学 年 论 文
题 目 近年EVA研究综述
学生姓名 黄 靖
学 号 0826211003
院 系 商 学 院
专 业 会 计
指导教师 徐 全 华
二Ｏ一二 年 九 月 二十一 日
目录
一、近年EVA研究综述
1.1 国内外关于EVA的研究评述 3
1.2 EVA的计算方法 3 1.3理论方面研究 5 二、案例
2.1 EVA在某B企业中的应用 5 2.2 EVA与财务会计准则的冲突 6 三、基于我国会计准则的调整事项分析
3.1主要调整事项及会计分录调整 6
3.1.1 研发费用的调整 6 3.1.2 商誉的调整 7 3.1.3 各种备用金的调整 7 3.1.4 财务费用的调整 7 3.1.5 在建工程的调整 8 3.1.6 营业外支出的调整 8 3.1.7 递延所得税的调整 8 四、结束语
- 2 -
近年EVA研究综述
黄 靖
广西大学，南宁 530000
摘要：EVA作为一种基于价值的管理理念和方法日益被实务界认同，成为了一种新的公司治理和业绩评价的标准，在全球范围广泛的应用。我国2006年明确提出鼓励企业采用EVA体系，EVA理念与公认会计准则存在许多差异，本文通过对近年EVA研究综述的介绍，研究基于新会计准则的EVA调整方法。
关键词：EVA；企业价值；计算；会计方法；调整事项
一、近年EVA研究综述
1.1国内外关于EVA的研究评述
在2001年，经济增加值的概念进入到中国，那时候EVA对于我们来说还是一个新鲜的名词。国内外关于EVA的研究情况比较类似。
郭家虎与崔文娟，在计算了酿酒行业上市公司的EVA值后得出结论：我国企业运用EVA来解释企业价值的优势远远超过其他评价指标，其结实度偏高。
Stephen O．Byme的研究表明，EVA体系在公司市场价值中运用的解释度(R =0 56)远远高于税后净经营利润对公司市场价值的解释力(R2=0．17)。
Milunovich和Tsuei(1996)通过研究计算机行业一些公司所做的研究中，得出相似的结论：EVA、ROE与EPE的R 分别为0．42、0 29和O 29。James L·Grant(1996)的实证研究发现，EVA对公司的市场增加值具有明显的相关性。
王国顺和彭宏为我国的A股份市场的一千零五十一家非金融业股票建立了计量经济模型，通过对比EVA和传统绩效指标的回归分析、相关分析，得出结论：因为存在某些因素，EVA评价绩效的方法在我国上市公司中运用时，有绝对的有效性，这点与传统财务指标相同。
Shimin Chen和James L．Dodd(1997)的实证研究发现，EVA变量和股票收益问有很高的相关性，并且高于其他会计变量与股票收益间的相关性。
丛海涛、欧阳令南和王喜刚利用资本收益率、每股经济增加值、资本收益率、资本成本率与资本成本率差额及资本规模与净资产收益率、每股收益、总资产收益率及资产规模作为解释变量，对企业价值进行一元回归和多元回归分析，得出结论：相较于会计利润指标，EVA在解释企业价值变动上，拥有更高的解释度，但不表明利用会计利润指标不具有信息价值，尽管EVA存在优势，但是其不能完全替代会计利润指标。如果一个企业运用EVA评价体系，应该继续保留对会计利润指标的监控。投资者也应该在评价上市企业价值的时候，同时重视并利用传统利润指标对企业的评价作用。
- 3 -
S．R．Rajan(1998)研究对美国的电力行业上市公司的业绩评价指标，包括：标准化的EVA、标准化的净收益、净资产收益率、总资产收益率、每股收益、标准化的自由现金流；与企业标准化的市场增加值之间的关系，结果表明，EVA对企业价值的解释力最强。
胡继之、吕一凡在我国证券市场中引入了EVA指标，同时，利用我国股市的历史数据进行分析，探究EVA在投资分析和上市公司经营管理领域中的应用，证明了在我国股票市场EVA指标反映股票的能力优于传统指标，得出结论：EVA体系可以广泛地用于投资中心决策分析。
EVA不乏存在被人们肯定的结论，同时许多学者也持有相反的意见结论，Mcintyre和V.Edward认为：通过会计调整来解决会计本身存在的问题，就方法而言是矛盾的。Farzad Farslo等(2000)研究EVA与股票收益之间的关系后，得出结论：EVA在解释股票收益波动方面，与其他营利指标相比，可能是最差的指标之一，因为它只能解释股票收益波动的一小部分。Gary C．Biddie，Robert M Bowen等检验比较了EVA和应计盈余与股票回报和公司价值的关系，评价了EVA各组成部分对这种关系的影响，得出结论：盈余与股票回报和公司价值的关系更密切，EVA的组成部分不过是或多或少地提供了盈余之外的信息。不同的研究成果体现了对EVA指标解释度不同的理解。
根据IMA1996年提供的调查中显示，美国公司有35%运用EVA体系评价公司绩效，45%准备拟用。在EVA体系与代理理论之间的问题研究中，James Vlallace在比较基于剩余收入的薪酬补偿计划的公司和采用基于传统会计盈余的激励公司后，得出结论：前者中，管理者在受到评价激励后，行为与其相同，管理者宁愿处理资产，减少投资，将剩余资金分配给投资者，资金得到了充分的使用。Ali Fatemi、Anand S Desai等通过检验本国企业和国际性公司，对比了EVA和MVA的管理薪酬和公司绩效，仅仅是增加EVA作为高层的激励目标还不足，必须同时增加市场增加值，国际性公司的管理者因管理的复杂性较大而工资水平更高。Lehn和Makhija在 1987年-1993年期间，通过对美国241家公司研究，证实了EVA和市场增加值变化值与股价变动，存在显著的正相关性，结果表明，EVA是公司业绩的有效评价指标。
国内外的研究结果显示，EVA在评价公司的业绩时与传统业绩指标优势趋近，总的来讲EVA作为一种公司业绩评价体系得到充分肯定，广泛地运用于公司绩效评价中。
1.2 EVA的计算方法
EVA通过对公认会计准则的大量调整，计算出从税后净利润扣除包括债权和股权所有资本成本后的真实利润。用公式表示为：EVA=NOPAT—WACC％ (TC) 参考公式：
TC=资产负债表中的期初资产总额一交易性金融资产一固定资产清理一在建工程一工程物资一递延所得税资产+(人力资源累计投入数一人力资源累计投入摊销数)+(研发费用累计投入数一研发费用累计投入摊销数)+(重组费用一重组费用摊销数)+(大额营销费用累计投入数一大额营销费用累计摊销数)+资产减值准备一无息负债±其他调整数
NOPAT=净利润一非常经营所得收益+(人力资源本期投入数一人力资源累计投入本期摊销
- 4 -
数)+(研发费用本期投入数一研发费用累计投入本期摊销数)+大额营销费用本期摊销数一重组费用本期摊销数+经营租赁本期支出数+商誉本期摊销数+财务费用+累计折旧的调整+非付现所得税费用+其他调整数
wacc％ =税前债务成本(1一所得税率)债务占投入资本比例±权益成本权益占投入成本比例
1.3理论方面研究
Economic Value Added缩写，即EVA，经济增加值，Esa Mavelainen对EVA作了全面介绍，包括EVA的理论背景、应用范围局限性、优越性。DavidYoung通过介绍EVA的概念、计算、结合具体案例，表明EVA是比目前各绩效评价体系更好的指标。John Hanlon以及Ken Peasnell全面分析了EVA作为一个财务管理系统的优点、缺点，探讨了EVA作为薪酬管理工具的特点及其背后的逻辑和有关会计项目的调整等。Jan Mou ritsen介绍了EVA的财务会计测度特征和管理控制机制特征，并且比较了作为价值驱动因素、EVA和智力资本的异同。
二、案例
2.1 EVA在某B企业中的应用
B 公司2009 年的基本财务状况如（资产负债表）和（损益表）所示。
单位：元
B 公司2009 年经营活动中，现金净流量是126,108,502.92 元，三年前期末，所有者权益为1026,220,474.70 元。企业所得税税率当期为33%。现有负债加权平均的借款利率，由于B公司的主要负债是银行信贷，因此以银行当年贷款利率为负债资产的成本率。我们以银行中长
- 5 -
期信贷利率5.58%为税前B公司的负债资本成本，占总资本的百分比为57.87%。权益资本成本
率，根据风险溢价的顶级模型，估计我国市场风险溢价在3%—5%之间，选取4%这个中间值，则由于权益资本比重为42.13%，加权平均后的资本成本率就是6%。
根据公式
税后净营业利润= 税后净利润+ 各种准备的变化额度+ 利息支出+ 借方余额减少+ 本年经营费用+ 研发费用- 贷方余额减少=123,445,946.72
资本总额= 权益成本+ 债务成本=2,618,519,967.17
EVA=123,445,946.72-2,618,519,967.176%=-33,665,251.31
我们从结果中可以看出，B公司财务报表中的净利润虽然是正数，但是它并不能够补偿权益资本成本，企业的业绩呈现“亏损”，并不能给股东创造价值财富。
2.2 EVA与财务会计准则的冲突
从上述案例中，是否看见了EVA理念与会计准则理念上存在的不同呢？
EVA的计算方法与我国会计准则存在着许多差异，之所以运用EVA体系计算企业价值是因为其能让管理者理解真是的公司价值。一些会计准则会使得企业价值的扭曲，从而管理者不能真正理解企业的真实价值，比传统的会计利润指标具有，更现实的经济意义更为科学和客观地评价公司业绩。上述案例就表明，净利润为正数的企业并不意味着能给股东带来财富。继我国2006年明确提出鼓励企业运用EVA体系后，下面就来介绍EVA体系基于新会计准则下的计算方法与调整方法。
三、基于我国会计准则的调整事项分析
3.1 主要调整事项
3.1.1 研发费用的调整
- 6 -
研发支出按照我国新会计准则的谨慎性原则，会计利润包括了一次性费用化的研发费用；EVA要求所有研发费用对企业受益是长期的，如果对其进行一次性费用化处理，因其降低当期利润会降低管理者对持续发展的关注，因此，应调整分期摊销。会计调整：前期研发，借记“研发费用”其他分项之差、“本年利润调整” 前期费用化研发费用应转本期摊销额；贷记“年初利润调整” 前期费用化研发费用转年初资本化额。本期研发借记“研发费用”（贷方发生额），贷记“本年利润调整”，本期费用化研发费用转后期资本化额。
3.2.2 商誉的调整
我国新会计准则将商誉从无形资产中分离出来单独确认为一项资产，在资产负债表非流动资产项目下以净额列示。在会计实务中，一般只对企业外购商誉即合并商誉加以确认入账，自创商誉不予确认。对非同一控制下的企业合并采用购买法时，会涉及商誉的会计处理。控股合并中产生的商誉体现在购买日编制的合并资产负债表中，为合并商誉；吸收合并中产生的商誉在购买方账簿和个别报表中作为资产列示，为账面商誉。计算EVA 时对商誉的调整方法为：商誉在企业合并过程中确认后，即视为企业的一项永久性资产，所以应将以前累计摊销的商誉加回到资本总额中。现行会计准则下商誉在确认以后，持有期间不要求摊销，而至少以年度为单位（每年末）进行减值测试，如果存在减值迹象，则要提取相应的商誉减值准备。
3.2.3 各种备用金的调整
我国新会计准则规定，企业应计提的减值准备有：坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资减值准备、投资性房地产减值准备、可供出售金融资产减值准备、持有至到期投资减值准备、固定资产减值准备、在建工程减值准备、无形资产减值准备、商誉减值准备等。它既不是公司资产的实际减少也不是当期费用的现金支出。提取准备金是遵循稳健性原则的要求。计算EVA 时对准备金的调整方法是：将准备金类账户的当期期末余额（含商誉减值准备）加回到资本总额中；同时将准备金类账户余额当期变化中增加的金额加回到税后净营业利润中，减少的金额从税后净营业利润中扣除。会计调整：减值准备的转回，借记“资产减值准备”（贷方发生额），贷记“本年利润调整”、“ 年初利润调整” 各资产减值准备科目当期贷方发生额。
3.2.4 财务费用的调整
EVA 计算公式中的加权平均资本成本率已经考虑了债务资本成本，因此在计算时应将利息支出加回，否则将导致债务成本的重复计算。汇兑损益属于企业不可控的非经营收益，不能将其作为业绩考核的一部分，因此也应在计算EVA时考虑调整。当期发生的汇兑损益从税后净利润中剔除，并资本化处理。同时，将负债债务的利息支出从税后净利润中剔除，并对现金营业
- 7 -
所得税进行相应的调整。
3.2.5 在建工程的调整
在建工程因未达预定可使用状态，在转固定资产前不可能产生效益，为准确反映管理者的绩效，按照EVA 的要求，应将其对应的资本投入予以剔除。会计调整：前期余额，借记“年初资本调整”（年初借方余额），贷记“其他无息负债”（借方余额）；本期发生额，借记“本年资本调整”（借方发生额），贷记“其他无息负债”（借方余额）。
3.2.6 营业外支出
EVA关注企业的经营业务，对于不影响企业长期价值变化的所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支，需要在税后净营业利润中予以扣除。但是考虑到任何一基营业外收支又都是股东所必须承担的损失或收益，因而计算EVA时将当年发生的营业外收支净额扣除所得税的影响后从税后净利润中扣除，并将以前年度累计发生的营业外收支的税后值计入到资本总额中。借记“年初利润调整”（前期计入非经常性损益的余额），“本年利润调整”（本期营业外收支科目发生净额），贷记“对应资产负债科目”（借方发生额总和）。
3.2.7 递延所得税的调整
新会计准则要求公司采用资产负债表债务法核算所得税费用，利润表的的所得税费用或收益由当期所得税和递延所得税两个部分组成。EVA思想：递延所得税资产已经支付，企业不可支配，不应作为资本一本分，应该从资本总额中扣除，并从税后净营业利润中减去相应数额；递延所得税负债留存企业中，企业可以支配，应当加入到资本总额中，并加回到税后净营业利润中。这里需要剔除其中含有的资产减值准备，如不然，可造成重复调整。会计调整：前期余额，借记“递延税项贷项”（年初贷方余额），贷记“递延税项借项”（借方发生额），“年初利润调整”（其他项之差）；本期余额，借记“递延税项贷项”（本期贷方发生额），贷记“递延税项借项”(本期借方发生额)、“本年利润调整”（其他项之差）。
结束语
虽然在我国企业中EVA 考核还是评价企业业绩的新兴方法，但是，不可否认EVA 可以更好地反映企业业绩水平，并为企业的经营管理提供更真实的会计信息和和谐关系。引入并不断发展适合我国实际的EVA 系统，对于企业的发展十分重要。并且，随着国家和社会对于企业业绩的日益关注，EVA 这种更能反映企业真实情况的指标将更多的被企业所引用，如此，探索适合我国企业实际的EVA 计算将更加重要。
- 8 -
参考文献
[1] [美]IA〃哀巴．《经济增加值——如何为股东创造财富》．中信出版社．2001． [2] 张家伦.《企业价值评估与创造》.立信财经丛书.2005.
[3] 王 波.《经济增加值理论及在我国上市公司应用的研究》.经济科学出版社.2007. [4] 张先治 池国华等.《企业价值评估》.东北财经大学出版社.2009. [5] 黄卫伟 李春瑜等.《EVA管理模式》.经济管理出版社.2005.
[6] 大卫〃格拉斯曼.《EVA以价值为核心的企业战略与财务、薪酬管理体系》.2003. [7] 张浩 高建来等.《现行会计准则下EVA计算体系之重构》.财会月刊.2009(10). [8] 郁春.《新准则下高新技术企业EVA调整事项浅析》.财会通讯.2009(9). [9] 孙铮 吴茜. 《经济增加值: 盛誉下的思索》. 会计研究.2003(3). [10] 龙林生.《EVA 调整事项、EVA 报表编制与分析》.财会月刊.2012（2） [11] 郝洪 杨令飞.《国资委经济增加值(EVA)考核指标解读》.研究.2010（3） [11] Mcintyre E V.《A ccounting choices and Eva》.Business Horizons．1999．1-2． [12] Gerald H Lander，Alan Reinstein．《Corporate Governance and Economic Value
Alignment》.International Advances in Economic Research11．2005． [13] 郭家虎 崔文娟．《EVA对企业价值的解释度：比较研究》．当代财经．2004(5) [14] 胡华夏 鲁顺．《基于EVA的上市公司绩效实证分析》．财会通讯．2008(10) [15] 王国顺 彭宏．《EVA方法有效性的实证研究》.系统工程，2004(1) [16] 冯兆大 池国华．《经济增加值业绩评价方法的研究》．会计之友．2005(5)
- 9 -
