易日 7个交易日 合约交割月合约交割月合约交割月合约交割月份的第12份的第12个份的第12个份的第1个个交易日 交易日 交易日 交易日至倒数第5个交易日 6% 5% 6% 5% 4元/手 实物交割 SR 郑交所 4元/手 实物交割 TA 郑交所 4元/手 实物交割 RO 郑交所 2元/手 实物交割 ER 郑交所 大连商品交易所交易商品

交易品种 黄大豆1号 交易单位 10吨/手 10吨/手 报价单位 元/吨 元/吨 最小变动1元/吨 1元/价位 吨 涨跌停板4% 4% 黄玉米 黄大豆2号 豆粕 10吨/手 元/吨 1元/吨 4% 10吨/手 元/吨 1元/吨 4% 大豆原油 10吨/手 元/吨 2元/吨 4% 棕榈油 10吨/手 元/吨 2元/吨 4% 线型低密聚氯乙烯 度聚乙烯 5吨/手 5吨/手 元/吨 5元/吨 4% 元/吨 5元/吨 4% 幅度 合约交割1月、3月份 月、5月、7月、9月、11月 交易时间 每周一-周五，上午9:00-11:30 1:30-3:00 最后交易合约月日 份第10个交易日 最后交割最后交日 易日后第2个交易日 最低交易5% 保证金 5%（当前暂时为10%） 交易手续不超过不超不超过4元/不超过3费 3元/手 过4元手 元/手 /手 交割方式 实物交实物实物交割 实物交割 割 交割 交易代码 C A B M 上市交易大商所 大商大商所 大商所 所 所 1月、3月、5月、7月、9月、11月 每周一-周五，上午9:00-11:30 1:30-3:00 合约月份第10个交易日 最后交易日后7日 5% 1月、3月、1月、3月、5月、7月、5月、7月、9月、11月 8月、9月、11月、12月 每周一-周五，上午9:00-11:30 1:30-3:00 每周一-周五，上午9:00-11:30 1:30-3:00 1月、3月、1-12月 5月、7月、8月、9月、11月、12月 1-12月 1-12月 每周一-周五，上午9:00-11:30 1:30-3:00 每周一-周五，上午9:00-11:30 1:30-3:00 每周一-周五，上午9:00-11:30 1:30-3:00 每周一-周五，上午9:00-11:30 1:30-3:00 合约月份第合约月份合约月份第合约月份第合约月份合约月份10个交易第10个交10个交易10个交易第10个交第10个交日 易日 日 日 易日 易日 最后交易日最后交易最后交易日最后交易日最后交易最后交易后第3个交日后第3后第3个交后第2个交日后第2日后第2易日 个交易日 易日 易日 个交易日 个交易日 5% 5%（当前暂5%（当前暂5%（当前时为10%） 时为10%） 暂时为10%） 不超过6元/不超过6元/不超过8手 手 元/手 实物交割 Y 大商所 实物交割 P 大商所 实物交割 L 大商所 5%（当前暂时为10%） 不超过6元/手 实物交割 V 大商所 中国金融期货交易所交易品种

合约标的 合约乘数 报价单位 最小变动价位 合约月份 交易时间 最后交易日交易时间 沪深300指数 每点300元 指数点 0.2点 当月、下月及随后两个季月 每周一-周五，上午9:15-11:30 1:30-3:15 上午9:15-11:30 1:30-3:00 每日价格最大波动 最低交易保证金 最后交易日 交割日期 交割方式 交易代码

10% 合约价值的12% 合约到期月份的第3个周五 同最后交易日 现金交割 IF 第三节 期货交易流程

一、竞价

竞价方式有公开喊价和计算机撮合成交两种。 国内期货交易所均采用计算机撮合成交方式。计算机交易系统一般讲买卖申报单以价格优先、时间优先的原则进行排序。

当买入价大于、等于卖出价责自动撮合成交，撮合成交价等于买入价（bp）、卖出价（sp）和前一成交价（cp）三者中居中的一个价格，即：

当bp≥sp≥cp，则最新成交价=sp 当bp≥cp≥sp，则最新成交价=cp 当cp≥bp≥sp，则最新成交价=bp 二、结算

结算是指根据期货交易所公布的结算价格对交易账户的交易盈亏状况进行的资金清算和划转。交易所对会员进行结算，期货公司对客户进行结算。 1、交易所对会员的结算公式

（1）结算准备金余额的计算公式：

当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金－当日交易保证金+当日盈亏+入金－出金－手续费

（2）当日盈亏的计算公式

商品期货当日盈亏的计算公式：

当日盈亏=∑[（卖出成交价－当日结算价）×卖出量]+∑[（当日结算价－买入成交价）×买入量]+∑[（上一交易日结算价－当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量－上一交易日买入持仓量）]

股票指数期货交易当日盈亏的计算公式

当日盈亏=∑[（卖出成交价－当日结算价）×卖出量×合约乘数]+∑[（当日结算价－买入成交价）×买入量×合约乘数]+ ∑[（上一交易日结算价－当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量－上一交易日买入持仓量）×合约乘数

（3）当日交易保证金计算公式

当日交易保证金=∑[当日结算价×当日交易结束后的持仓总量×交易保证金比例]

2、期货公司对客户的结算 （1）平仓盈亏的计算

平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏

平历史仓盈亏=∑[（卖出平仓价－上一交易日结算价）×卖出平仓量]+∑[（上一交易日结算价－买入平仓价）×买入平仓量]

平当日仓盈亏=∑[(当日卖出平仓价－当日买入开仓价)×卖出平仓量]+∑[(当日卖出开仓价－当日买入平仓价)×买入平仓量] 若客户当日没有进行平仓交易，则平仓盈亏为0. （2）持仓盯市盈亏和浮动盈亏的计算

持仓盯市盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏

历史持仓盈亏=∑[(当日结算价－上一交易日结算价)×买入持仓量]+ ∑[(上一交易日结算价－当日结算价)×卖出持仓量]

当日开仓持仓盈亏=∑[(卖出开仓价－当日结算价)×卖出开仓量]+∑[(当日结算价－买入开仓价)×买入开仓量]

浮动盈亏=∑[(当日结算价－成交价)×买入持仓量]+∑[(成交价－当日结算价)×卖出持仓量]

（3）保证金的计算

保证金占用=∑（当日结算价×持仓手数×交易单位×公司的保证金比例）

（4）客户权益和可用资金的计算

客户权益=上日结存±出入金±平仓盈亏±浮动盈亏－当日手续费 可用资金=客户权益－保证金占用

（5）风险度的计算

风险度=保证金占用÷客户权益×100%

第四章 套期保值与基差交易 第三节 基差与套期保值效果

1、基差的概念及其计算

基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。 基差=现货价格－期货价格

2、基差与正反向市场 （1）正向市场

期货价格﹥现货价格 或 远期期货合约﹥近期期货合约，基差为负值。 （2）反向市场（逆转市场或现货溢价）

现货价格﹥期货价格 或 近期期货合约﹥远期期货合约，基差为正值。

2、基差的变动 （1）基差走强：

现货价格涨幅超过期货价格涨幅，以及现货价格跌幅小于期货价格跌幅。这意味着，相对于期货价格表现而言，现货价格走势相对较强。

一般分为三种：负值的增长，由负到正，正值的增长 P103页图 （2）基差走弱

现货价格涨幅小于期货价格涨幅，以及现货价格跌幅超过期货价格跌幅。这意味着，相对于期货价格表现而言，现货价格走势相对较弱。

一般分为三种：负值的下降，由正到负，正值的下降 P103页图 注意：随着期货合约到期的临近，期货价格和现货价格将趋同，持仓费逐渐减少，基差会趋向于零。套期保值的实质是用较小的基差风险代替较大的现货价格风险。 套保操作 卖出套期保值 防止价格下跌 基差变化 基差不变 基差走强 基差走弱 买入套期保值 防止价格上涨 基差不变 基差走强 基差走弱 套期保值效果 完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵 不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利 不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损 完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵 不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损 不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利 实际售价=现货市场实际售价+期货市场每吨盈利 实际售价=现货市场实际售价－期货市场每吨亏损 实际购价=现货市场实际购价－期货市场每吨盈利 实际购价=现货市场实际购价+期货市场每吨亏损 实际销售/购买价格 演变的公式： 卖出套期保值的盈利：（平仓时的基差－建仓时的基差）×卖出期货的数量 买入套期保值的盈利：（建仓时的基差－平仓时的基差）×买入期货的数量

3、套期保值有效性的衡量

套期保值有效性是度量风险对冲程度的指标，可以用来评价套期保值效果。通常采取的方法是比率分析法，即期货合约价值变动抵消被套期保值的现货价值变动的比率来衡量。

套期保值有效性=期货价格变动值÷现货价格变动值

该数值越接近100%，代表套期保值有效性就越高。

在我国2006年会计准则中规定，当套期保值有效性在80%至125%的范围内，该套期保值被认定为高度有效。

第五章 期货投机与套利交易 第一节 期货投机交易

期货投机的资金和风险管理 1、一般性的资金管理要领

（1）投资额应限定在全部资本的1/3至1/2以内为宜。

（2）根据资金量的不同，投资者在单个品种上的最大交易资金应控制在总资本的10%-20%以内。

（3）在单个市场中的最大总亏损金额应控制在总资本的5%以内。

（4）在任何一个市场群中所投入的保证金总额宜在总资本的20%-30%以内。

2、分散投资与集中投资

期货投资主张纵向投资分散化，即选择少数几个熟悉的品种在不同阶段分散资金投入；

证券投资主张横向投资多元化，即同时选择不同的证券品种组成证券投资组合。

第三节 期货套利交易策略

一、期货价差 1、期货价差

期货价差是指期货市场上两个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差。

在价差交易中，交易者不关注某一个期货合约的价格向哪个方向变动，而是关注相关期货合约之间的价差是否在合理的区间范围。如果价差不合理，交易者可以利用这种不合理的价差对相关期货合约进行方向相反的交易，等价差趋于合理时再同时将两个合约平仓来获取收益。

2、价差的计算

在价差交易中，交易者要同时在相关合约上进行方向相反的交易，也就是说，交易者要同时建立一个多头和一个空头头寸，这是套利交易的基本原则。

建仓时的价差：价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”； 平仓时的价差：建仓时价格较高合约的平仓价格减去建仓时价格较低合约的平仓价格。

3、价差的扩大和缩小

由于套利交易是利用相关期货合约间不合理的价差来进行的，价差能否在套利建仓之后“回归”正常，会直接影响到套利交易的盈亏和套利的风险。具体来说，如果套利者认为目前某两个相关期货合约的价差过大时，他会希望在套利建仓后价差能够缩小；同样，如果套利者认为目前某两个期货合约的价差过小时，他会希望套利建仓后价差能够扩大。

4、价差套利的盈亏计算

在计算套利交易的盈亏时，可分别计算每个期货合约的盈亏，然后进行加总，可以得到整个套利交易的盈亏。

套利结果=盈利量+亏损量 盈利计正，亏损计负。

二、买进套利与卖出套利

对于套利者来说，究竟是买入较高一“边”的同时卖出较低的一“边”，还是相反，要取决于套利者对相关期货合约价差的变动趋势的预期。 1、买进套利（买高卖低）

如果套利者预期不同交割月的期货合约的价差将扩大时，则套利者将买入其中价格较高的一“边”，同时卖出价格较低的一“边”，叫做“买进套利”。

套利交易关注的是价差变化而不是期货价格的上涨或下跌，只要价差变大，不管期货价格上涨还是下跌，进行买进套利都会盈利。

记忆：预计价差扩大，将会高的更高，低的更低，所以要买入高的。 2、卖出套利（卖高买低）

如果套利者预期不同交割月的期货合约的价差将缩小，套利者可通过卖出其中价格较高的一“边”，同时买入价格较低的一“边”，叫做“卖出套利”。

只要价差缩小，不管期货价格上涨还是下跌，进行卖出套利都会盈利。 记忆：预计价差缩小，将会高的变低，低的变高，所以要卖出高的。 二、跨期套利 1、牛市套利

特征：因供给不足、需求旺盛，导致较近月份的合约价格上涨幅度大于较远期的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度小于较远期的下跌幅度。 套利要点：买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大。 具体应用：

正向市场——价差缩小——牛市套利实质是卖出套利（只要价差缩小要想盈利必须卖出套利）

反向市场——价差扩大——牛市套利实质是买进套利（只要价差扩大要想盈利必须买进套利） 记忆：

买近卖远——价差缩小——正向市场——盈利（潜力巨大） 买近卖远——价差扩大——反向市场——盈利（潜力大） 牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。 适用对象：

牛市套利对可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效。

2、熊市套利

特征：因市场出现供给过剩，需求相对不足，导致较近月份的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格的下降幅度，或者较近月份的合约价格上升幅度小于较远合约价格的上升幅度。

套利要点：卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大。 具体应用：

正向市场——价差扩大——熊市套利实质是买进套利（只要价差扩大要想盈利必须买进套利）

反向市场——价差缩小——熊市套利实质是卖出套利（只要价差缩小要想盈利必须卖出套利） 记忆：

卖近买远——价差扩大——正向市场——盈利（潜力小，风险大）

卖近买远——价差缩小——反向市场——盈利 注意：

如果近期合约的价格已经相当低了时，以至于它不可能进一步偏离远期合约时，进行熊市套利是很难获利的。 3、蝶式套利

定义：由共享居中交割月份的一个牛市套利和一个熊市套利的跨期套利组成。 操作方法：买入（或卖出）近期月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）远期月份合约，其中，居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份数量之和。 三、跨品种套利

1、相关商品间的套利

原因：在市场上，需求替代品、需求互补品或生产替代品或生产互补品之间的价格存在着较为稳定合理的比值关系，有的商品被高估，有的商品被低估。 操作方法：交易者可以通过期货市场卖出被高估的商品合约，买入被低估的商品合约进行套利，等有利时机出现后分别平仓，从中获利。 2、原料与成品间的套利 原因：原料与成品之间的套利是利用原材料商品和它的制成品之间的价格关系进行套利。最典型的是大豆与其两种制成品——豆油和豆粕之间的套利。 三者的关系：100%大豆=18%豆油+78.5%豆粕+3.5%损耗

100%大豆×购进价格+加工费用+预期利润=18%的豆油×销售价格+78.5%豆粕×销售价格 操作方法：

（1）大豆提油套利：大豆加工商在市场价格关系基本正常时使用，目的是防止大豆价格上涨，或豆油、豆粕价格下跌。

购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，当在现货市场上购买大豆或将成品最终销售时再将期货合约对冲平仓。

（2）反向大豆提油套利：大豆加工商在市场价格关系反常时使用，大豆价格突然大幅上涨。

卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕的期货合约，同时缩减生产，减少豆粕和豆油的供给量。 四、跨市套利

在期货市场上，许多交易所都交易相同或相似的期货商品，一般来说，这些品种在各交易所间的价格会有一个稳定的差额，一旦这一差额发生短期的变化，交易者就可以在这两个市场间进行套利，购买价格相对较低的合约，卖出价格相对较高的合约，以期期货价格趋于正常时平仓，赚取低风险利润。

第五、六章小结：

套期保值是在现货与期货两个市场上操作，其核心是基差；

套利交易是在期货市场上进行方向相反的两个操作，其核心是价差。 卖出套利，价差缩小才能盈利； 买进套利，价差扩大才能盈利。

第六章 期货价格分析 第一节 期货行情解读

一、期货行情图 1、K线图

2、竹线图

第二节 期货价格的基本分析

一、需求分析

1、本期需求量由国内消费量、出口量和期末结存量构成。 2、影响需求的因素：价格 相关产品价格 消费者的预期 3、需求的价格弹性：

需求的价格弹性=需求量变动（%）÷价格变动（%）=（△Q/Q）÷（△P/P） 二、供给分析

1、本期供给量由期初存量、本期产量和本期进口量构成。

2、影响供给的因素：价格 生产成本 技术和管理水平 相关产品价格 厂商的预期

3、供给的价格弹性：

供给的价格弹性=供给量的变动（%）÷价格变动（%）=（△S/S）÷（△P/P） 三、影响供求的其他因素

经济波动和周期、金融货币、政治、、自然、心理因素等。

金融货币因素（常考）

金融货币因素对期货市场供求的影响主要表现在利率和汇率两个方面。

1、货币是世界各国普遍采用的一项主要宏观经济，其核心是对货币供应量的管理。为了刺激经济增长、增加就业，银行实行宽松的货币，降低利率，增加流通中的货币量，一般物价水平随之上升。为了抑制通货膨胀，银行实行紧缩的货币，提高利率，减少流通中的货币量，一般物价水平随之下降。随着金融深化和虚拟经济的发展，利率在现代市场经济中的地位和作用日益重要。利率的高低不仅影响一般商品的价格水平，而且直接决定资产的定价。资产价格取决于资产的未来收益与利率纸币。一般的，利率上升，资产价格降低；利率下降，资产价格提高。

2、随着经济全球化的发展，国际贸易和国际投资的范围和规模不断扩大。汇率对于国际贸易和国际投资有着直接影响。当本币升值时，本币的国际购买力增强，有利于对外投资。同时，以外币表示的本国商品的价格上升，以本币表示的外国商品的价格下降，这将有利于进口而不利于出口。当本币贬值时，外币的国际购买力增强，有利于吸引外商直接投资。同时，以外币表示的本国商品的价格下降，以本币表示的外国商品的价格上升，这将有利于出口而不利于进口。特别是世界主要汇率的变化，对期货市场有着显著的影响。

四、需求和供给变动对均衡价格的影响 1、需求对均衡价格的影响

在供给曲线不变的情况下，需求曲线的右移会使均衡价格很高，均衡数量增加；需求曲线的左移会使均衡价格下降，均衡数量减少。 2、供给变动对均衡价格的影响

在需求曲线不变的情况下，供给曲线的右移会使均衡价格下降，均衡数量增加；供给曲线的左移会使均衡价格提高，均衡数量减少。 3、供求对均衡价格的影响

（1） 当需求曲线和供给曲线同时向右移动时，均衡数量增加，均衡价格则不确

定，可能提高、不便或下降；

（2） 当需求曲线和供给曲线同时向左移动时，均衡数量减少，均衡价格则不确

定；

（3） 当需求曲线向右移动而供给曲线向左移动时，均衡价格提高，均衡数量不

确定；

（4） 当需求曲线向左移动而供给曲线向右移动时，均衡价格降低，均衡数量不

确定。

第三节 期货价格的技术分析

一、图形分析

价格趋势分为上升趋势、下降趋势和横行趋势； 价格形态包括整理形态和反转形态。 二、指标分析 移动平均线：当移动平均线从下降转为水平且有向上发展的趋势，价位在移动平均线下方向上突破，回跌时若不跌破移动平均线，是最佳买进时机；当移动平均线从上升转为水平且向下运动，价位从移动平均线上方向下突破，回升时若无力穿透移动平均线，是最佳卖出时机。

三、成交量与持仓量分析

交易行为与持仓量的关系 买方 卖方 持仓量 双开 多头开仓 空头开仓 增加 多头换手 多头开仓 多头平仓 不变 空头换手 空头平仓 空头开仓 不变 双平 空头平仓 多头平仓 减少 1、持仓量增加，价格上升，表示新买方在大量建仓多头，近期价格继续上升； 2、持仓量增加，价格下跌，表示新卖方在大量建仓空头，近期价格继续下跌； 3、持仓量减少，价格上升，表示多头获利卖出平仓离场，短期内价格可能转跌； 4、持仓量减少，价格下跌，表示空头获利买入平仓离场，短期内价格可能转升。

价格、成交量和持仓量的关系 价格 成交量 持仓量 价格走向 技术性强市 上涨 增加 增加 继续上涨 技术性弱市 下跌 增加 增加 继续下跌 技术性弱市 上涨 减少 减少 转为下跌 技术性强市 下跌 减少 减少 转为上涨 技术性弱市 上涨 增加 减少 转为下跌 技术性强市 下跌 增加 减少 转为上涨 结论：如果成交量和持仓量都增加，目前的价格走势将持续；如果成交量和持仓量都减少，目前的价格走势则会反转；如果成交量与持仓量反方向变化，则无论价格上升还是下降，后市都将发生发转。

波浪理论

该理论是由艾略特创立的一种价格趋势分析工具。该理论认为，股票价格的涨跌波动，如同大自然的潮汐和波浪一样，一波接一波，一浪接一浪，周而复始，循环不息，具有规律性和周期性。

一个完整的波浪包括8个小浪，前5浪以数字编号，后3浪则分别用a、b、c表示。以上升行情为例，在8浪中，可以分为上升和下降两个阶段。其中，上升阶段由3个上升浪（1、3、5）和两个下降浪（2、4）组成；下降阶段由2个下降浪（a、c）和1个上升浪（b）表示。在上升阶段，一浪高过一浪；在下降阶段，一浪比一浪低。

第七章 外汇期货 第一节 外汇基础知识

一、外汇的概念 广义的外汇包括：（1）外币现钞，包括纸币、铸币；（2）外币支付凭证或支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；（3）外币有价证券，包括债券、股票等；（4）特别提款权；（5）其他外汇资产。 二、汇率及其标价法

汇率是指以一国货币表示另一国货币的价格，即两种不同货币的比价，表明一个国家货币折算成另一个国家货币的比率。 1、直接标价法

包括中国在内的绝大多数国家目前都采用的汇率标价方法。是以本币表示外币的价格，即以一定单位（1、100或1000）的外国货币作为标准，折算为一定数额本国货币的标价方法。直接标价法下，外汇牌价由本国外汇机构（如中国国家外汇管理局）显示，如100美元/人民币679.73，表示100美元可以兑换679.73元人民币。

规律：在直接标价法下，外国货币的数额固定不变，本国货币的数额则随着外国货币或本国货币币值的变化而改变。外汇汇率的涨跌与本国货币标价数额的增减趋势是一致的，本国货币标价数的提高就表示外汇汇率的上涨，表明单位外币所能换取的本币增多，外国货币升值，本国货币贬值；反之，本国货币标价数的减少就表示外汇汇率的下降，表明外国单位货币所能换取的本币减少，外国货币贬值，本国货币升值。 2、间接标价法

英国、美国和欧元区均采用间接标价法。间接标价法是以外币表示本币的价格，即以一定单位（1、100或1000个单位）的本国货币作为标准，折算为一定数额外国货币的标价方法。间接标价法下，外汇牌价由本国外汇机构（如纽约外汇市场）显示，如1美元/英镑0.33，表示1美元可兑换0.33英镑。

规律：在间接标价法下，本国货币的数额固定不变，外国货币的数额则随着本国货币或外国货币的变化而改变。外汇汇率的涨跌与外国货币标价数额的增减方向是反方向的，外国货币标价数的提高就表示外汇汇率的下跌，表明单位本币所能换取的外币增多，本国货币升值，外国货币贬值；反之，则相反。 3、美元标价法

即以若干数量费美元货币来表示一定单位美元的价值的标价法，美元与非美元货币的汇率作为基础，其他货币两两间的汇率则通过套算而得。目前，除欧元、英镑、欧元、新西兰元等几种货币外，其他货币都以美元为基准货币进行标价。 三、外汇风险

外汇风险，又称汇率风险，是指经济主体以外币计价的资产或负债，因汇率变动而引起的价值变化给外汇持有者或外汇交易者造成经济损失的可能性。

1、交易风险：是指在约定以外币计价成交的交易过程中，由于结算时的汇率与交易发生时即签订合同时的汇率不同而引起亏损的可能性。

2、会计风险：又称折算风险或转换风险，是指由于外汇汇率的变动而引起的企业资产负债表中某些外汇资金项目金额变动的可能性。

3、经济风险，又称经营风险，是指意料之外的汇率变动引起企业产品成本、销售价格、产销数量等发生变化，从而导致企业未来经营收益变化的不确定性。 4、储备风险：是指国家、银行、公司等持有的储备性外汇资产因汇率变动而使其实际价值减少的可能性。

会计风险是对过去的、已发生的以外币计价交易因汇率变动而造成的资产或负债的变化，是账面价值的变化；交易风险和储备风险是当前交易或结算中因汇率变化而造成的实际的经济损失或经济收益；经济风险是因汇率变化对未来的经营收益所产生的潜在的影响。 四、外汇期货合约

芝加哥商业交易所主要外汇期货合约的交易单位和最小变动价位 币种 交易单位 最小变动价位 欧元 125000欧元 0.0001每合约12.50美元 英镑 62500英镑 0.0002每合约12.50美元 日元 瑞士法郎 澳元 加拿大元 12500000日元 125000法郎 100000澳元 100000加元 0.000001每合约12.50美元 0.0001每合约12.50美元 0.0001每合约10美元 0.0001每合约10美元 第二节 影响汇率的因素

一、基本经济因素 1、经济增长率

经济增长率是决定汇率长期变化的根本因素。

（1）一国经济增长率高，意味着国民收入增加，国内需求水平提高，将会带来进口的增加，从而导致经常项目逆差。这样，会使本国货币汇率下降。

（2）如果该国经济是以出口导向型为主的，经济的高速增长是伴随着出口的增加而增长的，那么出口的增长常常会超过进口的增长，这样会减缓本国货币汇率下跌的压力。

（3）一国经济增长率的提高，意味着劳动生产率的提高，这样成本降低改善本国产品的竞争地位而有利于增加出口，抑制进口。

（4）经济增长率高使得该国货币在外汇市场上被看好，有利于吸引外国资金的流入，往往会通过资本项目的改善抵消经常项目的赤字，因而该国货币汇率也有上升的趋势。 2、国际收支状况

（1）当一国出口大于进口产生贸易顺差时，国际收支的其他项目又不足以弥补时，一国国际收支就会出现顺差，就会引起外国对该国货币需求的增加与外汇供（2）当一国进口大于出口而产生贸易逆差时，国际收支出现逆差，对该国货币需求就会减少，该国外汇就会减少，从而导致该国货币汇率下降，该国货币贬值。 3、通货膨胀率

一国货币的对内价值是通过国内的一般物价水平反映的，该国发生通货膨胀即意味着国内物价上涨，物价是一国货币价值在商品市场的体现，通货膨胀也就意味着该国货币代表的价值量下降，一般来说，当一国的通货膨胀率高于另一国的通货膨胀率，则该国货币实际代表的价值相对另一国货币在减少，该国货币汇率就会下降；反之，则上升。 4、利率水平

利率是货币的价格，是投资成本和投资收益的决定因素，利率的高低影响着一国资金的流动。在一个国家里，信贷紧缩时，利率上升；信贷松动时，利率下降。在国际上，利率的差异会引起资金在各国移动，资本一般总是从利率低的国家流向利率高的国家。 二、宏观经纪因素 1、财政

紧缩性的财政可以通过减少开支、增加税收或两者并用的方式来实现。 （1）公共支出的减少会通过乘数效应带来多倍的国民收入的减少，进而减少进口需求，促使该国货币升值。

（2）通过提高税率来增加财政收入，则会通过两个渠道影响汇率。 一方面，税率提高会降低个人的可支配收入，使个人消费需求减少；

另一方面，提高税率会增加企业的投资成本，使企业投资需求减少，进而导致进口减少，出口增加，从而导致汇率上升。

扩张性的财政则最终会促使本币贬值。 2、货币

货币对汇率的影响是通过货币供应量的变动和利率的变动来实现的。

如果一国实行扩张性的货币，增加货币供应量，降低利率，则该国货币的汇率将下跌。这是因为增加货币供应量将使国内物价水平上升，降低利率则使资本流出增加，资本流入减少，这两种都会引起本币对外比价的降低。反之，紧缩性的货币则会导致本地对外比价的提高。 三、银行干预因素

冲销式干预基本上不改变货币供应量，从而很难引起利率的变化，对汇率的影响也比较小；费冲销式干预直接改变了货币共影响，从而有可能改变利率以及其他经济变量的影响，所以它对汇率的影响是比较持久的。 四、政治性因素

目前，美国在外汇市场仍占统治地位。一般情况下，如果是在美国以外的政治危机，会促使美元汇率上涨；如果是美国出现政治危机，则美元首当其冲，汇率下跌。

五、外汇储备因素

一国外汇储备增加，外汇市场对本必定饿信心增加，会促使本币升值；反之，外汇储备减少，则会影响外汇市场对该国货币稳定的信心，从而引发该国货币贬值。

第三节 外汇期货交易

一、外汇期货套期保值交易

外汇期货市场的套期保值操作是指是为现货外汇资产“锁定汇价”，消除或减少其受汇价上下波动的影响。 1、外汇期货卖出套期保值

又称外汇期货空头套期保值，是指在现汇市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风险，在外汇期货市场上卖出期货合约。适合以下情形： （1） 持有外汇资产者，担心未来货币贬值。

（2） 出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇，为了

避免外汇汇率下跌造成损失。 2、外汇期货买入套期保值

又称外汇期货多头套期保值，是指在现汇市场处于空头地位的人，为防止汇率上升带来的风险，在期货市场上买进外汇期货合约。适合以下情形： （1） 外汇短期负债者担心货币升值；

（2） 国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成损失。 二、外汇期货投机和套利交易 （一）外汇期货投机交易

是指通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获利并同时承担风险的交易行为。投机者根据对外汇期货价格走势的预测，购买或出售一定数量的某一交割月份的外汇期货合约，从中赚取买卖差价。

1、空头投机交易：是指投机者预测外汇期货价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，低价买入对冲的交易行为。

2、多头投机交易：是指投机者预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入，高价卖出对冲的交易行为。 （二）外汇期货套利交易

是指交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约，此后一段时间再将其手中合约同时对冲，从两种合约相对的价格变动中获利的交易行为。 1、跨市场套利的经验法则：

（1）两个市场都进入牛市，A市场的涨幅高于B市场，则在A市场买入，在B市场卖出。

（2）两个市场都进入牛市，A市场的涨幅低于B市场，则在A市场卖出，在B市场买入。

（3）两个市场都进入熊市，A市场的跌幅高于B市场，则在A市场卖出，在B市场买入。

（4）两个市场都进入熊市，A市场的跌幅低于B市场，则在A市场买入，在B市场卖出。

2、跨币种套利的经验法则：

（1）预期A货币对美元贬值，B货币对美元升值，则卖出A货币期货合约，买入B货币期货合约；

（2）预期A货币对美元升值，B货币对美元贬值，则买入A货币期货合约，卖出B货币期货合约；

（3）预期A、B两种货币都对美元贬值，但A货币的贬值速度比B货币快，则卖出A货币期货合约，买入B货币期货合约；

（4）预期A、B两种货币都对美元升值，但A货币的升值速度比B货币快，则买入A货币期货合约，卖出B货币期货合约； （5）预期A货币对美元汇率不变，B货币对美元升值，则卖出A货币期货合约，买入B货币期货合约。若B货币对美元贬值，则相反； （6）预期B货币对美元汇率不变，A货币对美元贬值，则买入A货币期货合约，卖出B货币期货合约。若A货币对美元贬值，则相反。 3、跨月套利的经验法则：

（1）如果较远月份的合约价格升水，并且两国利率差将下降，则买入较近月份的期货合约，卖出较远月份的期货合约。

（2）如果较远月份的合约价格升水，并且两国利率差将上升，则买入较远月份的期货合约，卖出较近月份的期货合约。

（3）如果较远月份的合约价格贴水，并且两国利率差将下降，则买入较远月份的期货合约，卖出较近月份的期货合约。

（4）如果较远月份的合约价格贴水，并且两国利率差将上升，则买入较近月份的期货合约，卖出较远月份的期货合约。

第八章 利率期货 第一节 利率期货概述

一、利率

利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表示。基准利率是金融市场上具有普遍参照作用和主导作用的基础利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据基准利率水平来确定。基准利率的水平和变化决定其他各种利率的水平和变化。

二、与利率相关的期货

1、欧洲美元：是指美国将外金融机构的美元存款和美元贷款。 2、欧元银行间拆放利率：是指在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆放利率，

自1999年1月开始使用。欧元银行间拆放利率有隔夜、1周、2周、3周、1-12各月等各种不同期限的利率，最长的为1年。 3、美国国债：短期国债（T-bills），偿还期限不超过1年；中期国债（T-notes），偿还期限在1-10年；长期国债（T-bonds），偿还期限在10年以上。短期国债采用贴现方式发行，中长期国债采用附有息票的付息国债。 三、利率期货的分类

短期利率期货的合约标的物主要有利率、短期债券、存单等，期限不超过1年。如3个月欧元银行间拆放利率，3个月英镑利率，28天期银行间利率，3个月欧洲美元存单，13周美国国债。

中长期利率期货合约标的物主要有各国发行的中长期债券，期限在1年以上。

四、利率期货价格波动的影响因素

规律：利率期货价格和市场利率呈反方向变动。一般的，如果市场利率上升，利率期货价格将会下跌，反之，如果市场利率下降，利率期货价格将会上涨。 （一）性因素

1、财政：扩张性的财政，市场利率将上升；紧缩性财政，市场利率将下降。

2、货币：扩张性的货币，市场利率会下降；紧缩性的货币，市场利率会上升。

3、汇率：一国一般通过利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收支均衡之目的。汇率将通过影响国内物价水平、影响短期资本流动而间接地对利率产生影响。 （二）经济因素

1、经济周期：其变动影响财政和货币。

2、通货膨胀率：市场利率的变动与通货膨胀率的变动方向一致。

3、经济状况：经济增长速度较快时，社会资金需求旺盛，市场利率会上升；经济增长速度放缓，社会资金需求相对减少，市场利率会下跌。

第二节 利率期货的报价与交割

一、美国短期利率期货的报价与交割

1、短期利率期货合约采用指数报价，即用“100减去不带百分号的标的国债年贴现率”，采用现金交割方式。

（一）美国13周国债期货的报价与交割

短期国债价格与贴现率之间具有反向关系，即价格越高，贴现率越低，收益率越低。交易所规定该合约的最小变动价位为1/2个基点（1个基点是指数的1%，即0.01，代表的合约价值为100000×0.01%×3/12=25美元），即0.005，合约的最小变动价值为12.5美元。采用现金交割。 （二）欧洲美元期货的报价与交割

利率上升会导致债务增加，因此要买入套期保值； 利率下降会导致债务减少，因此要卖出套期保值。

短期利率期货：通常在1年内。采用指数报价法。年贴现率为200减去不带百分号的指数报价数。3个月贴现率为年贴现率除以4，成交价为，债券面值乘以（1减去月贴现率）。

例子：面值为100万美元的3个月期国债，当指数报价为92.76时，年贴现率=（100－92.76）%=7.24%，3个月贴现率=7.24/4=1.81%，成交价为100×（1－1.81%）=98.19美元 中长期利率期货：通常在1年以上，采用价格报价法。如96-21，表示96右21/32，1/32点代表31.25美元。