三峡工程资金筹措方案与实践_杨亚

文章编号:0559-9342(2000)06-0066-03

三峡工程资金筹措方案与实践

杨　亚,程志明

(中国长江三峡工程开发总公司,湖北宜昌　443133)

关键词:资金;筹措;筹措格局;三峡工程

摘　要:三峡工程规模巨大,建设工期长,投资需求大。如何确保资金筹措到位,将直接关系到工程建设的顺利进展及其建成后的投产运营。三峡总公司在充分考虑了三峡工程的特点和国内外筹资环境后,制定了“三峡工程总体筹资方案”。该方案对三峡工程动态资金需求测算为2039亿人民币。按总体筹资方案确定的资金来源主要有:三峡工程建设基金、葛洲坝电厂发电效益、国家开发银行贷款和三峡电厂建设期逐年投产发电收入。通过开工以来8年多的实践,三峡工程多渠道筹资的格局已经形成。中图分类号:F407.967.1(263)　　　文献标识码:B三峡工程是一个多目标开发的综合性水利枢纽工程,规模巨大,建设工期长,投资需求大,工程建成后投资回报稳定可靠。据此,如何确保资金筹措到位,控制融资成本,对工程建设的顺利进展及其建成后的投产运营都有重要意义。三峡工程开工8年来,三峡总公司根据该工程的特点,认真研究和制定了各阶段的筹资战略与安排,多渠道筹集建设资金,满足了工程建设的需要。

(3)三峡工程电力项目建成后投资回报稳定可靠,适合进行债权融资。但由于建设工期长,在机组投产前没有现金流入,而决定未来收益水平的最重要因素即上网电价要受国家指导,因而未来的现金流具有很大的不确定性。这种情况下,如果在工程建设前期采用股权融资方式往往难以获得资本溢价,甚至可能要折价发行,不利于公司的发展。

(4)三峡工程建成投产后的收入将以人民币计价,要求融资安排应该与未来的收入来源相匹配。如果借入外债比例过大,将可能面临较大的汇率风险。从项目风险控制的角度考虑,筹资应以国内资金为主。

(5)三峡工程建设实行项目法人责任制,三峡总公司是三峡工程的项目法人,不仅要及时、足额筹集建设资金按期建设好三峡工程,而且要负责项目建成后的生产经营及债务的偿还,并为滚动开发长江中、上游水电资源奠定基础。在预计的三峡工程动态总投资中,建设期借款利息为3亿元,占总投资的19%。面对这一实际状况,如何降低融资成本对降低整个工程造价具有重要意义,而且财务融资成本不仅是建设期建设总成本的重要组成部分,也是电站投产运行后电力生产成本的主要组成部分。项目法人负责制的实施要求三峡总公司不仅要落实稳定可靠的建设资金来源,还要

　　收稿日期:2000-05-18

作者简介:杨亚(1962—),男,湖南汨罗人,高级会计师,三峡总公司财务部主任,从事水电工程财务管理工作;程志明(1969—),男,湖北松滋人,硕士,工程师,从事三峡工程资金筹措工作.1　对资金筹措的要求

根据三峡工程的特点,对资金筹措提出了如下要求。(1)三峡工程是一个综合性水利枢纽工程,其投入有相当一部分没有直接的经济效益,只有社会效益,而且该工程的最大效益是防洪,这也是修建三峡工程的最主要目的,这就是说在三峡工程的资金来源中必须有一定比例的国家资本金投入。同时,由于三峡工程资金需求量大,不可能全部由国家投入,因而国家的支持又是开辟其他筹资渠道的非常重要的基础。三峡工程的特点形成的资金筹措态势是:一方面国家投入的资本金可改善公司的资产负债结构,提高公司的对外融资能力;另一方面,在建设期间由于大量的资产为在建资产,没有盈利能力,各项财务指标对融资不利,在债权融资过程中必须得到国家的支持。

(2)三峡工程建设工期长达17年,跨越多个宏观经济周期,客观上要求必须有稳定可靠的资金来源,同时也要求筹资渠道和方式的多样化,以避免因为国家经济周期和波动而使筹资工作受到影响。

杨亚,等:三峡工程资金筹措方案与实践

在融资过程中积极采取措施尽可能降低融资成本,并要通过融资活动,使三峡总公司以合理的资产负债结构和健康的财务状况完成三峡工程建设任务,树立良好的公司市场形象和信誉,为后续融资及经营打好基础。

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及国家扶贫的贫困地区的农业排灌以外的各类用电量。1994年,三峡基金征收标准提高到每kW·h为4厘钱。1996年,三峡工程直接受益地区及经济发达地区征收标准提高到每kW·h为7厘钱。

国家开发银行从1994年至2003年每年为三峡工程提供贷款30亿元,总额300亿元,贷款期限15年。

1996年获得国家批准,使用国家外汇储备贷款1亿美元,期限5年,用于进口大型施工设备。

3.2　在的支持下,逐步加大市场融资的份额

1997年三峡总公司首次进入国内资本市场,面向社会公开发行第一期企业债券('96三峡债),募集资金10亿元,期限3年,年利率11%,单利,到期1次还本付息,发行获得成功,投资者认购踊跃。

1999年,三峡总公司发行第二期企业债券('98三峡债),并在国内企业债券市场首次推出8年期附息债券这一创新品种。'98三峡债发行总额20亿元,其中3年期10亿元,8年期10亿元,3年期品种利率为5.6%,单利,到期一次还本付息,8年期品种利率为6.2%,每年付息1次,到期1次还本。创新品种的推出受到投资者的欢迎,5天之内便销售一空。

2000年,三峡总公司将要发行第三期企业债券('99三峡债),发行总额30亿元,债券品种进一步创新,首次在国内资本市场推出10年期浮动利率附息债券,以适应市场环境的变化,兼顾发行人与投资者双方的风险与利益。

经财政部批准,三峡总公司以三峡工程建设基金为债券担保,提升了债券的信用级别,经中国诚信证券评估有限公司评定,'96三峡债信用级别为AAA-,'98三峡债和'99三峡债信用级别均为AAA。三峡债券由于其良好的市场表现和投资者的广泛认同,目前已成为国内企业债券市场的龙头债。

通过资本市场直接融资,其融资成本大大低于同期银行贷款利率,有效地降低了三峡工程总体融资成本,而且企业债券在一、二级市场的良好表现、到期债券的按期兑付为三峡总公司在资本市场树立了良好的市场形象,获得了投资者的广泛认同,赢得了公司的信誉,为后续融资和经营活动创造了较好的条件。

三峡债券成功发行的关键在于:①国家的支持,以三峡基金为债券担保,将债券的兑付风险降低到最低程度;②精心进行发行方案设计和品种的创新,充分考虑发行人和投资者双方的利益;③高度重视债券的流通性,在发行前就取得交易所的上市承诺,并在较短的时间内在交易所挂牌上市交易;④加强宣传工作,增强投资者对三峡工程的了解,激发投资者的民族热情。

3.3　在引进先进设备和技术的同时,引进国外优惠的资金

利用竞争性招标,1995年委托中国银行与加拿大EDC签订了1250万美元出口信贷协议,提款期3年,还款期10年。1997年委托国家开发银行同国外银行签订左岸机组招标利用外资协议总金额11.2亿美元,利用外资方式为出口2　资金筹措的总体方案

在三峡工程的可行性研究阶段,国家就专门组织有关方面的专家对工程的资金筹措方案和项目财务能力进行了认真的分析和评估。1994年工程开工之时,三峡总公司充分考虑该工程的特点和国内外筹资环境,确定了“长期资金与短期资金相结合,以长期资金为主;债权融资与股权融资相结合,以债权融资为主;国内融资与国外融资相结合,以国内融资为主”的筹资原则,并根据这一原则制定了“三峡工程总体筹资方案”,经三峡工程建设委员会审查批准后执行,从而获得了的支持与保障。

根据三峡工程总体筹资方案,三峡工程动态资金需求测算为2039亿元人民币,其中:静态投资概算900.9亿元(1993年5月末价格水平);价差预备费749亿元(1993～2009年,按预测物价指数测算);建设期利息3亿元(1993～2009年,按总体筹资方案各融资渠道利率水平测算)。

按总体筹资方案确定的资金来源主要有:

(1)三峡工程建设基金。由向电力用户征收,以电力加价的形式分年征收到位,作为国家对三峡总公司的资本金投入,预计1993～2009年可征收900亿～1000亿元。

(2)葛洲坝电厂发电收益。三峡总公司所属葛洲坝电厂售电收益,随上网电价的增加而增加,预计建设期内可收入约100亿元。

(3)国家开发银行贷款。总额为300亿元人民币,自1994～2003年每年安排30亿元。

(4)三峡电厂建设期逐年投产发电收入。自2003～2009年预计可收入670亿元。

3　资金筹措工作的实践

通过开工以来8年多的实践,三峡工程多渠道筹资的格局已经形成,至1999年底,累计筹集建设资金498.32亿元,其中国家拨入资本金249.82亿元,借款248.50亿元,从而保障了工程按计划顺利建设。三峡工程资金筹措方案的成功实践为市场经济条件下大型水电工程的资金筹措积累了宝贵的经验。

3.1　国家支持是流域滚动开发和多渠道筹资的基础

1984年开始开展三峡工程筹备工作,为建设长江三峡水利枢纽工程,国家决定成立三峡工程开发总公司(筹建处),并将葛洲坝电厂划归总公司所有,电厂上交的利润转作三峡工程建设基金,用于三峡工程建设,为长江中、上游水电资源的滚动开发奠定了基础。

1992年第205次总理办公会议决定,全国每kW·h用电量征收3厘钱作为三峡工程建设基金,并免交各种税费,专项用于三峡工程建设。征收范围为全国除以68

水力发电·2000年·第6期

求,并尽可能降低融资成本。是否能及时筹集到足额的建设资金并有效控制融资成本,将直接关系到三峡工程的建设和经营成败。为此,加强融资过程中的风险管理十分重要。三峡总公司财务风险管理的主要工作有以下几个方面:

(1)保持合理的资产负债结构和偿债业绩、偿债能力。由于国家资本金的注入并每年补充,自三峡工程开工以来,三峡总公司保持了较为稳定的资产负债结构,1993～1999年资产负债率控制在50%以下,还本付息的履约率为100%,5年期以上的长期负债占负债总额的90%以上。

(2)注意利率的风险管理,尽可能地筹集长期限和利率固定的信贷资金,用以锁定融资成本,同时建立授信额度和备用贷款制度,稳定资金来源,灵活安排提款,减少利息支出。

(3)注意汇率风险的管理,在国际采购招标合同中,主要选择美元作为对外结算货币,对国内分包厂商尽可能用人民币支付,减少汇率风险,同时研究不同货币的调期保值方案。

(4)充分发挥财务公司的作用。经中国人民银行批准,三峡总公司于1997年组建了三峡财务有限责任公司,利用金融机构职能,集中调度和管理来源于不同渠道的三峡工程建设资金,灵活吞吐,调剂余缺,利用资金市场,充分发挥间歇性备付资金的效益,降低融资成本。

(5)开展投资风险跟踪分析,分年测算工程投资的现金流程,认真研究电力市场的需求和价格,建立投入产出分析模型,力求将各类财务风险、投资概算风险控制在可以接受的和可预见的范围以内。

信贷和商业贷款,出口信贷约占60%,期限19～21年;商业贷款约占40%,期限15～17年。其中,德国、法国、加拿大、瑞士、西班牙、巴西、挪威等7国提供了出口信贷;以德累斯顿银行为牵头行和以法兴业银行与汇丰银行为牵头行的2个银团提供了商业贷款,参与提供贷款的银行共26家。1999年通过左岸电站高压电气设备(主变压器及GIS开关)的国际招标采购,再次成功引进外资1.8亿美元。

在利用外资的过程中,成功的关键在于融资招标与商务招标及技术引进同步进行,这样可以充分利用商务竞争,争取优惠的融资条件。在招标文件中要求投标商提交融资建议书,并要求提供融资机构的承诺函,承诺函有效期与投标有效期要求一致,并明确融资条件是评标的重要内容和商务授标的优先条件之一;融资成本与商务合同报价,避免因要求投标商提供低成本融资而使其商务报价上升;在议标和谈判过程中,融资、商务、技术引进3方面密切联系、相互配合,充分利用竞争机制,逐步改善融资条件;随时掌握国际市场利率变动趋势,在最有利的时机及时锁定融资成本。3.4　优化负债结构,降低总体融资成本

1998年与中国建设银行、工商银行、交通银行签订贷款总额110亿元人民币的授信协议,为二期工程的资金来源提供了可靠的保证。贷款期限3年,滚动使用,通过借新还旧、蓄短为长,使长期资金与短期资金相结合,降低了融资成本,并增加了资金调度的灵活性。3.5　重视融资活动中的风险控制

三峡总公司的融资目标是满足长期限、高强度的资金需

(上接第65页)　配件消耗不断增加,是继续花大价钱从国外大量购进备品、备件,还是有选择地抓紧对一部分技术含量适中的易损、易耗件开展国产化攻关,降低运行成本,这同样也是我们所必须作出的选择。

其实,在市场经济条件下,更应该坚持和发扬自力更生的优良传统,设备的管理和使用单位都应该怀着一种紧迫感和对工程负责的精神,组织精兵良将,联合国内高水平的科研院所,开展对设备关键技术的攻关,加快配件国产化步伐,早日摆脱对“洋拐杖”的依赖。

4.4　完善设备安全运行机制,防范各种事故发生

在二期基坑中,蔚为壮观地分布着大大小小的起重和浇筑设备,仅业主设备就有23台套,这还不包括遍布工地的总长3400多m的6条混凝土输送线。由于群机作业的规则尚未形成,管理相对滞后,缺乏有效的防碰撞措施,导致在1999年发生大小碰撞事故40余起,所幸的是大部分均为轻微事故,没有造成人员伤亡和大的财产损失。但这些已经足以引起我们的充分重视和高度警惕。

三峡二期工程的设备配置能力在正常情况下是完全能够满足高强度施工需要的,但是,由于混凝土系统是流水作业,前后串接着数十台设备,任何一台设备发生故障都将会导致整个流水线停产,同时,系统的终端是塔(顶)带机,它们都安装在固定位置上,无法相互支援和提供后备手段,特别是一旦设备发生恶性事故,其对工程造成的后果将是难以估量的。

因此,在今后较长时间内,加强群机防撞工作,建立和健全事故预防和应急反应机制仍将是我们工作的重点。为了防患于未然,当务之急是要提高认识、加强管理、责任到人,同时制定科学、合理、有效的设备避让和防撞规则,进行综合治理。

5　结　语

三峡工程的建设实践,凝结了几代水电工作者的心血,也是全体建设者智慧和汗水的结晶。三峡工程的管理以及在实践中丰富和发展起来的各种运行保障机制包括设备保障体系是非常宝贵的,是充满生命力的,完全符合社会主义市场经济原则和大型工程建设的客观规律。尽管三峡工地在过去的一年创造了混凝土生产的世界纪录,但今年混凝土浇筑540.16万m3、金结埋件与安装2.9万t等新的更为艰巨的任务又摆在我们面前。要全面建设好三峡二期工程,就必须在总结各方面经验的基础上,全面推进现代科学管理,再加上动态优化的设计技术方案和科学合理的施工措施,以及先进的精良的配套成龙的施工装备,即把管理、技术、设备三者有机地结合起来,那么,工程建设任务就有了切实的保证。

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水力发电·2000年·第6期

ManagementofthepricevarianceofThreeGorgesProject

LIHui-min(ChinaYangtzeRiverThreeGorgesProjectDevelopmentCorporation)

KeyWords:investmentcontrol,pricevariationmanagement,projectestimation,priceindex,ThreeGorgesProject

Abstract:ThetotalstaticinvestmentofThreeGorgesProjectapprovedbytheStateis50.09billionRMBYuan(equivalenttothepricelevelattheendofMay1993)anditsconstructionperiodwillbe17years.Inordertocontrolitsinvestmentscientificallyandreasonably,theChinaYangtzeRiverThreeGorgesProjectDevelopmentCorporationhasformulatedtheOwner'simplementationestimationsystemintheinvestmentmanagement.Meanwhile,italsocarriedouttheprinciplesof”staticcontrolanddynamicmanagement”tostandardizegraduallythepricevaria-tionmanagement,establishedtwopricesystemsofestimationpriceandcontractprice,conductedthemanagementofpricevariationofsuchtwopricesystems,integratedthepriceadjustmentmethodandsettlementformula,anddevelopedtheriskanalysisofpricevariation.Within5yearsfromthebeginningof1994totheendof1998,theratioofpriceindexesis1.28,23percentlessthanthatexpectedbytheexpertgroupin1993.Theinvestmentinthefirststageconstruction(1993-1997)hasbeeneffectivelycontrolledandhasslightlysurplus.Butotherproblemssuchaslabor'scostvariation,mechanicaldepreciation,costpricevariation,etc.remaintobestudieddeeply.

QualitymanagementandcontrolofThreeGorgesProject

ZHUCheng-junandLIUHan-zhong(ChinaYangtzeRiverThreeGorgesProjectDevelopmentCorporation)

KeyWords:engineeringquality,qualitymanagement,qualitycontrol,ThreeGorgesProject

Abstract:ThegoalofcompletingtheThreeGorgesProjectwiththefirstclassengineeringqualityisdeterminedbyitsimportanceandalsoisex-pectedandrequiredbytheleadersofourPartyandStateandthepeopleofthewholecountry.Italsoistheinexorablerequirementfortheprojectqualityinthisnationaleconomicdevelopmentstage.Accordingtothestruggleobjectiveofthefirst-classengineeringquality,thequalitysecuritysystemofThreeGorgesProjecthasbeenestablishedandhasbeenperfecting.Itsorganizationstructureandrelativerulesandregula-tionshavebeenformulatedsothatitsqualitymanagementmeasureshavebeensmoothlyimplemented.Thequalityofthoseconstructedworksisgoodandcancompletelymeetthedesignrequirements.TheconstructionofThreeGorgesProjecthasgainedgreatachievement.

QualitycontroloftheconcreteconstructionoftheplantanddamworksofThreeGorgesProject(secondphase)

CAOGuang-jingandPENGGang(ChinaYangtzeRiverThreeGorgesProjectDevelopmentCorporation)

KeyWords:concretequality,constructionscheme,temperaturecontrol,ThreeGorgesProject

Abstract:TheworkoftheplantanddamofThreeGorgesProject(secondphase)isoneofthemostimportantconstructionitemsintheThreeGorgesProject.Ithaslargeconcretepouringvolumeofabout1.238millionm3intotalandhighconstructionintensityoftheexpectedmaximumyearconcretepouringvolumeof4.0millionm3andthemaximummonthconcretepouringvolumeof0.45millionm3.Itsconstructionqualityishighlyrequired.Basedontheanalysisofthenaturalconditionsinthedamarea,thestructurecharacteristicsofdamandpowerhouse,andthekeyconstructionperiods,wedeterminethosedifficultiesofcontrollingconcreteconstructionquality.Wealsotakethecorrespondingengi-neeringmeasuresfortheseconstructiondifficulties,suchasrationalselectionofconcretepouringequipmentandconstructionschemesandtem-peraturecontrolmeasuresforcrackpreventioninhightemperatureseasons.Therefore,theconcreteconstructionqualityhasbeeneffectivelycontrolledandmeetsthedesignrequirements.

FinancingalternativesandpracticeofThreeGorgesProject

YANGYaandCHENGZhi-ming(ChinaYangtzeRiverThreeGorgesProjectDevelopmentCorporation)

KeyWords:finance,financeraising,financingpattern,ThreeGorgesProject

Abstract:TheThreeGorgesProjectisalarge-scaleprojectwithlongconstructionperiodandlargeinvestmentdemand.Howtoguaranteetheadequatefinancetobeputintotheprojecttimelyisofvitalimportancetothesmoothprogressoftheprojectandtheoperationafteritscomple-tion.Accordingtothecharacteristicsoftheprojectandthefinancingenvironmentathomeandabroad,theChinaYangtzeRiverThreeGorgesProjectDevelopmentCorporationformulatedthegeneralfinancingplanfortheThreeGorgesProject.Inthisplan,thedynamicfinancedemandoftheThreeGorgesProjectiscalculatedtobe203.9billionRMBYuan.Thefinancesourcesdeterminedbysuchgeneralfinancingplanaremainlyasfollows:theconstructionfundsforThreeGorgesProject,powergenerationbenefitsfromtheGezhoubeHydropowerStation,loansfromtheChinaDevelopmentBank,andthepowergenerationincomesfromtheThreeGorgesHydropowerStationduringitsconstructionperiod.Morethan8-yearpracticehasshownthatsuchmulti-canalfinancingpatternfortheThreeGorgesProjecthasbeenformedandissuccessful.