我国票据市场发展的问题及对策思考

２００６年第４期　四川省干部函授学院学报　我国票据市场发展的　问题及对策思考　闰晓梅　提要我国票据市场在经济金融领域的重要作用日益显现。笔者从分析我国票据市场发展的基本态势入　手，揭示了目前票据市场发展中需要关注的几点问题，并提出了加强票据市场制度化建设、建立全国统一的票　据交易平台和信息服务平台、优化票据市场定价体系、丰富票据市场业务品种、强化票据市场风险监测等促进　票据市场持续、健康发展的建议。　关键词　票据市场发展　基本态势　问题对策思考　近几年，随着越来越多的银行、企业将票据市　捷的特点逐渐成为企业的重要融资途径，对缓解中　场作为融通短期资金的重要场所，票据市场正逐渐　小企业融资难发挥了积极作用。对金融机构而言，　成长为我国金融市场的重要组成部分。虽然与国外　在国家实行控制信贷规摸、抑制部分行业投资过热　成熟的票据市场相比，我国的票据市场还处于发展　的宏观下，商业银行由于受资本约束，越　期，但是随着票据业务的快速发展，票据市场在我　来越重视中间业务带来的利润增长点；同时，票据　国经济金融领域的重要作用将１３益显现。　业务因具有风险较低、流动性高、收益稳定的特　一、中国票据市场发展的基本态势　点，广泛受到商业银行青睐，成为其调整资产结　（一）票据市场发展迅速，票据融资已成为近　构、管理流动性、提高竞争力的一种重要工具，在　年增长最快的短期融资方式　商业银行流动性资产中占比持续上升。　中国的商业票据业务始于上世纪８Ｏ年代初，　（二）票据业务竞争加剧，市场利率振荡下行　到１９９４年中国人民银行大力推广使用商业汇票，　近年来，为了抢占市场份额，各商业银行以各　票据市场才真正以较快速度发展。目前票据市场涉　种方式大力发展票据业务，票据资源１３显紧缺，票　及的成员已逐步扩展为商业银行、性银行、城　据市场竞争进一步加剧。一方面，金融机构短期贷　乡信用社、企业集团财务公司等金融机构和各类企　款票据化趋势加剧，有限的票源和旺盛的需求导致　业。票据市场的交易工具过去主要是银行承兑汇　票据贴现利率振荡下行；另一方面，已市场化的转　票，近年来商业承兑汇票业务也得到较快发展，呈　贴现利率随货币市场利率一同大幅走低。尤其是　持续增长的趋势。　２００５年３月央行宣布调低超额准备金利率后，货　虽然中国票据市场还处于发展的初级阶段，但　币市场资金面较为宽裕，利率呈现下行态势，而目　票据融资已成为近年来增长幅度最高、发展最快的　前我国直接融资渠道有限，大量挤出的资金迅速分　一种短期融资方式。２００５年，全国票据融资同比　流到货币市场和票据市场，各商业银行竞相增持票　增幅持续在３０　９，６左右，高于贷款同比增幅２０个百　据资产，使票据市场竞争愈演愈烈，转贴现市场利　分点，票据正１３益成为商业银行资金业务的重要工　率随之震荡走低。　具。对企业而言，近年来由于商业银行“慎贷”，　（三）票据经营趋向集约化，市场细分已初步　企业贷款融资较为困难，票据融资因具有方便、快　形成　【收稿日期】　２Ｏ０６—０９—１５　【作者简介】　闰晓梅女　中国人民银行上海总部经济师　４２　维普资讯 http://www.cqvip.com

我国票据市场发展的问题及对策思考　随着中国票据市场的快速发展，市场参与主体　不断增加，市场主体的职能也进一步分化，票据市　场多元化的竞争格局已初步形成。在众多市场主体　中，各类金融机构根据资金实力和自身的经营特　点，在票据市场中扮演着不同的角色。其中，票据　承兑环节主要以股份制商业银行等中小金融机构为　主体，而票据贴现和转贴现环节则主要以国有独资　商业银行为主体。具体而言，以上海市为例，票据　市场细分特征表现为：１．四大国有商业银行均已　设立了票据业务专营机构，率先将票据业务纳人了　全行发展战略，并完成了系统内票据业务的整合，　“专业化、集约化”的票据业务发展模式得到广泛　认同，它们凭借强大的资金实力，成为转贴现市场　资金的主要提供方，在市场份额上占据绝对优势。　２００５年末，上海市国有商业银行买断式转贴现余　额及交易量的市场占比分别为６０．５４　和５１．８６　。　２．股份制商业银行和地方性商业银行面对大银行　的竞争，扬长避短，选择承兑、贴现业务作为突破　口，以优质、高效的服务发挥自身优势，市场占有　率不断上升，它们成为票据市场最活跃的主体。　２００５年末，上海市股份制商业银行、城市商业银　行承兑余额及发生额的市场占比分别达７５．２％和　７３．９５　，企业贴现余额及发生额市场占比分别为　５０．９６　和５２．９８　。３．外资银行在中国的票据业　务虽然起步较晚，但随着其人民币存款业务的放开　和与股份制商业银行的结盟，他们在票据市场中的　份额已初步显现。２００５年末上海市外资银行企业　贴现余额及发生额市场占比分别达１５　和　ｌ１．８８　。４．企业集团财务公司依托企业集团资金　实力的快速增长，在商业承兑汇票业务领域有得天　独厚的发展优势。２００５年，上海市企业集团财务　公司的票据业务多集中于商业承兑汇票贴现，年末　贴现余额及发生额的市场占有率分别为４．９４　和　５．７１　。　中国票据市场的发展趋势和特点说明，当前票　据市场已具备相当规模，正日益成为传导银行　货币的重要载体。但是中国的票据市场还是不　成熟的市场，为了规范票据市场发展，加强对票据　市场的监管，有必要对中国票据市场发展中存在的　问题予以充分关注。　二、目前票据市场发展中需要关注的几个问题　（一）对票据业务的管理滞后，不利于票据市　场健康发展　首先是规范票据业务的法规滞后。目前，中国　规范票据业务的法律、规章主要是《票据法》和　《支付结算办法》等，有些条款已相对陈旧，操作　性不强，对票据业务的指导和管理都存在一些真　空，例如对票据专营机构的管理缺乏规范性要求。　同时，由于全国票据市场交易分散，各地对票据的　准人、退出、承兑、贴现及回购等业务尚未执行统　一的管理细则，导致过度竞争条件下出现票据市场　秩序混乱。如各地执行贴现利率不一，致使跨　地域争夺票源的状况愈演愈烈，有些机构甚至以违　规操作为代价，票据市场的潜在风险不容忽视。　其次表现在对票据市场监管的功能较为薄弱。　目前，票据市场的监管主体有人民银行、银监会及　一些区域性金融机构行业协会，由于职责分工尚未　明确，容易造成管理的真空。同时，由于监管手段　有限，各部门缺乏严密的监督管理制度和处罚细　则，使监管功能不能有效发挥。再者，在现有的货　币与金融统计中，对票据市场各项指标的完整性统　计是薄弱环节，不足以为票据市场的监督与管理提　供全面依据。监管功能的弱化已不适应票据市场快　速发展的要求。　此外，中国的票据市场目前仍采用传统的交易　方式，票据的查询托收不便，信息传递不畅，交易　效率不高，市场中假票、克隆票屡屡出现，导致金　融机构交易成本上升，这也成了制约票据业务发展　的一大瓶颈。　（二）票据市场工具过于单一，造成市场功能　缺失　一方面，在当前的票据市场中，受信用环境和　交易方式等因素制约，商业承兑汇票和银行承兑汇　票发展极不平衡，银行承兑汇票仍占据票据市场主　导地位，使票据市场信用风险过度集中于银行。另　一方面，目前票据市场可供选择的工具只有交易性　票据，没有融资性票据。按照《票据法》的规定，　票据必须具有真实交易背景，即只具有支付结算功　能，没有融资性功能。票据融资性功能的缺失，不　能满足市场发展的客观需求，于是为了获取短期融　资便利，大量没有真实商品交易背景的融资性票据　经过“包装”，以合法身份进入票据市场，扰乱了　票据市场的正常秩序，加大了票据市场蕴含的风　险。去年以来，短期融资券的获准发行为满足企业　４３　维普资讯 http://www.cqvip.com

我国票据市场发展的问题及对策思考　短期融资需求提供了新的渠道，但客观上中小型企　业融资难的现状仍难以彻底改善，因此票据市场的　融资性功能并不能被取代。　（三）再贴现利率未能发挥信号作用，市场定　价机制不尽合理　再贴现是银行的货币工具之一，再贴　现利率是市场利率的风向标。近年来，由于我国再　贴现率一直保持在３．２４　的水平，浮动弹性小，　调整频率不够，对市场反映不够灵敏，再贴现　的作用未能有效发挥，进而导致票据市场利率形成　机制也不尽合理。一方面，在市场资金比较充裕的　条件下，再贴现利率大大高于货币市场利率，各金　融机构普遍放弃了再贴现业务需求，再贴现因　此失去了调整市场资金流向和贷款结构的货币　功能。另一方面，虽然票据市场的利率已初步实现　市场化，但由于再贴现利率失去了“标杆”作用，　加之各地因监管环境不同，商业银行的自主定价处　于无序状态，有的地方商业银行为了抢占市场，不　惜将票据贴现利率压至再贴现利率水平以下，这样　不计成本的竞争导致票据市场秩序混乱。此外，现　行的银行承兑费率与商业银行承担的业务风险也不　匹配。目前商业银行对银行承兑汇票按０．０５　９／６的　标准收费，对保证金以外的风险敞口部分并没有直　接收益补偿，而票据市场的风险主要集中在银行体　系，因此商业银行对商业汇票的承兑承担了不符合　自身风险收益特性的责任，长此下去不利于票据市　场的发展。　（四）票据业务竞争加剧，市场风险聚集　首先，票据市场的过度竞争使票据市场蕴含的　信用风险加大。一方面，一些中小金融机构在规模　冲动的驱使下，为了完成营销任务擅自简化票据审　核程序，放松了对企业真实贸易背景的审查，有的　机构甚至配合企业弄虚作假，循环周转贴　现，通过大量承兑票据来增加保证金存款，造成存　贷款虚增和银行信用膨胀。另一方面，由于目前缺　少对票据风险的专业评估机构，商业银行风险管理　的市场参照指标缺失，加之中小金融机构信息不透　明，表外风险资产基本不公开，很容易引起个别金　融机构发生信用风险，进而以传递效应造成系统性　金融风险。　其次，票据市场竞争还使中小金融机构面临较　大的利率风险。目前，影响票据市场价格的因素较　４４　多，中小金融机构在激烈竞争的市场环境中，由于　信息不对称，在转贴现市场上始终处于跟随者地　位，当市场利率发生较大波动时，将普遍面临利率　风险。２００５年１１月底的转贴现市场利率调整，就　使部分中小金融机构面临贴现利率倒挂的损失，对　其经营产生了较大影响。　三、促进票据市场持续、健康发展的几点建议　（一）加强票据市场制度化建设，营造良好的　票据经营环境　中国票据市场的快速发展客观上迫切需要建立　一个良好的法制环境和社会环境。为此，我们应当　充分关注当前票据市场存在的法律法规相对滞后、　交易方式传统以及市场信息不透明等问题，加快研　究修订《票据法》，尽快出台《票据业务交易管理　办法》、《票据专营机构管理办法》等规章，统一规　范票据市场交易规则，取消区域性、系统性的　障碍，以促进票据市场沿着规范化和法制化的轨道　向前发展。同时，应尽快明确和落实管理部门对票　据市场的监管职责，建立部门间的沟通与协调机　制，努力改变监管功能缺失的现状。在此基础上，　各监管部门应从规范同业竞争秩序人手，切实履行　对票据市场的监管职责，加大对违规经营行为的处　罚力度，健全市场退出机制，为票据市场的健康发　展营造一个公平的竞争环境。　（二）建立全国统一的票据交易平台和信息服　务平台　针对当前票据业务交易、查询、托收效率低下　的状况，客观上迫切需要尽快推广“电子化票据”，　以实现票据交易方式电子化。为此，可以考虑依托　全国银行间同业拆借中心的交易系统，逐步建立全　国统一的票据交易平台。在信息服务领域，可以进　一步发挥中国票据网的整体功能，逐步扩大会员主　体，将其建设成为集报价、行情、查询、监测、分　析、咨询、公告和交流为一体的票据业务信息平　台，通过提高票据市场的信息透明度，降低交易成　本，促进合理市场价格的形成，最终推动全国票据　市场向规范化的方向发展。　（三）优化票据市场定价体系，理顺货币　传导路径　完善票据市场利率形成机制，有效传导货币政　策，是优化票据市场定价体系的目标。要实现这一　目标，就应当逐步形成银行贷款利率、贴现利率、　维普资讯 http://www.cqvip.com

我国票据市场发展的问题及对策思考　再贴现利率、转贴现利率和银行同业拆借利率之间　票据须具有真实交易关系和债权债务关系的基础　的合理价格级差，使银行再贴现率能更好地发　上，积极探索使用商业本票，逐步发展符合市场需　挥杠杆作用和信号作用。首先，人民银行应根据实　求的融资性票据，在强调票据交易结算功能的同时　施货币的需要，结合市场资金供求状况，适时　增加票据的融资性功能，提高直接融资比例，拓展　适度地调整再贴现率，使之对票据市场能进行有效　金融市场的广度和深度，扩大货币传导空间。　的和引导，在此基础上，可考虑建立再贴现率　具体操作上，可考虑先选择信用环境较好的地区进　浮动制度，一方面授权分行在一定浮动范围内根据　行试点，条件成熟后再推广到全国。此外，还应积　当地资金供求情况确定具体的再贴现水平，另一方　极创新票据市场交易工具，扩大市场交易主体，拓　面可以结合国家产业调整目标，针对不同产业　展市场深度和容量。如：研究和开据衍生产　制订不同的再贴现利率，灵活使用再贴现工具来调　品，丰富票据定价方式和规避风险途径；创设外币　整国家信贷结构和产业结构。其次，可以考虑放松　票据，灵活运用外汇资产，缓解外汇占款压力；除　对贴现利率的下限管理，允许贴现利率在再贴现利　存款类金融机构和企业外，允许基金和保险等机构　率上下一定幅度内浮动，直至实现市场化。同时，　投资者加人交易行列等。　逐步培养金融机构的自主定价能力，允许符合条件　（五）强化票据市场风险监测，保障票据市场　的金融机构按照风险与收益匹配的原则对不同的企　健康发展　业票据执行差别贴现利率。此外，管理部门应适当　票据市场的基础是企业与金融机构的信用，控　放松对承兑费率的，允许银行按照自身承担的　制票据市场的风险关键在建立良好的信用管理体　业务风险来确定承兑费率。　系。要切实防范票据市场风险，首先，应当尽快建　（四）丰富票据市场业务品种，拓宽票据市场　立和完善全国票据市场的监测分析制度，通过研究　发展空间　票据市场与其他相关货币市场的资金流动关系，及　受交易工具单一所制约，目前票据市场的发展　时预警票据市场风险，为防范和化解票据市场风险　空间受到极大。为此，我们要积极营造良好的　提供依据；其次，我们还可以借鉴国外银行的　社会信用环境、建立商票信用评估体系和准人退出　先进经验，把票据市场的发展与征信体系建设紧密　机制，提高商业票据的信用度和流动性，加快商业　结合，将选择性贴现和再贴现措施作为对信用差、　信用票据化进程，逐步改变银行票据一票独大、间　风险大企业进行警示和惩处的有力手段，把差别性　接融资过高、风险集中于银行的局面，实现银行信　贴现和再贴现利率作为银行实施货币、控　用主导向商业信用主导转变。同时，在坚持交易性　制票据市场风险的重要工具。　［参考文献］　（１３中国人民银行２００１年一２Ｏ０５年《中国货币执行报告》　（２３《中国人民银行年报》２００１－－２００５　（３３（２００５年上海市金融运行报告》　４５