聚焦Focus2021年是“十四五”开局之年，将致力于加快形成“双循环”新格局。从供给端看，工业生产在内外需同步推动下将会继续加快，服务业有望明显回升；从需求端看，基建投资和制造业投资将会加速回升，房地产开发投资仍有韧性，消费增速将会回升到236 现代国企研究MODERN SOE RESEARCH两位数以上水平，出口上半年持续高增下半年渐进回落。中国经济形势展望与建议文=黄剑辉展望2021年，中国经济虽仍有可能受到疫情扰动，但由于我国在疫情防控方面已积累较多经验，足以避免类似于欧美的二次暴发情形，在相对正常的社会环境下，内外需将会同步向好，从而推动经济继续沿着复苏路径回升，不过，在基数作用下，全年将呈现前高后低局面。2021年下半年，随着全球逐步进入“后疫情时代”，我国将面临三大主要问题，一是对外如何修复与主要国家关系，以及如何处理重新向类似“全民免疫”国家的开放问题；二是对内如何处理好疫情期间各项的退出问题；三是继续推进经济结构调整重回长期可持续增长的问题。供给端：工业生产继续加快，服务业明显回升第一，预计工业增加值同比增长8%左右。展望2021年，预计工业生产将继续加快，考虑到上年基数较低，预计全年有望同比增长8%。从需求来看。外需方面，2021年全球经济将会出现复苏共振，外需逐渐好转继续对出口形成支撑，相关制造业仍能保持较高景气；内需方面，基建投资在“十四五”开局之后将会发力，房地产开发投资在高施工率的带动下仍然保持韧性，消费在就业和收入好转之后将会继续反弹，内外需共振将会对工业生产January-February, 2021Copyright©博看网 www.bookan.com.cn. All Rights Reserved.形成支撑。从因素来看。“十四五”期间，国家将会加速发展现代产业体系，坚定不移建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国，推进产业基础高级化、产业链现代化，提高经济质量效益和核心竞争力，相关产业将会得到进一步发展。第二，预计服务业生产指数同比增长12%左右。预计服务业将会明显回升，服务业生产指数全年有望同比增长12%左右。从发展环境来看。由于疫情防控得力，2021年上半年我国仍然会是全球最安全的国家，这既利于各类线下接触型服务业的正常开展，也会导致一部分国外服务需求转向国内，进而整体推动国内服务业的回升。从因素看，“十四五”期间，我国将会加快发展现代服务业。一方面，推动生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，另一方面，推动生活性服务业向高品质和多样化升级，加快发展健康、养老、育幼、文化、旅游、体育、家政、物业等服务业。无论是生产性服务业还是生活性服务业都将获得支持。批有望加快，京津冀、长三角、粤港澳、成渝经济圈等重大区域战略加快布局，推动城市更新、跨区域重大基建工程快速落地，都对基建投资形成利好。制造业投资以结构调整补短板为核心，保持恢复性增长。从结构看，新冠疫情开启数字互联发展新趋势，全球产业链重塑也对我国占领制造业科技高地，补强“卡脖子”技术短板提出更高要求，智能化数字化高端制造业投资将成为制造业“补短板”的主力。预计2021年全年制造业投资将同比增长10%左右。第二，预计2021年社会消费品零售名义增速回升至15%左右。展望2021年，消费有望出现明显好转。预计2021年社会消费品零售总额同比增长15%左右，且呈现明显的前高后低走势。一是社会环境进一步正常化。尽管国外部分地区疫情再度蔓延，但国内疫情防控形势仍然平稳可控，大规模的社交隔离措施预计难以再现，民众对病毒的恐慌心理也明显消退，这些都有利于消费尤其是餐饮等服务消费好转。而且由于出境游难以快速恢复，国内游、国需求端：投资、消费回升，出口前高后低，进口明显反弹第一，预计2021年投资增速回升至8%左右。2021年是“双循环”格局构建的关键一年，也是“十四五”的开局之年，投资见效快于消费，且能发挥引导产业结构转型的关键作用。积极扩大有效投资，加快传统与新型基础设施建设，加大智能化、数字化高端制造业投资，抢占全球先进产业链制高点，将在2021年成为推动我国国内大循环的重要支点。预计全年固定资产投资有望回升至8%左右。作为“十四五”开局之年，各地传统基建与新基建行动方案或计划也会陆续出台和落地，项目审内买成为新选择，国量免税需求将会回流。二是就业有望进一步好转。随着出口产业链在2020年下半年的启动，以及经济形势进一步好转，一度严峻的就业形势已经明显好转，这将有助于居民收入增速回升和消费信心回暖。三是将会进一步加力。为畅通国民经济循环，促进形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，各部门、各地区会牢牢把握扩大内需这个战略基点，继续出台措施，助力新型消费发展壮大，促进传统消费增长。第三，预计出口前高后低，进口明显反弹。展望2021年，出口的高增长至少有望在上半年延续，进口增速则有望持续回升。从出口来看，中国作January-February, 2021MODERN SOE RESEARCH现代国企研究37 Copyright©博看网 www.bookan.com.cn. All Rights Reserved.聚焦Focus为全球产业链供应链上核心国家的角色将进一步凸显：疫情环境下，世界需要中国的防疫物资和远程办公产品，甚至其他国家的订单也会转向中国；疫情消退后，外需逐渐恢复，会进一步增加从中国进口其他产品。全球在短期内回归“中国生产-欧美消费”的旧有格局。展望2021年，四方面因素将会对中国进口形成支撑：一是在疫情冲击逐渐消退之后，各国生产能力逐渐修复；二是全球经济触底回升和美元处于低位，将会带动大宗商品价格走高；三是人民币自2020年下半年来的持续升值，将有利于促进进口；四是中国经济表现好于其他经济体，内需强劲。总体来看，预计2021年进口增速将会明显反弹，全年增速预计为12%。通胀形势：CPI前低后高，PPI走出通缩2021年通胀将呈现温和偏弱走势，全年先低后高，年初或陷入短暂CPI小幅通缩局面，随后逐步回升，全年CPI预计同比增长1.0%左右。工业领域通缩程度则将有所缓解，全年PPI有望同比上升1.3%左右。从食品看，随着史上最强猪周期走向下半场，2019年末以来不断扩张的猪肉产能将在2021年陆续释放，猪肉价格将整体下行，整体看2021年食品价格对CPI主要以拖累作用为主。从工业制品看，我国38 现代国企研究MODERN SOE RESEARCHJanuary-February, 2021Copyright©博看网 www.bookan.com.cn. All Rights Reserved.工业领域复工复产进度快于消费，在国内大循环中需求与消费不足仍是主要矛盾，主要制造业产品价格仍将呈现较弱格局，生活用品、汽车、手机等耐用消费品价格预计将保持低位。从能源价格看，随着2021年全球疫情逐步向后疫情时代过渡，全球需求复苏有望支撑能源价格回升，但产能也将有所恢复，预计回升幅度有限。从服务看，医疗服务、家庭服务、文化娱乐教育等服务品价格将随着经济活动和消费，保持小幅恢复性上涨。从技术层面看，2021年我国将对CPI进行五年一次的权重大调整，预计食品、衣着、生活用品权重将有所下调，服务、医疗、居住权重有所上升，对CPI的影响较为中性。2020年通胀水平前高后低，将导致2021年通胀水平前低后高。层面，扩内需将利好居民短期贷款稳步增长，房地产高能级城市热点和刚需也将给予居民中长期贷款稳定支撑。表外融资继续趋严。预计2021年，表外融资强监管边际将有所放松，表外融资收缩幅度将有望收窄，对社融的影响将继续减小。专项债融资规模增速双回落。2021年的专项债券申报发行的门槛与要求都将明显提高，实时、动态专业化资金监控管理机制也在建立。预计2021年专项债发行规模与增速将有所回落，但对社融仍有一定支撑。直接融资股债冷热不均。从2019年试点注册制到目前要求全面实行注册制，资本市场改革红利不断释放，预计2021年企业股票融资实现月均千亿规模，增速创历史新高。反观企业债券融资，受近期信用债违约影响，监管将会进一步规范债券市场发展、维护市场稳定。2021年企业债券融资环境将进一步趋金融环境：回归中性，金融稳定与防风险并重严，或将制约企业债融资扩张速度。2021年展望2021年，我国货币总基调将转为稳健中性，平衡好稳增长与防风险之间的关系，防资金空转的结构性收紧和引导投向实体经济的结构性宽松并存，保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配，信贷社融增速或先升后降。信贷结构进一步得到优化。货币将更加重视结构性发力，引导金融机构将信贷资源向制造业、农业、小微和民营企业持续倾斜，同时与财政、产业、就业和科技密切配合，房地产融资“三道红线”可能会在2021年进一步强化。随着逆周期的逐步退出，预计2021年制造业等实体经济中长期贷款需求仍将得到充分满足，信贷结构进一步得到优化。但在逆周期基建融资回落制约下，企业中长期贷款将较2020年有所回落。此外，居民2021年是“十四五”开局之年，我国面临着“不稳定性不确定性明显增加”的国际环境和“不平衡不充分问题仍然突出”的国内环境。要实现经济高质量发展，尽快形成双循环新格局，我们建议应在以下方面着力：一是以要素市场化为抓手全面深化改革。十九届五中全会进一步明确，全面深化改革的方向，是“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥作用，推动有效市场和有为更好结合”。2020年4月份发布了《关于构建更加完善的要素市场化配置机制的意见》，要素市场化可以作为深化改革的抓手。基于此，首先，要优化营商环境。强化竞争基础地位，打破行政性垄January-February, 2021MODERN SOE RESEARCH现代国企研究39 Copyright©博看网 www.bookan.com.cn. All Rights Reserved.聚焦Focus断、防止市场垄断，清理废除妨碍统一市场和公平双循环的根本所在。首先，要持续提高人民收入水竞争的各种规定和做法，进一步减少对要素的平。通过深化收入分配改革，提高劳动报酬在直接配置，通过打造市场化、法治化、国际化的营初次分配中的比重，健全工资合理增长机制，着力商环境，推动降低制度性交易成本，进一步激发市提高低收入群体收入，扩大中等收入群体。其次，场主体活力和社会创造力。其次，完善主要由市场强化就业优先。2021年就业压力仍然偏大，建决定的要素价格机制。完善城乡基准地价制定与发议坚持经济发展就业导向，健全就业公共服务体布，健全工资决定和工资调整机制，稳妥推进利率系、劳动关系协调机制、终身职业技能培训制度，市场化改革，健全国债收益率曲线，增强人民币汇完善促进创业带动就业、多渠道灵活就业的保障制率弹性。最后，以管理要素（企业家）引领和整合度。最后，大力提升教育、医疗、住房、社保、养其他要素。深化国有企业和国有金融机构改革，完老等民生领域发展水平，健全覆盖全民、统筹城善法人治理结构，确保各类所有制企业平等获取要乡、公平统一、可持续的多层次社会保障体系，减素。轻居民的后顾之忧。此外，还需加大力度持续改善以全面数字化为引领加速经济体系转型升级。生态环境。此次疫情使数字经济展现出了强大动能，线上办三是以贸易规则一体化为动力推动高水平对外公、线上购物、线上教育、线上医疗蓬勃发展并同开放。2020年11月，我国签署《区域全面经济伙伴线下经济深度交融，显示出数字经济推动经济体系关系协定》（RCEP）。随后，领导人在APEC领导优化升级、打通国内大循环的重要前景。2021年，人会议上表示，中方将积极考虑加入全面与进步跨我们建议以全面数字化为引领推动经济体系转型升太平洋伙伴关系协定（CPTPP），这些均表达出我级。加快数字经济、数字社会、数字建设，推国实行高水平对外开放的意愿。2021年，建议我国动各领域数字化优化升级，积极参与数字货币、数进一步深化对外开放。一要进一步扩大市场准入，字税等国际规则制定，塑造新的竞争优势。提升产创造更加公平的市场环境，在更高水平上引进外业链供应链现代化水平。既锻造产业链供应链长资。二要加快推进贸易创新发展，提升出口质量，板，又要补齐产业链供应链短板。统筹推进基础设扩大进口，促进经常项目和国际收支基本平衡。三施建设，系统布局新型基础设施，加快第五代移动要推进共建“一带一路”高质量发展，实现高质量通信、工业互联网、大数据中心等建设，使新基建引进来和高水平走出去。四要用顺畅联通的国内国成为加快供需双升级和拓展内外双循环的多元纽际循环，推动建设开放型世界经济，推动构建人类带。命运共同体，形成更加紧密稳定的全球经济循环体二是以民生富裕化为导向持续改善人民生活品系，促进各国共享全球化深入发展机遇和成果。x质。推动经济社会发展，归根结底是要实现全体人民。随着我国全面建成小康社会、开启全面建设社会主义现代化国家新征程，必须把促进全体人民摆在更加重要的位置，这也是实现（作者为中国民生银行研究院院长）40 现代国企研究MODERN SOE RESEARCHJanuary-February, 2021Copyright©博看网 www.bookan.com.cn. 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